二季度宏观经济数据分析评级及分析师信息：6月经济显著回升，下半年将继续修复

投资要点:► 二季度GDP同比增长0.4% 二季度我国GDP同比增长0.4%，环比下降2.6%；疫情冲击下，二季度经济出现环比回落，同比实现正增长。上半年GDP同比增长2.5%。 二季度经济总体呈现疫后修复态势：4月受本轮疫情影响最为严重；随着疫情得到控制以及稳经济政策的推出，5月经济呈现初步的复苏势头；6月本土感染者数量持续低位，稳经济政策效果显现，需求端明显修复，经济动能继续回升。 制造业中下游修复明显 从生产供给端看，随着物流供应链修复，企业生产运营趋于正常化，工业增加值增速实现由负转正。其中6月中下游设备制造业表现亮眼，带动制造业增速大幅上升。 二季度第三产业同比下降0.4%，增速低于一二产业，疫情对交通运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业影响较为明显。6月服务业生产指数同比增长1.3%，取得边际改善。 基建投资再提速，餐饮和耐用品消费明显回升 从需求端看，随着本土疫情良好控制、促消费政策落地生效，餐饮等服务类消费以及耐用品消费得到明显改善。 制造业投资增速较一季度的高位有所回落，后续持续观察制造业利润及企业订单情况的影响。基建投资增速保持高位，随着政策性银行信贷额度以及政策性、开发性金融工具的推出，下半年基建投资获得增量资金接力，预计基建投资增速继续提升。房地产方面，二季度房地产投资增速继续下滑，商品房销售边际改善，持续关注房地产调控政策走向及房地产销售回升节奏。 ► 失业率下降 6月份全国城镇调查失业率为5.5%，较5月下降0.4个百分点，低于3-5月水平，就业压力有所缓解。 下半年经济将继续修复回升 展望未来，本土疫情总体可控，稳增长政策发力效果逐步显现，经济增长动能持续回升。目前政策对于基建、消费等方面支持力度不减，预计下半年经济增速将向5%靠拢。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.二季度GDP同比增长0.4% 2022年二季度我国GDP同比增长0.4%，环比下降2.6%；疫情冲击下，二季度经济出现环比回落，同比实现正增长。上半年GDP同比增长2.5%。 二季度我国经济总体呈现疫后修复态势：4月是受本轮疫情影响最为严重的月份； 随着疫情得到控制以及稳经济政策的推出，5月经济呈现初步的复苏势头；6月本土感染者数量持续低位，稳经济政策效果显现，需求端明显修复，经济动能继续回升。 从生产供给端看，随着物流供应链修复，企业生产运营趋于正常化，工业增加值增速实现由负转正。其中6月中下游设备制造业表现亮眼，带动制造业增速大幅上升。 二季度产能利用率延续回落趋势，后续随着生产端的逐步修复和需求的改善，产能利用率将环比回升。 二季度第三产业同比下降0.4%，增速低于一二产业，疫情对交通运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业影响较为明显。6月服务业生产指数同比增长1.3%，结束连续3个月的负增长，服务业呈现边际改善。 从需求端看，二季度外需表现相对景气，5、6月出口同比增速回升至两位数增长。消费受到疫情影响程度较为明显，4、5两月社零均呈现较大降幅，6月促消费政策效应显现，餐饮及耐用品消费均快速回升。 二季度固定资产投资总体呈现稳定增长，但结构上持续分化：制造业投资增速较一季度的高位有所回落，后续持续观察制造业利润及企业订单情况的影响。基建投资增速保持高位，随着政策性银行信贷额度以及政策性、开发性金融工具的推出，下半年基建投资获得增量资金接力，预计基建投资增速继续提升。房地产方面，二季度房地产投资增速继续下滑，商品房销售边际改善，持续关注房地产调控政策走向及房地产销售回升节奏。 就业方面，6月份全国城镇调查失业率为5.5%，较5月下降0.4个百分点，低于3-5月水平，就业压力有所缓解。 展望未来，本土疫情总体可控，稳增长政策发力效果逐步得到显现，经济增长动能持续回升。目前政策对于基建、消费等方面支持力度不减，预计下半年经济增速将向5%靠拢。 2.制造业中下游修复明显，产能利用率延续回落 6月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，较前值继续上升3.2个百分点。随着国内多地疫情的好转和防疫政策的放松，企业生产运营趋于正常化，工业增加值增速逐步接近本轮疫情前的水平，预计后续工业增加值将延续修复趋势。1-6月规上工业增加值累计同比增长3.4%。 工业三大行业增加值增速均有回升，其中制造业升幅最为明显。（1）6月采矿业同比增长8.7%，较前值继续回升1.7个百分点。（2）6月制造业同比增长3.4%，增速较前值上升3.3个百分点。（3）6月电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%，较前值回升3.1个百分点。 分行业看，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。制造业各行业中，除农副食品加工业、食品制造业和纺织业同比增速较前值下降之外，其余行业同比增速普遍上升。其中，中下游设备制造业增速表现亮眼，带动制造业整体上升，例如：通用设备制造业同比增速由-6.8%上升至1.1%，专用设备制造业同比增速由1.1%上升至6%，电气机械和器材制造业同比增速由7.3%上升至12.9%。得益于各地汽车刺激政策的逐步落地，汽车制造业改善尤为明显，增加值同比增速由-7%大幅上升至16.2%。 二季度工业产能利用率为75.1%，同比下降3.3个百分点，环比下降0.7个百分点；其中制造业产能利用率75.4%，同比和环比均出现回落。二季度供应链受到疫情干扰，进而对工业企业生产造成影响，产能利用率进一步下行。后续随着生产端的逐步修复和需求的改善，产能利用率将环比回升。 3.基建投资再提速，房地产投资降幅扩大 1-6月全国固定资产投资增长6.1%，较前值小幅回落0.1个百分点。其中，1-6月民间固定资产投资同比增长3.5%，继续回落0.6个百分点。从单月增速看，6月当月固定资产投资同比增速为5.6%，较上月上升1个百分点，投资延续上月的修复趋势。 结构上看，基建投资再次提速，制造业投资增速基本持平，房地产投资降幅进一步扩大。 （1）房地产：1-6月房地产开发投资同比增速-5.4%，较前值继续下降1.4个百分点。经计算，6月单月房地产开发投资同比增速为-9.4%，房地产投资连续三个月呈现较明显回落，且单月降幅较5月有所扩大。 1-6月施工面积同比下降2.8%，新开工面积下降34.4%，竣工面积下降21.5%。 施工面积、新开工面积与竣工面积增速均延续回落趋势。 1-6月销售面积同比下降22.2%，降幅较前值收窄1.4个百分点；销售额同比下降28.9%，降幅收窄2.6个百分点。从单月销售情况看，6月商品房销售面积同比增速-18.3%，回升13.5个百分点；销售额同比增速-20.8%，回升16.9个百分点；6月商品房销售出现环比改善。下半年房地产投资走势将取决于房地产销售的回升节奏以及各地房地产调控政策情况。 （2）基建：1-6月基建投资（不含电力）同比增长7.1%，较前值继续上升0.4个百分点；全口径基建投资同比增速为9.3%，上升1.1个百分点。疫情对开工的干扰消退后，基建投资再次提速。 今年上半年新增专项债券发行节奏快，为基建项目提供资金支持。随着政策性银行信贷额度以及政策性、开发性金融工具的推出，下半年基建投资获得增量资金接力。 随着后续实物工作量逐步形成，基建投资增速下半年预计将继续提升。 （3）制造业：1-6月制造业投资同比增长10.4%，小幅下降0.2个百分点，制造业投资增速与前值基本持平。今年以来制造业利润出现较明显回落，持续关注企业订单走势对制造业投资影响。 4.餐饮和耐用品消费均取得大幅改善 6月社会消费品零售总额同比名义增长3.1%，大幅回升9.8个百分点。上半年社会消费品零售总额同比下降0.7%。6月本土疫情得到良好控制，餐饮等服务类消费取得修复；此外随着促消费政策落地生效，此前月份表现低迷的耐用品消费同样得到明显改善。 6月商品零售同比增速-5%，回升8.9个百分点。限上商品零售类别中，除粮油食品饮料类增速回落外，其余类别零售增速均有所回升，其中：受到政策支持的汽车类和家用电器类零售均取得明显改善，增速回升幅度分别达到29.9和13.8个百分点，实现由负转正。此外，纺织服装、化妆品、金银珠宝以及通讯器材类零售同样大幅回升。 6月餐饮收入同比增速为-4%，降幅收窄17.1个百分点。由于6月国内疫情稳定，此前疫情地区管控政策逐步放松，餐饮收入呈现较大幅度恢复。 5.风险提示 经济出现超预期波动。