长江期货白糖纸浆周报长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号2022-7-8【长期研究|棉纺团队】 研 究 员：洪润霞 执业编号: F0260331 投资咨询号:Z0017099 黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟 舟 执业编号: F3059360 顾振翔 执业编号: F3033495 01白糖：震荡筑底02纸浆：高位压力较大目 录 01白糖：震荡筑底 白糖周度观点013 12整体观点：国内方面，内外价差大幅倒挂，将减少进口，本年度进口量同比也是持续减少。进口成本也对国内期价形成一定支撑。国内新榨季产量预期下调，进口减少，供需形势好转，国内压榨进入尾声，后期将进入去库存，将支撑期现货价格震荡走高。国际方面，新年度预期过剩，油价有较大下跌压力，整体局势并不好。整体而言，国内市场受到成本与进口倒挂支撑，但外糖并不乐观，估计震荡运行。 策略建议：观望等待。风险因素： 巴西压榨比例；宏观环境变动；原油市场变化。 行情回顾01数据来源：IFIND、长江期货n本周国内现货糖价止跌震荡，期货市场止跌回升，基差基本走扩，国际糖价继续回落。 宏观面：巴西货币走弱，原油大幅回调01n巴西雷亚尔近期走弱；n原油市场大幅回调。数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻01n7月5日，欧洲议会全体会议通过了关于欧盟-印度未来贸易和投资合作的报告。鉴于世贸组织谴责印度糖补贴的裁决，欧洲议会呼吁欧盟在与印度正在进行的贸易谈判中不对糖做出让步。n6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3859.8万吨，较去年同期的3649.7万吨增加210.1万吨，同比增幅达5.76%；甘蔗ATR为131.04，较去年同期的138.48下降5.37%；制糖比为44.44%，较去年同期的46.24%下降1.8%；产乙醇18.24亿升，较去年同期的17.15亿升增加1.09亿升，同比增幅达6.31%；产糖量为214.2万吨，较去年同期的222.7万吨下降8.5万吨，同比降幅达3.81%。n22/23榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为14572.4万吨，较去年同期的16694.1万吨下降2121.7万吨，同比降幅达12.71%；甘蔗累计ATR为124.49，较去年同期的130.70下降6.21；累计制糖比为41.61%，较去年同期的45.31%下降3.7%；累计产乙醇69.98亿升，较去年同期的76.11亿升下降6.13亿升，同比降幅达8.05%；累计产糖量为719.3万吨，较去年同期的941.9万吨下降222.6万吨，同比降幅达23.64%。资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货 国内要闻01资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货n2021/22年制糖期全国制糖工业企业除云南省3家糖厂尚在生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。截至2022年6月底，本制糖期全国共生产食糖956万吨，累计销售食糖601万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，6月成品白糖平均销售价格5896元/吨。n据国家统计局最新发布的数据，2022年5月我国成品糖产量为54.0万吨，同比上年同期增长39.2%；2022年1-5月份我国成品糖产量为900.6万吨，较上年同期增长3.4%（上年1-5月份我国成品糖产量为857.8万吨）。n2021/22年榨季广西全区共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨；产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨；产糖率12.19%，同比下降0.59个百分点。截至6月30日，广西累计销糖381.07万吨，同比增加9.93万吨；产销率62.27%，同比增加3.24个百分点。其中单月销糖44.62万吨，同比减少0.97万吨。 国内产销数据01数据来源：中国糖协、泛糖科技、长江期货n2021/22年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南省糖厂尚在生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。n截至5月底，本制糖期全国共生产食糖952.67万吨，累计销售食糖537.28万吨，累计销糖率56.4%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5765元/吨，5月成品白糖平均销售价格5838元/吨。 持仓数据：CFTC净多持仓持续回落01数据来源：IFIND、长江期货n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至6月28日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓持续回落，至122709手。n国内期货仓单合计44079张。 内外价差：配额外进口倒挂扩大01数据来源：IFIND、长江期货n巴西配额外进口成本高达6368元/吨，相比期货市场升水639元/吨，倒挂重新扩大。n目前内外价差处于较低位置，对内糖有支撑。 02纸浆：高位压力较大 纸浆周度观点023 12整体观点：海外风险近日明显放大，纸浆外需占比2/3，因此受影响较大，盘面持续下探，现货依然比较坚挺，供应偏紧使商家低价销售，基差近期扩大维持在相对高位。成品纸市场弱稳，需求回升较慢，纸厂开工率无明显变化，但纸厂受成本推动，7月仍有涨价计划，弱需求下落实情况待观察。整体看，国内需求依然较差，海外经济走弱预期仍在，现货价格因供应紧张而维持高位，因此高基差对盘面有所支撑，同时商品整体大跌后情绪有所缓和。整体后市压力较大，逢高沽空为宜。 策略建议：逢高沽空风险因素： 宏观经济步入衰退；需求不及预期；供应端再次发生风险； 期货市场：期货市场震荡偏弱02n本周期货市场高位震荡偏弱，基差走阔。n期货库存持续回落。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 价格走势：纸浆价格回落，纸品价格回落02n卓创资讯监测数据显示，进口针叶浆周均价7200元/吨，较上周下跌0.27%；进口阔叶浆周均价6626元/吨，较上周上涨0.27%。进口本色浆周均价6673元/吨，较上周下跌0.60%；进口化机浆周均价5448元/吨，较上周下跌0.97%。n本周157g铜版纸市场均价为5530元/吨，环比上涨0.04%，涨幅较上周收窄0.03个百分点。本周70g木浆双胶纸市场均价为6233元/吨，环比上涨1.76%，涨幅较上周扩大1.56个百分点。本周250-400g平张白卡纸市场含税均价6174元/吨，较上周下滑0.55%。本周生活用纸均价7452.50元/吨，环比下行约16.25元/吨，跌幅约0.22%，跌幅较上周收窄0.46个百分点。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 库存情况：纸浆库存回升、纸品库存回升02n据卓创资讯数据监测统计，6 月第 3 周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周下降 3%，各港口出货速度不一。n月度库存看，当前纸浆库存有所回落。纸品库存继续上升，但生活纸库存相对较低。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 开工利润：开工率回落，纸品利润低位02n本周双胶纸开工负荷率较上周提升 0.08 个百分点；本周铜版纸开工负荷率较上周下滑0.36个百分点；本周白卡纸开工负荷率较上周下滑0.75个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周1.09个百分点。n收益于纸浆价格回落，纸品利润维持稳定，没有进一步回落。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 进口利润：近期回落02n理论上来说，2022年6月份到货成本在990美元/吨（2022年4月份外盘价格），银星现货月均价7273元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下（因下游客户提货量有差异，因此未计算年终返点），以银星现货月均价粗略计算毛利率-4.48%，较上月毛利率下滑10.33个百分点，较去年同期下滑0.26个百分点。卓创资讯分析，5月现货均价较4月略有下滑，且外盘成本继续走高，导致银星毛利率有所下探。由于2022年5月银星外盘报价维持上行，银星成本继续上扬。同时7月现货价格或偏弱运行，利润情况或难有明显改善，预计后期银星毛利或窄幅微调。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货进口针叶浆毛利润测算 重要资讯02n智利海关公布2022年6月智利纸浆出口中国情况，其中：针叶浆12.67万吨，阔叶浆5.85万吨，本色浆3.55万吨。n据Europulp数据显示，5月欧洲港口总库存较4月增加17.86%，较去年同期下滑2.42%。其中5月仅英国库存环比下滑，荷兰/比利时、法国/瑞士、英国、德国、意大利以及西班牙港口库存环比均有提升。n据UTIPULP数据显示，2022年4月份欧洲化学浆消费量94.86万吨（针叶浆33.00万吨、阔叶浆60.79万吨、本色浆1.07万吨），同比下降1.26%。2022年3月欧洲化学纸浆库存量59.80万吨（针叶浆23.48万吨、阔叶浆35.11万吨、本色浆1.21万吨），同比下降18.46%。库存天数18天，较去年同期下降6天。n巴西Eldorado公司中国市场2022年7月份桉木阔叶浆公牛外盘提涨20美元/吨至860美元/吨。数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的 交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、 引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示 联系我们长江证券股份有限公司Add / 湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江期货股份有限公司Add / 湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇 T2写字楼第27、28楼Tel / 027-85861133长江证券承销保荐有限公司Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇 广场一座28层Tel / 021-61118978长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 19楼Tel / 027-65796532 长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇 广场一座27层Tel / 4001166866长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦 19楼Tel / 027-65799822长江证券国际金融集团有限公司Add / 香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金 融中心9层Tel / 4007005566 THANKS感谢倾听2022-01-18长江