多因子选股系列之：反转因子解析

国信证券的研报介绍了反转因子的起源、表现和应用。反转因子的起源可以追溯到Bondt和Thaler、Jegadeesh和Titman等学者的研究，他们发现美股市场具有显著的一个月反转、12-1月中期动量、3-5年长期反转效应，而A股市场有显著的短期反转效应，没有中期动量效应。学术界认为投资者对于信息的过度反应是短期反转效应的异常收益来源。反转因子的表现受到A股投资者结构的影响，A股市场的自由流通市值长期以来有25%左右被个人投资者所持有，而个人投资者贡献的交易额占比长期维持在85%左右，导致了A股市场短期反转效应较为显著。传统反转因子的表现显示，反转因子在2019年之前表现较好，但在2019年之后表现下滑，不再贡献超额收益。

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