宏观策略半年报：经济衰退担忧下商品市场转入结构性熊市

报告摘要：2022年上半年全球经济遭遇三大利空事件冲击，欧美经济深陷滞胀格局，中国经济复苏势头被打断，美元汇率和美债利率强势上行挤压全球金融资产流动性溢价。5月份之后中国加大稳增长力度推动国内股市强势反弹，6月份之后美国经济衰退预期打压大宗商品价格，大宗商品价格调整反过来降低美国通胀预期和美联储紧缩预期，股票债券因此获得短暂的喘息机会。下半年中国国债收益率区间震荡，中国股票市场在稳增长政策影响下呈现一定程度的韧性，但全球经济衰退前景以及海外股市调整影响下中国股市二次探底的可能性并不低，聚焦国内需求的价值股将跑赢对流动性状况敏感的成长股。大类资产配置方面，超配国债，标配信用债，标配价值股，低配成长股，标配原油和黄金。