接连收购海外品牌，资源嫁接实现战略闭环

投资要点 事件：2022年]7月18日，水羊股份发布公告，拟以4450万欧元购买法国EDB公司90.1%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的EDB公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元（折合人民币约3.3亿元）。此次收购事件一周前，水羊股份刚刚完成了对法国轻奢品牌PA公司投资及中国区业务的收购，在这两次收购中水羊股份都只获得标的公司控股权，不参与日常经营，原有品牌团队保持独立运营。 EDB定位轻奢级护肤品牌，填补公司中高端市场空缺。EDB公司创立于2007年，旗下拥有专为敏感肌研发的高端护肤抗衰品牌EviDenS de Beauté，在全球超过30个国家均有销售，于2019年由水羊股份代理进入中国市场，已入驻巴黎老佛爷百货、中国SKP等众多顶级渠道，全球终端零售额超过5亿人民币； PA创建于1961年，是拥有61年历史的法国小众轻奢护肤品牌。此次收购将帮助公司填补中高端价格带的市场空缺，进一步完善公司品牌矩阵。 先代理再收购，充分嫁接资源实现战略闭环。水羊股份在对两家公司收购前负责其品牌代理业务，本次战略投资是水羊股份高端化、国际化进程中里程碑式的一步，收购完成后可将标的公司高端商场资源、免税渠道、机场渠道、全球代理商网络与自有品牌进行匹配、嫁接。我们认为，水羊股份通过本轮收购，国内市场品牌矩阵得到再次扩充，海外市场经营能力进一步增强，未来将持续释放其代理业务带来的品牌红利，“万国来潮”战略实现闭环，双业务驱动优势凸显，带动公司进入高增轨道。 EDB盈利能力较强，预计并表后增厚公司净利。EDB公司2021年实现营业收入为1972.7万欧元、净利润为549.2万欧元。我们预期并表后，在EDB公司运营稳定、保持全球化稳定发展的情况下，2022年将为水羊股份贡献约500万欧元（折合人民币约3400万元）净利润，有助于改善公司盈利能力。 盈利预测与投资建议：考虑到公司收购事项尚需对外投资相关部门登记和备案，因此并表之前，仍预计公司2022-2024年EPS分别为0.86元、1.27元、1.75元，未来三年归母净利润将保持45%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑风险、收购标的并表进度及经营表现不及预期风险、商誉减值风险、竞争加剧风险。 指标/年度 EDB公司创始人是法国圣保罗德旺斯贵族，以家族超过800年历史的族徽作为品牌图形logo，专为敏感肌研发的高奢抗衰品牌，深受欧洲名媛政要的青睐。EDB公司在全球已具备完善的供应链体系和销售渠道，在中国、欧洲、美国等30多个国家均有销售，并且主要供应高端线下渠道，比如巴黎老佛爷百货、英国Harrods百货、北京SKP等，全球终端零售额超过5亿元人民币。 EDB公司2021年实现营业收入1972.7万欧元（约1.4亿元人民币）、净利润549.2万欧元（约3759万元人民币），2022年1-5月实现营业收入831.4万欧元（约5689万元人民币）、净利润180万欧元（约1232万元人民币）。假设收购成功并顺利并表，且EDB公司保持稳定运营和全球化发展稳步推进，预计2022年EDB公司将为水羊股份贡献约500万欧元（约3400万元人民币）净利润。并表之后盈利预测如下： 考虑到EDB公司在高端市场的全球化布局以及较为完善的供应链和销售体系，预计并表之后水羊股份2022-2024年EPS分别为0.9元、1.34元、1.83元，未来三年归母净利润将保持47.1%的复合增长率。 指标/年度