对总理在世界经济论坛发言的点评：政策合理适度，不预支未来

数据 据新华社报道，国务院总理李克强19日晚在人民大会堂出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会，发表致辞并同企业家代表互动交流。 要点 4月份的经济增速下滑主要是疫情导致的，为了抗疫我国实施了一系列防控措施，致使生产、运输、消费受阻，因此出现了多个经济指标的回落。但在经济指标下滑后，政府及时出台了一揽子稳定经济增长的措施，显著提升了经济活力，稳住了经济大盘。 我们在《2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》以及财新文章《2022经济政策的重心》里均表示2022年GDP增速目标不易过高，预计政策目标为5%。实际公布的结果是《政府工作报告》里的5.5%。由于上半年GDP为2.5%，全年5.5%的增长目标已较高，因此现在我们预测全年GDP增速大概在4%左右。“超大规模的刺激措施不会再出台”，这反映出当前既受短期经济目标：稳增长又受长期经济目标：稳杠杆之间的影响，政府最终选择务实态度，也就是“实事求是、尽力而为”。讲话中提到“以改革添动力”，与我们《2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》中的“经济体制改革破旧立新”以及《2022年下半年经济展望：促长期增长，盼改革实效》中的“向效率，要增长”不谋而合。我们多次强调在当前困境之下，只有向改革找出路，才能突破“房地产泡沫、人口老龄化、中等收入陷阱、低消费欲望、资产负债表衰退”等设置的增长障碍。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。 1.李克强总理在世界经济论坛的发言 据新华社报道，国务院总理李克强19日晚在人民大会堂出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会，发表致辞并同企业家代表互动交流。 李克强总理在介绍中国经济形势时说，“今年二季度，受新一轮疫情等超预期因素冲击，经济下行压力陡然加大，4月份主要指标深度下跌。我们果断应对、及时调控，把稳增长放在更加突出的位置，坚持不搞“大水漫灌”，推动原定政策靠前发力，推出和实施稳经济33条一揽子政策措施，5月份主要经济指标下滑势头放缓，6月份经济企稳回升，主要指标较快反弹、由负转正，城镇调查失业率明显下降，带动二季度经济实现正增长。 我们也清醒认识到，经济恢复的基础还不牢固，稳住经济大盘仍需付出艰苦努力。” 点评：4月份的经济增速下滑主要是疫情导致的，为了抗疫我国实施了一系列防控措施，致使生产、运输、消费受阻，因此出现了多个经济指标的回落，比如工业增加值、社会消费品零售总额等。但在经济指标下滑后，政府及时出台了一揽子稳定经济增长的措施，包括33条、汽车购置税减半、连续下调LPR利率、留抵退税等。这些措施显著提升了经济活力，比如汽车销售额增速从4月的-31.6%连续回升至6月份的13.9%，明显高于去年同期的4.5%。再叠加出口形势依然较好，工业恢复较快，稳住了经济大盘。 图1：工业增加值增速和社会消费品零售总额同比 图2：M1同比和汽车销量（剔除异常值） 图3：M1同比和商品房销售面积增速 “我们将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间，增值税留抵退税上半年已超过1.8万亿元，政策的持续实施将进一步扩大实际退税规模；地方政府专项债的实际使用，新出台的政策性、开发性金融工具的运用，将会形成有效投资更多实物工作量并拉动就业和消费。我们将坚持以改革添动力，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。” 点评：（1）我们在《2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》以及财新文章《2022经济政策的重心》里均表示2022年GDP增速目标不易过高，预计政策目标为5%，实际公布的结果是《政府工作报告》里的5.5%。但由于上半年GDP为2.5%，全年5.5%的增长目标已较高，因此现在我们预测全年GDP增速大概在4%左右。（2）“超大规模的刺激措施不会再出台”，这反映出当前既受短期经济目标：稳增长又受长期经济目标：稳杠杆之间的影响，政府最终选择务实态度，也就是“实事求是、尽力而为”。我们预计只要四季度GDP增速恢复到潜在经济增速水平5%左右，经济发展就达到了较好的水平。（3）由于讲话中并未提到新的“增量政策工具”，我们预计特别国债发行的可能性在下降，在《8月后财政展望》报告中我们预计在中性情况下通过央行上缴利润+下年留抵退税资金提前支取+提前下达专项债加可以弥补今年的财政收入预算缺口。（4）讲话中提到“以改革添动力”，与我们《2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬》中的“经济体制改革破旧立新”以及《2022年下半年经济展望：促长期增长，盼改革实效》中的“向效率，要增长”不谋而合。我们多次强调在当前困境之下，只有向改革找出路，才能突破“房地产泡沫、人口老龄化、中等收入陷阱、低消费欲望、资产负债表衰退”等设置的增长障碍。 图4：GDP政府目标和实际值 图5：财政收入和预算目标 图6：PMI/社融与汽车销量/社融 2.风险提示 国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。