天然橡胶周报：宏观市场扰动，天胶震荡运行

周报和合期货投询部-1-和合期货天然橡胶周报（20220711-20220715）——宏观市场扰动，天胶震荡运行李喜国期货从业资格证号：F3055268期货投询资格证号：Z0014021电话：0351-7342558邮箱：lixiguo@hhqh.com.cn摘要：本周国内天然橡胶市场价格下跌。步入全球天胶割胶旺季，供应端产出上量，泰国节假日原料市场休市；海南基本上已陆续进入全面开割状态，胶水上量预期偏强，云南天气有利于割胶，国内胶水价格均下调。国内天然橡胶市场有累库预期。需求面，国内公共卫生事件反复，经济恢复不及市场预期，叠加部分轮胎企业成品库存压力较大，持续打压轮胎厂开工积极性，工厂维持刚需拿货为主，需求面短期暂无大幅好转预期。后市来看，预计未来两周天然橡胶主产区降雨量将有明显增加，对割胶、收胶等工作影响加大，短期来看，供应端对胶价稍有支撑。国内疫情反复，国内经济恢复不及预期，虽然业者对下游开工提升预期仍存，但目前来看，下游工厂开工积极性依旧较低，短期对胶价难以形成有力支撑。预计下周天胶市场维持震荡局势。 周报和合期货投询部-2-目录一、本周行情回顾.....................................-3-（一）期货市场分析...................................-3-（二）现货市场分析...................................-3-二、美联储激进加息预期偏强，宏观市场低迷.............-4-三、轮胎成品库存高企，开工低于历史正常水平...........-5-四、政策利好作用减弱，7月初汽车市场不及6月..........-6-五、天然橡胶市场综述及后市展望.......................-7-六、风险点...........................................-8-七、行业动态.........................................-8-风险揭示：..........................................-10-免责声明：..........................................-11- 周报和合期货投询部-3-一、本周行情回顾（一）期货市场分析天然橡胶主力合约2209弱势运行数据来源：博易大师和合期货本周天然橡胶盘面“三连跌”。受宏观市场悲观氛围扰动较大，在美联储激进加息预期的利空压制下，大宗商品市场整体下跌，加之天胶基本面无利好支撑，天胶市场继续下跌。截至本周五，沪胶盘面低位窄幅震荡，收盘价11705元/吨，周涨幅-7.65%。（二）现货市场分析国内天然橡胶市场本周，国内天然橡胶市场价格下跌。国内天然橡胶华北市场价格12316元/吨，较上周同期价格下跌4.9%。截止到7月14日现货市场行情： 周报和合期货投询部-4-华北市场：国营全乳胶有报12450元/吨，标二有报12350元/吨，越南3L在12700元/吨，泰三烟片有报14700元/吨，实单商谈。山东市场：国营全乳胶有报12150元/吨，标二有报12350元/吨，越南3L在12400元/吨，泰三烟片有报14400元/吨，实单商谈。华东市场：国营全乳胶有报12150元/吨，标二有报12350元/吨，越南3L在12300元/吨，泰三烟片有报14400元/吨，实单商谈。西南市场：全乳在12500元/吨（含税），云南民营5#在11800元/吨（含税），云南民营10#报11650元/吨（含税），20#轮胎胶报11800元/吨，实单商谈。图1：天然橡胶市场均价数据来源：百川盈孚和合期货二、美联储激进加息预期偏强，宏观市场低迷美国劳工部13日公布的数据显示，今年6月美国消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，涨幅创近41年新高。在连续3个月超过8%以后，CPI同比涨幅“破九”再次突破市场预期。美联储定于7月26日至27日召开新的货币政策会议。自3月以来，美联储已三次加息，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75% 周报和合期货投询部-5-之间。在6月的货币政策会议上，美联储加息75个基点，是自1994年以来最大幅度的单次加息。随着通胀破“九”，美联储将再次激进加息已经成为市场共识。美联储主席鲍威尔此前曾表示，在7月的货币政策会议上，美联储或将决定继续加息50个基点或75个基点，但以目前形势看，不少市场人士对加息幅度的预期甚至已超过75个基点。随着美联储加息的临近，市场悲观预期释放，大宗商品市场或将受此影响短期下跌。在宏观市场扰动下，天胶市场短期承压。三、轮胎成品库存高企，开工低于历史正常水平本周轮胎开工率环比小幅上调，7月初检修企业开工逐步恢复，但由于企业出货放缓，部分企业为控制库存，开工提升幅度有限。上半年下游订单恢复缓慢，由于国内疫情反复，终端需求低迷，致使轮胎走销低迷，轮胎成品库存高企，当前轮胎企业总体开工情况不及历史同期水平。据统计，半钢胎样本企业开工率为67.55%，环比增加1.14%，同比提升7.57%；全钢胎样本企业开工率为60.19%，环比增加1.77%，同比下降2.54%。图3：轮胎行业开工率与产量数据来源：文华财经和合期货 周报和合期货投询部-6-四、政策利好作用减弱，7月初汽车市场不及6月据乘联会统计，7月1-10日全国乘用车市场零售39.6万辆，同比去年增长16%，较上月同期下降6%；厂商批发40.9万辆，同比去年增长16%，较上月同期下降1%。今年7月第一周总体狭义乘用车市场批发达到日均4.1万辆，同比2021年7月第1周增长16%，表现明显走强，相对今年6月1-10日的均值下降1%，7月产销有明显的恢复趋势。今年7月第一周总体狭义乘用车市场零售达到日均4.0万辆，同比2021年7月第一周增长16%，表现逐步回暖改善，相对今年6月第一周均值下降6%。7月第一周是下半年开局，由于6月是上半年节点，经销商努力实现较强业绩，加之地方政府部分支持消费政策在6月底截止，因此7月初的市场表现相对一般。一般这样的季度和半年的大节点，7月初市场表现相对较差。车购税减半政策的效果在政策启动前期的6月较突出，随后进入平稳的政策实施中期，政策拉动消费的效果环比初期减弱，叠加7月的市场淡季，7月同比增速较6月放缓。但由于政策提振消费信心效果还是很好的，因此车市零售仍是同比较高增长。从供给端来看，7月份供给将基本恢复常态，上海地区是处于全国汽车制造的核心枢纽地位，长三角的7月初疫情冲击不大，结合历次疫情汽车产业积累的保供经验，全国汽车生产能力有望得到充分释放。目前国内疫情高点已过，前期疫情下高温假充分休假，目前复工复产迅速到位，7月乘用车生产能力很强，预计批发同比实现高增长，可实现淡季不淡的良好局面。 周报和合期货投询部-7-图4：7月主要厂商汽车零售周度走势数据来源：乘联会和合期货五、天然橡胶市场综述及后市展望本周国内天然橡胶市场价格下跌。步入全球天胶割胶旺季，供应端产出上量，泰国节假日原料市场休市；海南基本上已陆续进入全面开割状态，胶水上量预期偏强，云南天气有利于割胶，国内胶水价格均下调。国内天然橡胶市场有累库预期。需求面，国内公共卫生事件反复，经济恢复不及市场预期，叠加部分轮胎企业成品库存压力较大，持续打压轮胎厂开工积极性，工厂维持刚需拿货为主，需求面短期暂无大幅好转预期。后市来看，预计未来两周天然橡胶主产区降雨量将有明显增加，对割胶、收胶等工作影响加大，短期来看，供应端对胶价稍有支撑。国内疫情反复，国内经济恢复不及预期，虽然业者对下游开工提升预期仍存，但目前来看，下游工厂开工积极性依旧较低，短期对胶价难以形成有力支撑。预计下周天胶市场维持震荡局势。 周报和合期货投询部-8-六、风险点雨水天气影响美联储加息国内疫情的不确定性七、行业动态（一）超越新加坡，与美国站上同一起跑线，这些“上海价格”厉害了“我们做天然橡胶产品，如果不关注上海的20号胶期货价格，是很难在行业里生存发展的。”新加坡联益环球有限公司研投总监刘阳的一句话，道出了“上海价格”在行业内不断提升的影响力。成为行业之锚刘阳提及的20号胶期货，由上海期货交易所推出。目前，这一产品已经成为全球流动性最好和成交量最大的天然橡胶国际化合约，并逐渐成为不少境内外企业的现货定价基准。作为天然橡胶最重要的一个品种，20号胶是轮胎制造使用的主要原料。中国是世界第一大轮胎制造国，自然也成为了全球第一大20号胶消费国和进口国。但一直以来，新加坡交易所在天然橡胶定价方面占据了绝对的话语权，中国市场的进口现货交易，也大多采用新加坡交易所的天然橡胶期货来定价。只是现在随着“上海价格”的崛起，一切正在发生变化。刘阳还记得，2019年上海20号胶期货刚刚推出时，新加坡交易所同类产品的持仓量是它的1倍左右，而短短两年多时间，上海20号胶期货的成交、持仓量已经是新加坡交易所同类品种的23倍和4倍。一位业内人士透露，随着市场规模和活跃度的此消彼长，新加坡交易所还专门开过非公开的内部会议，讨论如何应对上海市场份额的不断升高。这种升高也开始改变天然橡胶现货市场的定价基准。据不完全统计，2022年，中国采用20号胶期货作为定价基准的实货贸易量近140万吨，货值逾150亿元人民币，约占我国天然橡胶进口量的26%。 周报和合期货投询部-9-“从2021年开始，上海20号胶期货的话语权越来越重。”刘阳分析，一方面其交易量在迅速扩大，流通性比境外的其他产品好很多。另一方面20号胶期货的标的物是优中选优，对于优质供应商有一定溢价。作为国际天然橡胶第一大生产企业，总部位于泰国的联益集团逐渐开始采用20号胶期货作为定价基准签订供货协议。2022年，联益集团先后与国内大型橡胶贸易企业、国有轮胎生产企业和外资轮胎生产企业签订长协和现货供货协议，以20号胶期货作为定价基准，开展相应货物交付，货值逾35亿元。另一家全球知名天然橡胶生产型企业合盛橡胶也开始把20号胶期货近月合约作为定价基准。合盛上海副总经理王学峰认为，上海20号胶期货的优势明显，首先新加坡交易所的产区价格中不包括运输成本和持仓费用，而上海20号胶期货标的物是中国保税区近港货物，代表销区价格，更贴近于下游需求市场。此外，20号胶期货用人民币计价，更能规避汇率波动的风险。“上海价格已经成为天然橡胶行业的锚。”刘阳举例，上海市场收盘后，日本和新加坡的市场价格就不会有太大波动。就算有一些波动，最终还是要回归上海市场的基准。不只是20号胶，对大多数大宗商品而言，中国是全球最大的现货市场。“上海油”“上海铜”“上海金”等“上海价格”，同样开始广泛活跃于国际贸易中。重要的是，这些“上海价格”，是由全球投资者一起交易形成。这不仅将为上海国际金融中心带来世界影响力和行业定价权，对于人才、资金、产业链的吸附作用也会越来越大。在刘阳眼里，这样的吸附作用已经很明显。“就期货而言，上海从人才到产业链的储备都越来越好。比如新加坡橡胶行业中有很多五六十岁的前辈，但很少有年轻人。再看上海，90后都已经进入了当打之年，很有朝气，很有冲劲，就像上海这座城市一样。”站上同一起跑线跳出大宗商品范畴，“上海价格”的触角，即将延伸到服务领域。中国是航运大国，国际海运承担了中国约95%的外贸货物运输量，港口集装箱吞吐量更是连续多年位于世界第一。 周报和合期货投询部-10-疫情以来，全球集装箱海运价格大幅波动，让集装箱海运收益和运输成本充满了不确定性，海运行业和外贸企业开始面临极大的风险，迫切需要有效的金融工具来对冲这种风险。但在全球航运衍生品市场上，一直缺乏有效的集装箱运价风险管理工具。这是一种需求，当然也是一个机会。作为国际金融中心和国际航运中心，上海看到了这个机会。此前，上海航运交易所发布了用于期货交易的标的指数——上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）。现在，上海期货交易所正在此基础上，加紧设计运价指数期货产品。据了解，上海集装箱运价指数期货将以上海出口集装箱结算运价指数作为结算指数，交易航线为欧洲航线，起运港为