发布股票激励计划，上下齐心助力公司长远发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迈克生物（300463） 证券研究报告 2018年03月15日 投资评级 行业 医药生物/医疗器械 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 23.09元 目标价格 27.00元 基本数据 A股总股本(百万股) 558.00 流通A股股本(百万股) 297.98 A股总市值(百万元) 12,884.22 流通A股市值(百万元) 6,880.37 每股净资产(元) 4.39 资产负债率(%) 24.69 一年内最高/最低(元) 27.39/20.50 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 李扬 联系人 lyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《迈克生物-公司点评:2017年度业绩预告符合预期，龙头价值凸显》 2018-01-11 2 《迈克生物-季报点评:产品和渠道齐发 力 ， 前 三 季 度 业 绩 高 增 长 》 2017-10-25 3 《迈克生物-公司点评:前三季度业绩预增，扣非后归母净利润增速抢眼》 2017-10-13 股价走势 发布股票激励计划，上下齐心助力公司长远发展 公司发布2018年限制性股票激励计划，本次拟向98位员工授予限制性股票约600.4985万股，占总股本的1.076%，其中首次授予537.20万股，占总股本的0.963%，授予价格为每股11.58元，股票来源于二级市场回购的公司A股普通股。 本次激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，包括总经理（董事）、市场运营总监（董事）、仪器技术总监、试剂技术总监、生产总监、行政总监、战略投资总监（董事会秘书）及91位中层管理人员及核心技术（业务）人员。通过建立公司长效激励机制，充分调动公司人员的积极性，促进公司长远向上的持续发展。 本次股权激励计划首次授予的限制性股票解除限售期的相应考核年度为2018-2020年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以2017年实际金额为基数计算，2018-2020营收增长率不低于2017年的30%、65%、105%，净利润增长率不低于2017年的20%、45%、75%。同时对激励对象个人层面设置业绩考核要求。 由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支，此次需摊销的总费用为2,563.04万元，2018-2021年预计分别摊销1,114.22、983.06、381.50、84.26万元。 产品线齐全丰富，未来多种新产品迭代增长，高成长具有可持续性 迈克专注体外诊断产品开发，目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，是目前市场上布局最完善的企业之一，抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉，根据公司公告，2017年8月24日，新的300速发光仪I3000已取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。预计2018年将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。 传统产品增长高于行业增长，打包效应初现 公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售，目前已经有超过200家集采医院，包括一些大三甲。由于公司采取集采模式，2017年上半年，自产产品销售实现高速增长，远高于整体收入增速（自产产品销售收入同比增长35.48%、代理产品销售收入同比增长21.34%）。打包模式使得代理权可以突破西南区域限制，未来会带动代理产品增长放量。 公司基本面优秀，产品、渠道、管理层、管理模式均具有一定的竞争力，预计17-19 EPS为0.67、0.81、1.03元，维持目标价，维持“买入”评级。 风险提示：化学发光产品增长不达预期；新产品销售不及预期；分子诊断布局效果不及预期等 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,065.17 1,488.78 1,989.01 2,402.73 2,964.96 增长率(%) 13.94 39.77 33.60 20.80 23.40 EBITDA(百万元) 363.39 483.10 505.90 611.55 773.66 净利润(百万元) 251.04 312.02 375.45 452.12 572.09 增长率(%) 10.98 24.29 20.33 20.42 26.53 EPS(元/股) 0.45 0.56 0.67 0.81 1.03 市盈率(P/E) 51.32 41.29 34.32 28.50 22.52 市净率(P/B) 6.46 5.74 5.02 4.38 3.77 市销率(P/S) 12.10 8.65 6.48 5.36 4.35 EV/EBITDA 60.00 28.36 25.31 21.13 16.47 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2017-032017-072017-112018-03迈克生物 医疗器械 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 200.76 153.86 159.12 192.22 237.20 营业收入 1,065.17 1,488.78 1,989.01 2,402.73 2,964.96 应收账款 593.97 805.42 875.25 1,161.49 1,351.84 营业成本 458.40 683.41 938.81 1,148.50 1,417.25 预付账款 61.55 81.67 108.87 135.42 159.94 营业税金及附加 9.37 11.33 17.97 20.37 24.83 存货 266.87 359.29 539.76 560.33 796.95 营业费用 172.59 253.25 346.09 408.46 498.11 其他 656.71 348.63 337.68 448.38 378.32 管理费用 109.67 144.09 196.32 236.19 278.71 流动资产合计 1,779.85 1,748.87 2,020.68 2,497.84 2,924.26 财务费用 8.01 7.93 1.98 2.67 2.14 长期股权投资 25.84 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 15.68 19.61 15.41 16.90 17.31 固定资产 282.50 331.83 512.95 636.09 711.45 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 234.10 453.78 308.27 232.96 169.78 投资净收益 10.87 33.89 0.00 0.00 0.00 无形资产 22.22 85.73 78.65 71.56 64.48 其他 -21.75 -67.78 0.00 0.00 -0.00 其他 27.66 78.11 65.63 66.20 66.60 营业利润 302.32 403.04 472.43 569.63 726.61 非流动资产合计 592.33 949.46 965.49 1,006.81 1,012.30 营业外收入 3.04 10.04 4.81 5.96 6.94 资产总计 2,372.18 2,698.33 2,986.17 3,504.65 3,936.56 营业外支出 2.97 12.40 8.60 7.99 9.66 短期借款 66.24 129.74 55.82 170.57 33.00 利润总额 302.40 400.68 468.64 567.60 723.89 应付账款 88.53 89.23 169.06 151.37 233.29 所得税 51.43 71.79 86.70 105.01 133.92 其他 134.98 172.23 130.56 156.81 162.38 净利润 250.96 328.89 381.94 462.60 589.97 流动负债合计 289.75 391.20 355.44 478.75 428.67 少数股东损益 -0.08 16.87 6.49 10.48 17.88 长期借款 69.00 0.00 0.00 11.53 0.00 归属于母公司净利润 251.04 312.02 375.45 452.12 572.09 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.45 0.56 0.67 0.81 1.03 其他 12.96 23.80 15.89 17.55 19.08 非流动负债合计 81.96 23.80 15.89 29.08 19.08 负债合计 371.71 415.01 371.33 507.83 447.75 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 5.31 39.93 46.09 56.39 73.88 成长能力 股本 186.00 558.00 558.00 558.00 558.00 营业收入 13.94% 39.77% 33.60% 20.80% 23.40% 资本公积 970.42 584.86 584.86 584.86 584.86 营业利润 3.18% 33.32% 17.22% 20.57% 27.56% 留存收益 1,809.16 1,685.40 2,010.75 2,382.42 2,856.94 归属于母公司净利润 10.98% 24.29% 20.33% 20.42% 26.53% 其他 -970.42 -584.86 -584.86 -584.86 -584.86 获利能力 股东权益合计 2,000.47 2,283.32 2,614.84 2,996.82 3,488.82 毛利率 56.96% 54.10% 52.80% 52.20% 52.20% 负债和股东权益总计 2,372.18 2,698.33 2,986.17 3,504.65 3,936.56 净利率 23.57% 20.96% 18.88% 18.82% 19.29% ROE 12.58% 13.91% 14.62% 15.38% 16.75% ROIC 29.38% 17.19% 17.21% 18.76% 19.96% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 250.96 328.89 375.45 452.12 572.09 资产负债率 15.67% 15.38% 12.44% 14.49% 11.37% 折旧摊销 53.41 73.60 31.48 39.25 44.91 净负债率 -2.20% -1.19% 2.39% 3.75% 2.15% 财务费用 9.16 3.94 1.98 2.67 2.14 流动比率 6.14 4.47 5.68 5.22 6.82 投资损失 -10.87 -33.89 0.00 0.00 0.00 速动比率 5.22 3.55 4.17 4.05 4.96 营运资金变动 -928.08 -16.11 -198.91 -449.06 -291.36 营运能力 其它 658.60 -30