美债专题跟踪：收紧预期推动10年期美债收益率连续上行，10Y/2Y收益率曲线再度倒挂

东方金诚固收研究1收紧预期推动10年期美债收益率连续上行，10Y/2Y收益率曲线再度倒挂———美债专题跟踪（2022.07.04-2022.07.08）研究发展部1.上周美债收益率走势回顾2022年7月4日当周，10年期美债收益率扭转此前连续下行态势，转为整体上行。由于2年期美债收益率升幅更大，10Y-2Y收益率曲线从周三至周五连续3个交易日出现倒挂，为继今年4月初以来的再次倒挂。具体来看，周二经济衰退预期仍在市场博弈中占据上风，导致美债收益率整体下行，但周三、周四，随着美联储公布6月鹰派会议纪要，以及多名美联储官员支持7月继续加息75个基点，政策紧缩预期主导美债交易，推动10年期美债收益率连续大幅上行。周五（7月8日），非农数据强劲令鹰派收紧预期进一步升温，推动10年期美债收益率继续上行至3.09%，较前一周五（7月1日）大幅上行21个基点。图1一周美国十年期国债收益率（%） 东方金诚固收研究2数据来源：CEIC，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚2.短期走势展望7月4日当周，美债收益率一改此前下行趋势，转为连续上行，且对政策变化敏感的2年期美债收益率升幅明显较大，反映出本轮美债收益率上行主要受货币政策加速收紧的预期驱动，但我们判断这仍属于暂时性扰动。本周需要重点关注即将发布的美国6月CPI数据，若通胀仍未出现降温迹象，可能将驱动本月底美联储连续大幅加息75个基点。这会将美债收益率短暂推高至3%-3.5%左右的高位。但中长期 东方金诚固收研究3来看，7月底之后，随着政策情绪高点过去，金融条件大幅收紧之下，后续消费、房价、就业等更多数据指标将转弱，对美国经济的下行预期将逐渐成为债市交易的主导逻辑，这将对美债收益率形成下行压力。3.美债收益率曲线重现倒挂上周所有期限美债收益率均大幅度下行，10Y-2Y美债收益率曲线自今年4月初以来再次倒挂。截至7月8日，与前一周五（7月1日）相比，所有期限美债收益率均出现10个基点以上的大幅上行。具体看，1年期美债收益率上行17bp；20年期、30年期美债收益率分别上行18bp、16bp；其余期限美债收益率下行幅度均在20bp以上：2年期、3年期、5年期、7年期和10年期美债收益率分别上行28bp、29bp、25bp、24bp和21bp。由于2年期收益率上行更快，上周五美债10Y-2Y期限利差由前一周五的4bp收窄7bp至-3bp,收益率曲线继今年4月初以来再度出现倒挂。图3美债10Y-2Y利差重现倒挂（单位：bp）数据来源：CEIC，东方金诚4.中美利差倒挂幅度大幅扩大至19bp,短期内仍将维持倒挂截至7月8日周五，由于10年期美债利率较前一周五大幅上行21bp，而同期10年期中债利率小幅上行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅扩大20bp至19bp。短期内，考虑到美债长端利率仍将高位震荡并可能有短暂上行压力，而中债长端利率虽有回升压力，但幅度有限，因此，预计中美利差仍将基本维持倒挂局面。 东方金诚固收研究4图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大20个基点数据来源：Wind，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。