2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报：通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月9日 总量研究 通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复 ——2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报（2022-07-09） 本周聚焦： 2022年7月9日，国家统计局公布6月价格数据。1）CPI同比 2.5%，前值 2.1%，市场预期 2.4%；CPI 环比0.0%，前值-0.2%；2）核心CPI同比 1.0 %，前值 0.9%；3）PPI同比 6.1%，前值 6.4%，市场预期 6.0%；PPI环比0.0%，前值0.1%。 核心观点： 6月，CPI同比加快上行、PPI同比延续回落，基本符合市场预期。CPI同比上行，指向疫后消费需求正逐步修复，核心CPI呈现低位回升；PPI同比回落，体现的是国内投资需求仍在放缓。整体而言，通胀剪刀差正加快收窄，助力下游企业盈利修复。 向前看，在疫后需求恢复、猪价步入上行周期，油价高位震荡的背景下，CPI仍处在上行通道，9月高点大概率破3%，但不构成对货币政策的约束。随着海外需求逐步回落、国内投资需求偏弱、叠加保供稳价基调延续，工业品价格上涨动能已明显放缓，下半年PPI同比延续下行，企业成本压力迎来持续缓解。 消费需求回暖，核心CPI低位回升。6月CPI同比加快上行至2.5%，与低基数效应、CPI非食品价格环比回升有关。食品方面，随着疫情形势向好，供应链压力消退，鲜菜鲜果等食品价格回落，6月食品CPI环比回落至-1.6%。非食品方面，各地疫情缓解后，居民出行强度逐步恢复，服务类消费需求开始回暖，租赁房房租、旅游价格环比上行，核心CPI环比自上月的0%回升至0.1%。 投资需求延续疲弱，PPI同比持续回落。6月PPI同比自上月的6.4%回落至6.1%，环比自上月的0.1%回落至0.0%。其中，生产资料价格环比下跌，由上月的0.1%回落至-0.1%，主要与国内投资需求疲弱有关。6月钢铁、水泥价格跌幅加大，而石油、煤炭等能源类价格仍在持续上涨，但在海外经济增长动能回落、国内保供稳价政策基调下，涨幅较前期已经出现明显放缓。 全球央行： 6月美联储会议纪要显示，美联储抗击通胀共识不变，货币政策将更加紧缩，7月大概率加息75bp，与会者担心通胀可能持续比预期更长时间；英央行警告经济前景严重恶化。 海外政策： 俄军称已彻底解放卢甘斯克地区；拜登将很快决定取消部分对华商品加征的关税；鲍里斯宣布辞去首相职务。 国内观察： 7月以来，上游：原油、有色价格环比下跌；中游：水泥、螺纹钢价格环比跌幅收窄；下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪肉、蔬菜价格环比上涨，水果价格环比下跌；货币市场利率下行，债券市场利率多数上行。 国内政策： 发改委召开生猪市场保供稳价专题会议；国务院介绍稳定增加汽车消费有关工作；李克强主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会。 风险提示：国内疫情持续反复、全球经济动能加快下行、大宗商品价格超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 美联储明确紧缩态度，剑指通胀——2022年6月美联储议息会议纪要点评（2022-07-07） 如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九（2022-07-05） 房地产投资有哪些新变化？——光大宏观周报（2022-07-03） 疫后复苏形势向好，PMI重回扩张区间——2022年6月PMI数据点评（2022-06-30） LPR下行空间多少：投资回报率的视角 —— 流动性洞见系列八（2022-06-30） 盈利边际改善，结构分化缓解——2022年5月工业企业盈利数据点评（2022-06-27） 中期选举：红色浪潮能否席卷美国？——《大国博弈》系列 第 二十四 篇 兼光大 宏 观 周 报（2022-06-26） 光大投资时钟：从行业景气到市场配置——《光大投资时钟》第二篇（2022-06-21） 金钱永不眠——美国政治游说机制如何运作？——《大国博弈》系列第二十三篇（2022-06-19） 财政收支矛盾加大，增量资金如何补？——5月财政数据点评兼光大宏观周报（2022-06-17） 美联储加速加息，高通胀下经济承压——2022年6月美联储议息会议点评（2022-06-16） 投资率先恢复，消费仍需政策呵护——2022年5月经济数据点评（2022-06-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、6月CPI加快上行，PPI延续回落 .................................................................................... 4 1.1 消费需求回暖，核心CPI低位回升 ........................................................................................................ 4 1.2 投资需求延续疲弱，PPI同比持续回落 .................................................................................................. 5 1.3 通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复 ...................................................................................... 7 二、海外观察 ......................................................................................................................... 9 2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率表现分化.......................................................................................... 9 2.2 全球市场：全球股市多数上涨，大宗商品涨跌分化 ................................................................................ 10 2.3 央行观察：美联储抗击通胀共识不变；英央行警告经济前景严重恶化 ................................................... 11 2.4 海外政策：俄军称已彻底解放卢甘斯克地区；拜登将取消部分对华关税；鲍里斯宣布辞去首相职务 .... 11 三、国内观察 ........................................................................................................................ 12 3.1 上游：原油、有色价格环比下跌 ............................................................................................................. 12 3.2 中游：水泥价格环比跌幅收窄，螺纹钢价格环比跌幅收窄，库存同比下降 ............................................ 13 3.3 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪肉、蔬菜价格环比上涨，水果价格环比下跌 ................................. 13 3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率多数上行 ............................................................................. 14 3.5 国内政策：发改委召开生猪市场保供稳价专题会议；国务院介绍稳定增加汽车消费有关工作 ............... 15 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 16 五、风险提示 ........................................................................................................................ 16 图目录 图1：6月CPI同比加快上行，主要与非食品价格上涨有关 .............................................................................. 5 图2：6月除猪肉外，多数食品价格环比低于季节性 ......................................................................................... 5 图3：6月核心CPI环比回归至2016-2019年同期水平 .................................................................................... 5 图4：6月交通通信、衣着、文娱教育高于季节性 ............................................................................................. 5 图5：6月PPI环比增速回落，同比增速延续下行 ............................................................................................. 6 图6：6月PPI生产资料环比转负，生活资料环比持平 ..................................................................................... 6 图7：6月PPI上游价格环比涨幅加大，下游价格环比转负 .............................................................................. 6 图8：6月石油、煤炭等能源价格上涨，金属类价格普遍回落 ........................................................................... 6 图9：今年以来PPI生活资料同比涨幅持续扩大 ................................................................................................ 7 图10：6月PPI生活资料中，日用品、耐用品价格环比转弱 ...............