本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 容百科技（688005.SH）2022年半年度业绩预告点评 业绩超预期，下半年看到钠电、中镍高压等落地 2022年07月13日 [Table_Summary]  事件说明。7月12日公司发布半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润7.1-7.6亿元，同增121-137%，扣非归母净利润7-7.5亿元，同增165-184%。Q2归母净利润中值4.4亿元，环增1.5亿元，扣非归母净利润中值4.3亿元，环增1.3亿元左右。  二季度业绩高增。我们认为二季度业绩大涨的主要原因有：1.公司产能加速释放，销量同比翻番；2.产品结构优化，公司高镍产品出货量保持高位，且高镍单晶及9系产品出货占比提升；3.公司原材料一体化布局实现供应链降本，叠加新产线带来的规模效应，综合成本进一步降低。  展望全年。公司21年底高镍正极产能12万吨，22年底产能有望达25万吨，三四季度受益于龙头排产向上及下游需求火热，预计全年出货11-12万吨，往后看三年，公司仍然增大产能建设，预计每年计划新增产能10-15万吨，预计2025年年底产能达到60万吨。  技术催化因素多样。根据公司公告，下半年催化剂包括钠电+中镍高电压等。1）钠离子电池：公司在正极材料路线上涵盖了层状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子类三大主流路线，预计23年实现量产。2）中镍高压：公司新产线可由高镍向下兼容，中镍高电压预计下半年有进展。3）前沿技术：公司在固态电池，金属空气/金属硫电池等多个方向均有技术储备。  投资建议：我们预计公司22-24年实现营收299.69、480.41、680.41亿元，同比增速分别为192.1%、60.3%和41.6%，实现归母净利润19.24、29.45、40.25亿元，同比增速分别为111.2%、53.1%、36.7%，2022年7月12日股价对应22-24年市盈率分别为30、20、14倍，考虑公司是高镍三元的龙头，产能扩张节奏稳定，多种新技术路线带来催化效果，我们维持“推荐“评级。  风险提示：原材料波动超预期，下游新能源车渗透率不及预期，产能扩张速度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10259 29969 48041 68041 增长率（%） 170.4 192.1 60.3 41.6 归属母公司股东净利润（百万元） 911 1924 2945 4025 增长率（%） 327.6 111.2 53.1 36.7 每股收益（元） 2.03 4.29 6.57 8.98 PE 64 30 20 14 PB 10.7 8.0 5.8 4.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月12日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 129.93元 [Table_Author] 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理： 李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.容百科技（688005.SH）2021年报点评：高镍龙头，定增助力产能释放 容百科技(688005)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10259 29969 48041 68041 成长能力（%） 营业成本 8685 25897 41800 59540 营业收入增长率 170.36 192.12 60.30 41.63 营业税金及附加 20 60 96 136 EBIT增长率 329.92 114.77 49.12 33.09 销售费用 32 60 96 136 净利润增长率 327.59 111.15 53.07 36.71 管理费用 278 794 1249 1735 盈利能力（%） 研发费用 360 1034 1633 2279 毛利率 15.34 13.59 12.99 12.49 EBIT 989 2124 3167 4215 净利润率 8.85 6.40 6.11 5.90 财务费用 -24 -13 -59 -138 总资产收益率ROA 6.20 6.43 6.28 5.98 资产减值损失 -8 -15 -15 -15 净资产收益率ROE 16.78 26.49 29.11 28.66 投资收益 -14 -40 -48 -34 偿债能力 营业利润 1016 2142 3277 4478 流动比率 1.10 1.01 0.98 1.03 营业外收支 -3 -4 -4 -4 速动比率 0.88 0.76 0.73 0.79 利润总额 1013 2138 3273 4474 现金比率 0.31 0.17 0.18 0.28 所得税 104 220 337 461 资产负债率（%） 63.04 75.74 78.44 79.17 净利润 908 1918 2935 4013 经营效率 归属于母公司净利润 911 1924 2945 4025 应收账款周转天数 65.58 60.00 55.00 50.00 EBITDA 1177 2715 4195 5442 存货周转天数 70.09 70.00 70.00 70.00 总资产周转率 0.70 1.00 1.03 1.01 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2585 3722 6518 14632 每股收益 2.03 4.29 6.57 8.98 应收账款及票据 1852 4978 7341 9477 每股净资产 12.12 16.21 22.57 31.35 预付款项 189 518 836 1191 每股经营现金流 -0.43 9.23 17.43 24.29 存货 1668 4957 8006 11409 每股股利 0.21 0.21 0.21 0.21 其他流动资产 2958 7864 12431 17486 估值分析 流动资产合计 9252 22039 35132 54194 PE 64 30 20 14 长期股权投资 32 32 32 32 PB 10.7 8.0 5.8 4.1 固定资产 2815 5414 9358 10807 EV/EBITDA 48.33 20.62 12.69 8.30 无形资产 391 456 519 580 股息收益率（%） 0.16 0.16 0.16 0.16 非流动资产合计 5449 7886 11734 13132 资产合计 14701 29925 46866 67326 短期借款 502 726 800 857 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 6875 20576 34356 50568 净利润 908 1918 2935 4013 其他流动负债 1021 494 737 1007 折旧和摊销 188 591 1028 1227 流动负债合计 8398 21796 35893 52432 营运资金变动 -1206 1483 3685 5494 长期借款 643 643 643 643 经营活动现金流 -192 4138 7808 10882 其他长期负债 228 228 228 228 资本开支 -1903 -3037 -4885 -2634 非流动负债合计 870 870 870 870 投资 -20 0 0 0 负债合计 9268 22666 36763 53302 投资活动现金流 -1755 -3077 -4933 -2668 股本 448 448 448 448 股权募资 134 0 0 0 少数股东权益 4 -2 -11 -23 债务募资 1226 225 74 56 股东权益合计 5433 7259 10103 14024 筹资活动现金流 1897 76 -80 -100 负债和股东权益合计 14701 29925 46866 67326 现金净流量 -62 1137 2796 8114 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 容百科技(688005)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行