1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货：期权日报（2022/7/19） 南华期货研究所 周小舒 投资咨询证号：Z0014889 南华期货研究所 王茜 投资咨询证号：Z0016168 金融期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 隐历差 110IV/90IV 近月IV/次近月IV 50ETF 18.89% 16.75% 2.14% 0.94 0.96 沪深300 18.89% 17.66% 1.23% 0.80 0.93 上交所300ETF 18.63% 16.40% 2.23% 0.82 0.94 深交所300ETF 19.04% 16.55% 2.49% 0.83 0.96 商品期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 110IV/90IV 隐历差 豆粕 32.03% 25.91% 1.00 6.12% 玉米 15.78% 15.15% 1.01 0.63% 铁矿石 52.86% 64.35% 1.00 -11.49% 白糖 12.48% 8.97% 0.92 3.51% 棉花 37.68% 46.77% 0.86 -9.09% PTA 44.07% 51.42% 0.87 -7.35% 铜 36.44% 33.00% 0.89 3.44% 橡胶 32.73% 67.12% 0.81 -34.39% 黄金 42.53% 37.14% 1.00 5.39% 一、 期权策略跟踪 行情判断：50ETF低位震荡 期权持仓：观望 图1.1：期权策略表现： 资料来源：南华研究 0.951.051.151.251.351.451.551.651.752020050620200526202006152020070720200728202008192020092820201026202011252020122320210113202102092021030920210329202104162021051120210528202106182021071520210804202108242021091320211012202111012021111920211209202112292022011920220215202203142022040120220425202205182022060820220628净值 2 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金融期权数据 上个交易日，金融期权隐含波动率小幅下降，历史波动率上升。虚值认沽期权隐含波动率下降，期权期限结构整体下移，近月期权隐含波动率明显低于远月，期权市场参与者预期短期标的价格走势平稳。南华50ETF期权波动率指数是22.80，南华沪深300期权波动率指数是25.12，南华期权波动率指数小幅上升，股指震荡反弹。疫情反复，全球经济衰退预期，持续压制股指价格，短期不确定性仍存，建议观望。 图2.1：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2021/5/172021/5/282021/6/102021/6/242021/7/72021/7/202021/8/22021/8/132021/8/262021/9/82021/9/232021/10/132021/10/262021/11/82021/11/192021/12/22021/12/152021/12/282022/1/112022/1/242022/2/112022/2/242022/3/92022/3/222022/4/62022/4/192022/5/52022/5/182022/5/312022/6/142022/6/272022/7/8隐含波动率 20日历史波动率 0%10%20%30%40%50%60%60%80%90%95%98%100%103%105%110%120%130%202207152022071817.5%18.0%18.5%19.0%19.5%20.0%20.5%21.0%21.5%1M2M3M6M9M1Y2022071520220718 3 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/282021/6/102021/6/242021/7/72021/7/202021/8/22021/8/132021/8/262021/9/82021/9/232021/10/132021/10/262021/11/82021/11/192021/12/22021/12/152021/12/282022/1/112022/1/242022/2/112022/2/242022/3/92022/3/222022/4/62022/4/192022/5/52022/5/182022/5/312022/6/142022/6/272022/7/8隐含波动率 20日历史波动率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%60.00%80.00%90.00%95.00%97.50%100.00%102.50%105.00%110.00%120.00%130.00%202207152022071817.0%17.5%18.0%18.5%19.0%19.5%20.0%20.5%21.0%21.5%1M2M3M6M9M1Y20220715202207185.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/282021/6/102021/6/242021/7/72021/7/202021/8/22021/8/132021/8/262021/9/82021/9/232021/10/132021/10/262021/11/82021/11/192021/12/22021/12/152021/12/282022/1/112022/1/242022/2/112022/2/242022/3/92022/3/222022/4/62022/4/192022/5/52022/5/182022/5/312022/6/142022/6/272022/7/8隐含波动率 历史波动率 4 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.6：嘉实300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 0%10%20%30%40%50%60%202207152022071818.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%1M2M3M6M9M1Y20220715202207185.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/282021/6/102021/6/242021/7/72021/7/202021/8/22021/8/132021/8/262021/9/82021/9/232021/10/132021/10/262021/11/82021/11/192021/12/22021/12/152021/12/282022/1/112022/1/242022/2/112022/2/242022/3/92022/3/222022/4/62022/4/192022/5/52022/5/182022/5/312022/6/142022/6/272022/7/8隐含波动率 历史波动率 0%20%40%60%80%100%202207152022071815%16%17%18%19%20%21%22%23%24%1M2M3M6M9M1Y2022071520220718 5 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.9：南华50ETF期权波动率指数： 资料来源：南华研究 图2.10：南华沪深300股指期权波动率指数： 资料来源：南华研究 三、商品期权数据 从期权标的走势来看，在原油反弹带动下，昨日商品全线大涨，棉花涨停，原油上涨7格点。从期权隐含波动率的角度来看，昨日的距离到期1个月期限平值期权波动率水平却意外地未见跟涨，整体波动率水平维持分化，涨跌不一，整体变动幅度也较为有限，表明市场的恐慌情绪并未有明显上升。 1.522.533.544.50510152025303540452020/1/22020/2/62020/3/42020/3/312020/4/282020/5/282020/6/242020/7/232020/8/192020/9/152020/10/202020/11/162020/12/112021/1/82021/2/42021/3/102021/4/72021/5/72021/6/32021/7/12021/7/282021/8/242021/9/222021/10/262021/11/222021/12/172022/1/142022/2/172022/3/162022/4/142022/5/162022/6/132022/7/850VIX50ETF（右轴） 3000350040004500500055006000010203040502019/12/232020/1/202020/2/242020/3/202020/4/172020/5/192020/6/152020/7/142020/8/102020/9/42020/10/92020/11/52020/12/22020/12/292021/1/262021/3/12021/3/262021/4/232021/5/252021/6/222021/7/192021/8/132021/9/92021/10/152021/11/112021/12/82022/1/52022/2/82022/3/72022/4/12022/5/52022/6/12022/6/29300VIX沪深300股指（右轴） 6 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.1：豆粕期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.2：玉米期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.3：铁矿石期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 35.66% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/141M平值隐含波动率 20日历史波动率 16.53% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/141M平值隐含波动率 20日历史波动率 64.09% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00