债市备忘录：发令枪响前抢跑

本报告对债市进行了复盘和思考。尽管数据已经落地，但市场在周一因为疫情担忧和股市大跌，做多资金在发令枪响前就已经抢跑，显然也在一定程度上透支了做多情绪。报告认为，10年国债10高点向下仅下行3.75bp，从上半年经验来看，利率波段新趋势形成初期，并没特别清晰的新逻辑，主要依靠针对极端乐观或悲观情绪的反向修正，通常这种情绪的修正会带动利率反向运行5bp左右，而第二个5bp行情是来自于新逻辑出现并形成广泛共识，第三个5bp行情则是预期的进一步强化到极致。报告认为，目前市场对于全年经济增速的下修还处于模糊状态，如果剧本是根据他们的判断演绎，等到经济下修的一致预期形成，对应利率做多情绪的高点，那时则需要考虑分批止盈，目前还不到时候。