金融工程：通过持股剖析基金经理的行业投资能力
股票研究报告金融工程剖析基金经理行业持股投资能力分析师林晓明linxiaoming@htsc.com+(86) 755 8208 0134华泰研究国资委编号S0570516010001证监会编号 BPY 4212022 年 7 月 5 日│中国（大陆）深入分析师查恩泽zhangze@htsc.com+(86) 755 8249 3656量化指标基金经理的分配/挑选能力我们试图量化行业分配偏好、分配能力和股票基金和基金经理的选股能力，以提供基金选择和投资组合构建的有效量化指标。我们的研究主要包括：1）股权基金的行业偏好分析； 2)从多方角度评价基金经理的行业配置能力维度，例如高端市场/低端市场的捕获率，以及静态和动态的产业配置能力，以及前瞻性的识别能够产生可观回报的基金经理； 3) 基金分析经理’选股能力圈 (CoC) 和相应的行业主题基金，构建衡量选股能力的指标系统资金，并通过回测检查指标的有效性。国资委编号S0570520090004证监会编号 BRB322行业配置：利用行业敞口对资金进行分类股票型基金的收益主要来自行业配置和选股。不同的投资策略依赖于不同的回报来源。所以，在分析基金的行业配置和股票选股能力之前管理者，我们需要了解他们的行业分配理念。基于在特定行业的基金持有量，我们衡量平衡程度和基金行业稳定性风险敞口，并将股票基金分类为可用的市场分为平衡型、集中型、稳定型和轮流型。基于他的历史数据显示，s table 基金平均显着超额旋转基金，并且他的平衡/循环基金的历史平均回报略高于其他基金。量化经理的从行业分配中获得贝塔的能力为了量化股权基金和基金的行业配置能力全面管理经理人，并确定具有前瞻性的基金经理人产生超额收益的能力，我们建立了一个包含多个指标的系统如高端/低端市场捕获率，以及静态和动态行业分配能力。基于该系统的基金挑选策略产生了一个c 3%的年化超额回报，表明系统的用处基金的选举。然而，可持续发展测试是如何测试企业的产业配置能力大多数基金经理 rs 是 uns 表，这也是导致以战略为基础的超额回报。量化基金经理的股票- 挑选技能以获得阿尔法回报除了来自行业的风险敞口，阿尔法还从库存中回归选股也是股票型基金的重要回报来源。首先，我们使用基金经理对超重行业的超额回报和捕获率，以及挑选出那些 CoC 明确指出特定行业的人，以及对应行业主题基金。其次，我们将研究范围扩大到广泛市场基金，并建立一个计量系统动态的选股能力。基于系统的基金挑选策略证明有效：s coreing 排名前 5% 的基金投资组合产生了年化超额回报为 13%，而底部为 5%，这意味着系统能够明智地选择资金。风险：基于他的历史数据的模型模式可能被证明是无效的。这个报告不涉及对证券投资基金的评估，或推荐特定基金或股票。本报告仅供参考。投资者应充分考虑指数编制规则、构成的影响。变化 , 基金 经理 的 投资 方式 , 策略 , 资产 配置 等影响基金产品表现的因素，以及他们自己的风险偏好和风险宽容 。投资者应密切关注指数的官方披露编制机构和基金公司。阅读本报告时必须附上报告末尾的重要披露和分析证明。1 金融工程免责声明分析师认证我/我们，林晓明，张泽，特此证明，本报告中表达的观点准确反映了分析标的证券或发行人；并且分析 t(s) 的补偿中没有任何部分是、现在或将是直接或间接地，与本报告中包含的具体建议或观点有关。一般免责声明和披露这份研究报告已经准备好由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）发行。他所掌握的信息对收件人严格保密。本报告适用于 HFHL、其客户和合作伙伴公司。会议厅内的任何其他人员仅因收到本报告，不被视为本公司的客户。本报告基于 HFHL 认为可靠且公开可用的信息，但 HFHL 及其关联公司（以下统称“华泰”）不做瓜保证此类信息的准确性或完整性。此处包含的意见、评估和预测仅反映发行日期的观点和判断。华泰可能会发布研究报告，其中包含与本文不同的观点、评估和预测不一致的观点、评估和预测。次。他所提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来回报无法保证，可能会出现原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息是最新的。本报告中包含的信息可能是华泰在没有通知的情况下进行了修改，并在必要时通知投资者进行此类更新或修改。HFHL 不是美国金融业监管局 (“FINRA”) 成员公司，HFHL 研究分析师不是在 FINRA 注册/获得研究分析师资格。华泰已尽一切努力确保其所载内容客观公正，但其观点、本报告中的结论和建议仅供参考，不得视为要约或招揽购买或出售任何证券或金融工具，并且在任何此类要约或招揽将是非法的司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也没有考虑到特定的投资目标、财务状况和任何特定人的特定需求。投资者应给予足够的考虑到自己的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应当被视为唯一事实r 做出投资决策的依据。华泰及报告作者在任何情况下均不得对因使用或依赖本产品而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任报告或其内容。任何形式的书面或口头承诺，以分享任何证券投资大厅的收益或损失视为无效。除非另有说明，否则本报告中引用的数据代表过往表现，不应用作指导未来回报。华泰不承诺或保证将来会实现任何回报。报告中的预测是基于相应的假设，假设的任何变化都可能显着影响预期回报。华泰和报告的作者对所提及的证券或投资工具没有法律禁止的利益就是这样，据他们所知。华泰可在适用法律允许的范围内持有或交易已发行证券由此处提及的公司提供，也可能进行与投资银行业务、财务咨询或其他金融产品相关的业务为此类公司提供服务或招揽业务。基于不同的假设、标准或采用di不同的分析方法、华泰的销售人员、贸易商或其他专业人士可以口头或书面形式表达市场评论和/或交易意见报告。华大我没有义务更新这个代表奥尔特。华泰资产管理、自营等投资服务部门可独立作出与意见或建议不一致的投资决定在本报告中表示。投资者应考虑到华泰和/或其关联方可能存在潜在的利益冲突可能影响本报告观点客观性的利益。投资者不应视本报告为唯一依据他们的投资或其他决策。在这方面的具体披露包含在本报告的末尾。本报告不面向华泰投资所在地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者。会违反当地法律或法规；或使华泰因终止、出版或使用而受到相关法律或法规的约束报告。本报告的版权归 HFHL 独家所有。任何组织或个人不得侵犯HFHL的著作权任何方式，例如复制、复制、发布、引用或重新分发（全部或部分）给任何其他人，而无需HFHL 的书面同意。如果 HFHL 同意报价或分发，则应在许可范围内使用并获得独立的当地建议，以遵守适用的法律和法规，然后再分发，并将来源标明为“Hua ta i”港研”。凡不符合本报告原意的引用、删减或修改，均不得引用、删减或修改。HFHL 保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。所有商标、服务商标和使用的商标这里是 HFHL 的商标、服务标志和标志。阅读本报告时，重要的披露和分析人员认证位于报告的末尾。2 金融工程中国香港在香港，本研究报告由 HFHL 编制和分发，HFHL 受香港证券和证监会，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司（华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券股份有限公司的全资附属公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国注册成立的股份制公司人们’s 中华民国股份有限公司，中文名称“华泰证券股份有限公司”.本研究报告仅供香港证券及期货中定义的机构和专业投资者使用条例及其附属立法。本研究在香港的接受者可就任何事宜联系 HFHL源于与该研究有关的或与此相关的。重要的香港监管披露•HFHL 没有受雇于或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的高级职员其研究范围。•请参阅 HFHL 网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure请参阅以下部分的其他重要披露关闭“重要的美国监管披露”.美国在美国，这份研究报告仅分发给符合美国监管要求的机构投资者华泰证券（美国）Inc.，它是注册的经纪自营商和 FINRA 的成员。华泰证券（美国）有限公司，接受根据美国证券交易委员会规则 15a -6 的规定对本研究报告的内容负责交换1934 年法案。Huatai Securities (USA) Inc. 的关联分析师未注册/具备研究分析师资格FINRA，可能不是华泰证券（美国）公司的相关人士，因此可能不受 FINR A 规则的约束限制与目标公司的沟通、公开露面和交易分析师持有的证券。华泰Securities (USA) Inc.是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司（华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券股份有限公司的全资子公司。Hua ta i Securities (USA) Inc. 并希望以他所描述的任何安全性进行交易，应与 Hua ta i证券（美国）公司重要的美国监管披露•林晓明、张泽及其关联人不担任标的证券的办公室、董事或顾问，或本研究报告中提及的发行人。分析人员及其联营公司没有任何相关财务利益本研究报告中提及的标的证券或发行人。就这些披露的目的而言，术语“合伙人”包括 FINRA 定义的分析师家庭成员。分析员获得的报酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括来自其投资银行业务的收入商业。••华泰证券有限公司、其附属公司及/或其联属公司，不时向客户买卖公司的证券/工具，包括华泰公司的股票和债务（包括衍生品）证券研究主要机构基础是。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方、和/或其高级职员、董事和员工可以在适用法律允许的范围内，持有本报告提及的任何证券（或任何相关投资）并且可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资 rs 应该注意可能存在利益冲突。本报告的主题可能包括受美国总统行政命令限制的实体美国个人投资特定公司，现在被称为中国军事-工业综合体公司（“CMIC”）由美国财政部外国资产控制办公室 (“OFAC”)。分析、意见和建议本报告所载内容仅供参考，并不构成买卖证券的要约或招揽，或努力 促进 证券 的 购买 或 出售 .任何“美国人，”定义为美国公民，永久居留权耳鼻喉科外国人、根据美国法律或美国境内任何司法管辖区组织的实体（包括外国分支机构），或任何身在美国的人士，应充分考虑自己的具体情况，不得直接或间接投资任何CMIC 的公开交易证券或其衍生证券的形式，并将其用作投资机会。为了受美国总统行政令限制的标的公司的任何证券相关交易，华泰均不Securities & Co., Ltd、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，也不本报告作者应对因使用所含信息而产生的任何后果承担任何法律责任在本报告中。•阅读本报告时，重要的披露和分析人员认证位于报告的末尾。3kUnUiYeVgZaXkXnNxPrQrRaQbP8OoMpPnPoMjMmMtMeRmMtN9PmNmRNZsQnMMYpOpO 金融工程投资评级指南投资评级系统基于总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息。报告发布后 6-12 个月的基准。基准：沪深300指数。香港市场恒生指数。美国市场的标准普尔 500 指数。行业评级定义超重：行业指数有望跑赢基准中性的：行业指数表现有望与基准保持一致八岁以下：预计行业指数将显着落后于基准股票评级定义买：股价有望跑赢基准15%以上超重：股价有望跑赢基准5%~15%抓住：预计股票相对于基准的表现在-15%~5%之间卖：股价有望跑输基准15%以上评级暂停：评级、目标价格和估计已暂停，以遵守适用的法规和/或公司政策没有评分：股票不在常规研究范围内。投资者不应期望从华泰与该等证券及/或公司有关法人实体披露中国：华泰证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准具有资格开展“证券投资咨询”业务。营业执照编号：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证监会颁发的牌照孔先生开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809。美国：Huatai S
