合资快速恢复，自主加速成长

评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入买入 股票代码： 600104 23.45/14.63 2,052.78 2,052.78 11,683.46 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）5月销量点评：供给快速修复自主表现亮眼 2022.06.10 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）4月销量点评：静待供给改善自主新品可期 2022.05.08 3.【华西汽车】上汽集团（600104.SH） 2021&2022Q1：合资盈利恢复自主品牌向上 2022.04.30 万辆，同比+47.7%。公司海外步伐提速，基于“星云”纯电平台的首款车型MG MULAN正式发布，即将登陆欧洲。我们判断新品上市带动产品力提升，海外预计保持快速扩张，公司今年在欧洲有望诞生首个超10万辆级的市场。 新品加速推出合资新能源提速 上汽乘用车销量再创新高，新品+出口提速。上汽乘用车6月销量再创新高，其中出口主力车型MG ZS、MG5系列均实现月销破万。新品相继上市，智己L7于6月18日开启全国交付；飞凡R7内饰首次亮相重庆车展，预计下半年正式上市； 全新第三代荣威RX5/超混eRX5，盲订10天订单破2万，有望持续提升品牌销量中枢。 合资大力推进新能源，品牌全面转型。上汽通用凯迪拉克纯电LYRIQ锐歌6月正式开启大定，订单数迅速破万；上汽大众ID系列表现抢眼，上汽大众6月新能源车销量超1.3万辆，同比+337.9%，创单月历史新高。合资加速导入新能源产品，我们判断凭借品牌力与产品力的优势，合资品牌在电动智能化转型下有望迎来快速增长。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为8,619/9,933/11,144亿元， 归母净利润为269/309/347亿元 。对应EPS为2.30/2.65/2.97元，对应2022年7月7日17.57元/股的收盘价，PE分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。