敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月11日 行业研究 实行尖峰电价，Q3火电盈利能力边际改善 ——公用事业行业周报（20220711） 公用事业 本周SW公用事业一级板块上涨3.19%，在31个SW一级板块中排名第2；沪深300下跌0.85%，上证综指下跌0.93%，深圳成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。细分子板块中，火电上涨9.12%，水电上涨1.95%，光伏发电上涨3.34%，风力发电上涨1.08%，电能综合服务上涨2.97%，燃气上涨1.49%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为赣能股份（+61.09%)、建投能源（+25.65%)、华电国际（+20.81%)、粤电力A（+16.98%)、皖能电力（+15.76%)；周跌幅前五的分别为大连热电（-8.72%)、世茂能源（-4.28%)、江苏新能（-3.60%)、深南电A（-3.10%)、中闽能源（-2.32%)。 投资观点：分时电价迎来升级，尖峰电价今夏正式推开。2021年7月，国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，旨在引导电力用户削谷填峰，为构建以新能源为主体的新型电力系统、保障电力系统安全稳定经济运行提供支撑。2022年7月大规模尖峰电价进入实施阶段。 从各地新版峰谷电价政策来看，尖峰时段主要集中在夏季正午、傍晚两个时间段。从执行季度来看，除云南外，所有的区域电网都将尖峰电价执行时间设置在夏季（6月、7月、8月、9月或日最高气温≥35°C等）；从日内尖峰时段上来看，尖峰时段集中在正午10:00-12:00、傍晚16:00-19:00这两个时间段，部分地区电网则将尖峰时段设置在20:00-23:00之间的夜间时段，各地主要将尖峰时段设置在电网负荷高峰期。 分时电价的深入推进进一步提升了火电作为调节电源的收益。由于光伏机组的高出力时段一般在上午10点至下午4点，夏季的出力水平更高；而风电的高出力时段主要在夜间，冬季出力水平更高，二者的出力曲线和电网负载曲线有明显的偏差，所以在夏季、冬季的正午或者傍晚时段等高负载时间对于火电有确定性需求。火电在峰谷调节上拥有灵活性优势，实施尖峰电价将明显提升高负载时段的电价水平。 以湖南为例，只考虑尖峰电价机制的影响，负载高峰季节电价上涨约4%。我们对湖南电网的典型日负荷曲线进行多段线性拟合处理，计算出夏季在湖南省规定的尖峰时段（18-22时）的上网电量占全天上网电量的比例大约为20%，而尖峰时段电价上涨20%会导致湖南电网规定的7月、8月、9月整体电价水平上浮4%左右。我们认为实施尖峰电价机制对火电运营商盈利水平的助推作用将会进一步扩大。 自下而上验证水电高景气度，Q2业绩值得期待。从发电维度来看，总体发电量同比大幅增长：2022年1-5月全国水电发电量4346亿千瓦时，同比增长17.5%；平均利用小时为1262小时，比上年同期增加118小时。水电运营商维度来看：1）长江电力2022Q2水电发电量约610.70亿千瓦时，较上年同期增加53.46%；2）桂冠电力2022Q2水电发电量约127.17亿千瓦时，同比增加31.67%。叠加进入夏季用电高峰，我们认为水电公司Q2业绩边际向好。 建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力 A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。增持（维持） 作者 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -26%-11%3%18%32%07/2110/2101/2204/22公用事业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、传统电力板块本周回顾 1.1、 传统电力事件 1. 7月7日，广西印发《关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见》指出，合理控制煤电装机规模，推动现役煤电机组实施节能升级和灵活性改造，加快淘汰煤电落后产能，淘汰关停单机容量30万千瓦级及以下的常规燃煤火电机组（综合利用机组除外）、以发电为主的燃油锅炉及发电机组。鼓励自备电厂转为公用电厂。（北极星新闻网） 2. 近日，江苏神通公告称，1*135MW超超临界煤气发电机组已投入运行并网发电，并且已连续运转168小时。据悉，该项目为国内首台套超超临界煤气发电机组项目。（北极星新闻网） 3. 6月份，18个大型煤电项目取得了重要进展，其中包含10个百万千瓦级火电厂。5个项目获得核准，分别是：盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目、福建泉惠石化工业区2×660MW工程（2号机组）、国能长源汉川四期扩建工程7号机组、国信滨海港2×100万千瓦清洁高效燃煤发电项目、华润电力蒲圻三期5号机1×1000MW项目。大唐集团的1个百万千瓦级火电项目开工。2个项目签约，分别是：华能南通（通州湾）2台100万千瓦煤电项目，安庆电厂三期两台100万千瓦级高效绿色煤电扩建项目。1个项目优选公示，为云南省的红河电厂扩建项目（70万千瓦）。（北极星新闻网） 1.2、 传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨, 至2022.07.06 图2：秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.07.08 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨, 至2022.07.07 图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.07.08 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05CECI5500综合价CECI5500成交价 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02中国LNG出厂价格全国指数 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 gYmVjZbYhYdYiZrRxPrQqQ8OaO8OpNoOtRoMfQpPsNiNqRoM7NqQwOvPmOpRwMoPtP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图5：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.07.10 图6：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.07.10 655.9 717.0 778.2 839.3 900.4 961.5 1,022.7 1,083.8 1,144.9 515.4 563.4 611.4 659.4 707.5 755.5 803.5 851.6 899.6 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20%盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税） 00.10.20.30.40.50.60.713141516171819202122.0122.0222.0322.0422.0522.0622.07煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加煤炭煤电电网 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考2022年江苏交易电价基准电价0.391元/度及装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价基准价为0.391元/度，2）长协煤比例90%，3）火电市场化占比100%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为0.391元/度前提下，标煤入炉盈亏平衡点为900.4元/吨，5500大卡为707.5元/吨） 资料来源：Wind，各省电力交易平台，CCTD中国煤炭市场网，光大证券研究所 2、 新能源电力板块本周回顾 1. 粤水电7月7日晚发布公告，全资子公司新疆粤水电能源有限公司收到新疆维吾尔自治区发展和改革委员会出具的通知，同意新疆粤水电申报的阿瓦提县粤水电40万kW光伏+储能市场化并网项目(阿克苏地区)、粤水电巴楚县200MW/800MWh配套储能和80万kW市场化并网光伏发电项目(喀什地区)备案，两个光伏项目规模合计1200MW。（北极星新闻网） 2. 西藏电力交易中心近日发布通知称2022年备案新建“光伏+储能”保供项目，于2022年11月30日前全容量并网的，上网电量结算电价按每千瓦时0.353元执行，电力保供项目优先调度，支持“光伏+储能”产业持续健康发展。（北极星新闻网） 3. 日前，辽宁省发改委发布辽宁省全省2022年拟列入分散式风电项目建设方案项目清单，共22个项目，总装机267MW。（北极星新闻网） 4. 近日，浙江省舟山市发布《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》。2022年和2023年，全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制、补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。项目补贴期限为10年，从项目全容量并网的第二年开始，按等效年利用小时数2600小时进行补贴。（北极星新闻网） 5. 7月1日，由电建新能源集团投资建设的青海尖扎40万千瓦“牧光储”一体化建设项目开工。据悉，该项目位于青海省黄南州尖扎县尖扎滩乡，规划装机容量为40万千瓦，配置储能240兆瓦时，计划采用固定式光伏。（北极星新闻网） 6. 7月3日，白银中核时代新能源有限公司2GW“源网荷储一体化”新能源发电项目正式开工。据了解，该项目分两期建设，一期是0.5GW的光伏建设，二期是1.5GW的风力发电建设，一期计划于2023年6月底建设完成，二期于2024年年底建设完成。（北极星新闻网） 7. 近日，安徽省能源局正式下发《关于2022年第一批次风电和光伏发电项目开发建设方案》的通知，确定建设13个风电项目和21个光伏发电项目，总装机规模300万千瓦。其中风电100万千瓦，光伏200万千瓦。（北极星新闻网） 8. 据资本市场电子化信息披露平台显示，华电新能源集团预披露招股说明书，公司计划在上交所主板挂牌。据悉，华电新能源集团系中国华电风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台，截至2022年3月31日，华 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电新能源集团控股发电项目装机容量为2,724.00万千瓦，其中：风电2,058.26万千瓦，太阳能发电665.74万千瓦。（北极星新闻网） 9. 7月1日，中国石油首个水面光伏项目——大庆油田星火水面光伏示范工程并网发电。该项目利用两个水面，建设用地40万平方米、装机规模18.73兆瓦。（北极星新闻网） 3、 辅助服务板块本周回顾 1. 7月7日，中国能建葛洲坝国际公司与印尼国家电力公司签署印尼上西索堪抽水蓄能电站建设项目合同，该项目为印度尼西亚的