股份回购彰显发展信心，公司未来发展向好

电子 2018年02月04日 鸿利智汇 (300219) 股份回购彰显发展信心，公司未来发展向好 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：10.39元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.honglitronic.com 大股东/持股 李国平/23.99% 实际控制人 总股本(百万股) 713 流通A股(百万股) 536 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 74.07 流通A股市值(亿元) 55.64 每股净资产(元) 3.65 资产负债率(%) 39.10 行情走势图 相关研究报告 《鸿利智汇*300219*业绩符合预期，“封装+车灯”齐头并进》 2018-01-24 《鸿利智汇*300219*股权激励共享芳华，车灯业务稳步前行》 2018-01-21 《鸿利智汇*300219*LED主业上升旋律不变，携手晶电进军车灯领域》 2017-10-30 《鸿利智汇*300219*三季报业绩预增，“LED+车联网”双主业步伐稳健》 2017-09-26 《鸿利智汇*300219*LED主业持续增长，车联网布局初现雏形》 2017-08-28 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 研究助理 徐勇 一般从业资格编号 S1060117080022 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 2月3日，公司公告基于对公司未来収展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元，回购价格不超过14元/股）。 平安观点：  股份回购彰显収展信心，盈利能力有望进一步提升：2月3日，公司公告基于对公司未来収展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元，回购价格不超过14元/股）。同时，子公司速易网络原股东通过事级市场增持了公司股份，累计金额达1054万元。我们认为公司未来盈利有望进一步提升：1）LED芯片上游环节市场集中度较高，国内前十大芯片厂商的市占比约80%，而中游封装环节受益过程相对滞后，目前前十大封装厂市占比才50%，行业集中度仍有较大提升空间，目前还不被市场普遍认可的封装企业有望迎来新的収展机遇。封装大厂的觃模优势明显，且对上游材料、芯片等环节更具有议价能力；2）公司目前LED封装中国际代工占比30%-40%左右，预计未来代工占比不会继续提升，同时随着车灯业务和车联网业务的占比提升，公司的毛利率将稳步提升。  车灯业务稳步前行，未来业绩增长动力：在传统车灯智能化升级催化下，LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%，2020年该比例将提升至约60%，受惠于LED车灯渗透率持续提升，国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%，至2020年LED车灯市场觃模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业，先后幵购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域，其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯，90%以上销往国外，服务的品牉主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等，现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开収 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1592 2258 3257 4209 5282 YoY(%) 56.5 41.8 44.2 29.2 25.5 净利润(百万元) 152.2 138 335 452 591 YoY(%) 67.4 -9.2 142.4 35.1 30.6 毛利率(%) 26.0 23.7 25.7 26.1 26.7 净利率(%) 9.6 6.1 10.3 10.7 11.2 ROE(%) 15.4 7.3 13.0 15.0 16.5 EPS(摊薄/元) 0.21 0.19 0.47 0.63 0.83 P/E(倍) 48.67 53.6 22.1 16.4 12.5 P/B(倍) 7.05 4.1 2.8 2.4 2.0 -20%0%20%40%Feb-17May-17Aug-17Nov-17鸿利智汇 沪深300 证券研究报告 鸿利智汇﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 新客户，包括广汽集团等品牉车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%，伴随公司车大灯业务逐步放量，是公司未来业绩的主要增长动力。  投资策略：随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测，预计公司2017-2019 年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元，对应的EPS分别为 0.47/0.63/0.83元，对应PE为22/16/13倍，维持公司“强烈推荐”评级。  风险提示：转型不及预期，行业竞争加剧。 鸿利智汇﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 1652 2226 2620 3144 现金 739 1046 1143 1331 应收账款 517 697 871 1097 其他应收款 10 21 19 31 预付账款 6 6 9 10 存货 295 360 481 567 其他流动资产 86 96 96 108 非流动资产 1676 2126 2481 2846 长期投资 28 53 78 104 固定资产 867 1281 1598 1920 无形资产 81 87 96 106 其他非流动资产 700 705 709 715 资产总计 3328 4351 5101 5990 流动负债 995 1139 1433 1717 短期借款 10 10 10 10 应付账款 494 663 824 1029 其他流动负债 491 466 599 678 非流动负债 434 431 421 410 长期借款 135 132 121 111 其他非流动负债 299 299 299 299 负债合计 1429 1571 1854 2127 少数股东权益 72 100 135 182 股本 671 713 713 713 资本公积 623 1120 1120 1120 留存收益 531 850 1284 1852 归属母公司股东权益 1827 2681 3112 3681 负债和股东权益 3328 4351 5101 5990 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 235 380 573 701 净利润 138 362 488 637 折旧摊销 106 95 134 173 财务费用 -2 -31 -38 -48 投资损失 -34 -1 -2 -2 营运资金变动 -107 -45 -9 -59 其他经营现金流 134 0 0 0 投资活动现金流 -652 -544 -488 -536 资本支出 403 425 330 339 长期投资 -158 -25 -25 -26 其他投资现金流 -407 -144 -183 -222 筹资活动现金流 747 470 12 23 短期借款 -120 0 0 0 长期借款 -49 -3 -10 -11 普通股增加 56 42 0 0 资本公积增加 594 497 0 0 其他筹资现金流 266 -66 23 34 现金净增加额 337 306 97 189 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2258 3257 4209 5282 营业成本 1723 2419 3109 3873 营业税金及附加 17 17 22 28 营业费用 87 156 198 243 管理费用 199 259 330 408 财务费用 -2 -31 -38 -48 资产减值损失 141 30 39 49 公允价值变动收益 -2 -0 -0 -0 投资净收益 34 1 2 2 营业利润 125 409 551 732 营业外收入 36 25 31 28 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 161 433 581 759 所得税 22 71 93 121 净利润 138 362 488 637 少数股东损益 0 28 36 47 归属母公司净利润 138 335 452 591 EBITDA 254 514 702 914 EPS（元） 0.19 0.47 0.63 0.83 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 41.8 44.2 29.2 25.5 营业利润(%) -32.1 227.1 34.8 32.8 归属于母公司净利润(%) -9.2 142.4 35.1 30.6 获利能力 - - - - 毛利率(%) 23.7 25.7 26.1 26.7 净利率(%) 6.1 10.3 10.7 11.2 ROE(%) 7.3 13.0 15.0 16.5 ROIC(%) 5.4 11.1 13.3 15.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 42.9 36.1 36.3 35.5 净负债比率(%) -25.5 -31.3 -30.0 -30.2 流动比率 1.7 2.0 1.8 1.8 速动比率 1.4 1.6 1.5 1.5 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 应付账款周转率 4.2 4.2 4.2 4.2 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.47 0.63 0.83 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.53 0.80 0.98 每股净资产(最新摊薄) 2.56 3.76 4.36 5.16 估值比率 - - - - P/E 53.61 22.12 16.38 12.54 P/B 4.05 2.76 2.38 2.01 EV/EBITDA 28.7 13.5 9.8 7.3 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师