美亚柏科业绩预告点评：业绩预告符合预期，电子取证和大数据业务持续成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年01月29日 美亚柏科（300188.SZ） 计算机/计算机应用 业绩预告符合预期，电子取证和大数据业务持续成长 ——美亚柏科业绩预告点评 公司点评  事件： 2018年1月25日晚，美亚柏科发布了2017年业绩预告，预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为24700万元-27400万元，同比增长35.25%-50.04%。  业绩预告符合预期，电子数据取证和大数据业务增长提速 业绩预告增速35.25%-50.04%符合我们的预期。根据2017年的业绩预告，公司第四季度单季归母净利润预计为18123万元-20823万元，同比增长32.7%-52.4%。按2017年度公司非经常性损益的中位数计算，公司扣非归母净利润为22750万-25450万元，同比增加36.3%-52.5%。我们判断，公司 2017 年业绩的增长主要受益于公司电子数据取证和大数据平台业务的快速发展。  电子数据取证需求提升，公司客户拓展加速 公司是国内电子数据取证行业的绝对龙头，市场份额超过40%。目前国内电子取证产品的需求主要来自公安系统的网络安全部门，随着政策的不断催化，公司电子数据取证产品将逐步向工商、海关、税务等领域进行拓展，渗透率将进一步提升。国家“一带一路”战略的实施，助力打开公司电子数据取证产品的海外市场。  大数据平台业务快速成长，城市公共安全业务空间广阔 公司于2014年进入公安大数据领域，目前市场占有率在 10%-20%左右。2014年至2016年，公司的公安大数据平台进入5个省份的市场；2017年，公司的公安大数据平台又新增5个省份。2017年9月金砖国家厦门会晤，公司研发的“祥云”公共安全平台管理平台利用大数据成功地保障了城市公共安全。城市公共安全业务发展空间广阔，公司成长空间将进一步打开。  投资建议： 预计公司2017-2019年的利润分别为2.57、3.26和4.31亿元，EPS分别为0.52、0.66和0.87元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 763 998 1,352 1,779 2,342 增长率(%) 26.5 30.8 35.4 31.6 31.7 净利润(百万元) 133.2 183 257 326 431 增长率(%) 16.2 37.1 40.7 26.9 32.1 毛利率(%) 65.5 65.4 65.1 64.6 64.9 净利率(%) 17.4 18.3 19.0 18.3 18.4 ROE(%) 9.0 9.4 12.9 14.0 15.7 EPS(摊薄/元) 0.27 0.37 0.52 0.66 0.87 P/E(倍) 76.48 55.8 39.6 31.2 23.6 P/B(倍) 6.09 5.5 4.8 4.2 3.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn 市场数据 时间 2018.01.29 收盘价(元)： 20.15 总股本(亿股)： 4.97 总市值(亿元)： 100.15 一年最低/最高(元)： 15.05/23.25 近3月换手率： 225.37% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -13.44 8.53 -23.14 绝对 -5.36 18.23 6.18 相关研报 实控人增持彰显信心，电子取证稀有标的值得关注 2017-11-02 业务稳步发展，持续发力网络空间安全和大数据信息化 2017-10-26 对子公司增资，持续加码政务大数据业务 2017-09-14 电子取证龙头，大数据业务快速增长 2017-08-24 -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2017/02 2017/05 2017/08 2017/10 2018/01 美亚柏科 沪深300 2018-01-29 美亚柏科 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 1213 1593 1990 2645 3318 营业收入 763 998 1352 1779 2342 现金 598 968 1109 1657 1984 营业成本 263 345 472 629 822 应收账款 260 263 430 459 683 营业税金及附加 10 15 17 24 31 其他应收款 39 43 68 78 115 营业费用 107 143 189 249 328 预付账款 22 27 39 47 66 管理费用 235 321 408 535 703 存货 250 288 341 399 466 财务费用 -7 -7 -11 -13 -16 其他流劢资产 44 3 3 4 3 资产减值损失 20 37 0 0 0 非流劢资产 990 1034 1004 972 935 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 10 6 -1 -9 -18 投资净收益 -6 -4 -2 -4 -4 固定资产 252 263 243 223 202 营业利润 129 140 274 350 471 无形资产 58 49 49 46 38 营业外收入 45 63 39 42 47 其他非流劢资产 669 716 713 712 712 营业外支出 1 2 2 1 1 资产总计 2202 2627 2994 3616 4252 利润总额 173 202 312 391 517 流劢负债 483 710 820 1113 1310 所得税 20 23 36 44 59 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 152 179 276 348 458 应付账款 88 96 146 161 222 少数股东损益 19 -4 19 21 27 其他流劢负债 395 614 674 952 1088 归属母公司净利润 133 183 257 326 431 非流劢负债 28 24 24 24 24 EBITDA 201 226 312 380 493 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.27 0.37 0.52 0.66 0.87 其他非流劢负债 28 24 24 24 24 负债合计 511 734 844 1137 1334 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 18 26 46 67 94 成长能力 股本 443 496 497 497 497 营业收入(%) 26.5 30.8 35.4 31.6 31.7 资本公积 774 857 857 857 857 营业利润(%) 11.0 8.9 95.7 27.7 34.4 留存收益 456 624 871 1184 1595 归属于母公司净利润(%) 16.2 37.1 40.7 26.9 32.1 归属母公司股东权益 1673 1866 2104 2412 2824 获利能力 负债和股东权益 2202 2627 2994 3616 4252 毛利率(%) 65.5 65.4 65.1 64.6 64.9 净利率(%) 17.4 18.3 19.0 18.3 18.4 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 9.0 9.4 12.9 14.0 15.7 经营活劢现金流 182 345 151 556 327 ROIC(%) 8.0 8.1 11.7 12.8 14.4 净利润 152 179 276 348 458 偿债能力 折旧摊销 46 53 31 30 31 资产负债率(%) 23.2 27.9 28.2 31.4 31.4 财务费用 -7 -7 -11 -13 -16 净负债比率(%) -35.3 (51.2) (51.6) (66.8) -68.0 投资损失 6 4 2 4 4 流劢比率 2.5 2.2 2.4 2.4 2.5 营运资金变劢 -28 80 -147 187 -149 速劢比率 2.0 1.8 2.0 2.0 2.2 其他经营现金流 13 35 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -122 -501 -3 -2 2 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 35 65 -23 -24 -28 应收账款周转率 3.5 3.8 3.9 4.0 4.1 长期投资 -72 -444 7 9 9 应付账款周转率 3.4 3.8 3.9 4.1 4.3 其他投资现金流 -160 -880 -19 -18 -17 每股指标（元） 筹资活劢现金流 -12 85 -8 -5 -2 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.37 0.52 0.66 0.87 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.84 0.30 1.12 0.66 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.37 3.76 4.23 4.85 5.68 普通股增加 222 53 1 0 0 估值比率 资本公积增加 384 83 0 0 0 P/E 76.48 55.77 39.64 31.23 23.65 其他筹资现金流 -618 -52 -8 -5 -2 P/B 6.09 5.46 4.84 4.22 3.61 现金净增加额 48 -71 140 548 327 EV/EBITDA 48.04 41.0 29.3 22.7 16.9 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-01-29 美亚柏科 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股份有限公司总行软件开发中心3年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部2年。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月