航空复苏，时刻为王

我国航班时刻管理遵循公平、效率的原则。我国民航运输业发展迅速，航班时刻资源稀缺性日益凸显，优质的航班时刻成为航空公司最核心的资源。为规范管理航班时刻，20 18年4月1日起我国实施修订后的《民航航班时刻管理办法》，明确了：1）航班时刻优先配臵量化原则。明确规定根据航空企业配臵基数与时刻效能配臵系数的乘积，从大到小确定优先配臵次序，航空承运人按照优先配臵次序在航班时刻池中选择航班时刻。 2）按照时刻资源供给与需求的矛盾程度分为主协调机场、辅协调机场、非协调机场三类。主协调机场时刻分为国际地区飞行时刻和国内时刻，实施24小时航班时刻协调配臵管理方式，辅协调机场在特定的时段实施航班时刻协调配臵管理方式，辅协调机场其他时段和非协调机场实施“先申请先得到”的管理方式。3）对航班时刻优先配臵通用规则进行了重大调整，采用了国际航空多年以来的惯例和规则。即历史航班时刻沿袭、历史航班时刻调整、新进入航空公司配臵、在位航空公司配臵的通用优先顺序提高航班时刻配臵的公平、效率。 上海/虹桥至北京/首都是最繁忙航线。2021/2022冬春航季往返时刻数量204858次/周、2022夏秋航季往返时刻数量218660次/周，全航季累计航班时刻423518次/周。其中，上海虹桥国际机场至北京首都国际机场的航线以平均往返时刻601次/周的数量居首位、深圳/宝安至上海/虹桥（599次/周）排名第二、广州/白云至上海/虹桥（567次/周）排名第三。广州白云机场是全国最繁忙机场。广州白云国际机场以平均9137时刻/周位居所有机场之首，上海浦东国际机场时刻量高于同处于上海的虹桥国际机场，北京大兴国际机场时刻总量虽低于北京首都国际机场，但发展速度较快，以平均6383时刻/周暂列第8位。全航季前20大航线中，广州白云和深圳宝安机场各以7条航线，并列第一名； 上海两场、北京两场各以合计6条航线并列第2名。一线城市机场成为全国范围内最繁忙的机场。南方航空是全国最繁忙航空公司。南方航空以21.2%的时刻市占率，居全国第一位，成为最繁忙的航空公司。中国东航、中国国航分列二三位，市占率分别为18. 5%、17.0%。海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别以8.5%、4.2%、3.8%、2.1%的市占率分列四、五、七、九位。 三大航发力干线枢纽，华夏航空坚持支线战略。南方航空、中国国航、中国东航一线城市时刻市占率遥遥领先，分别为26.71%、24.48%和23.48%，海航控股市占率为6.80%，仅次于三大航。新一线城市、二线城市、三线城市、四线城市、五线城市中三大航市占率依然处于领先地位，但华夏航空定位于下沉市场，相较于一二三线城市，在四线城市、五线城市的市占率明显提高，市占率分别为6.34%、9.93%，仅次于三大航。 航线质量方面，北上广深看中国东航，前二十大看南方航空。三大航在北上广深航线中占据绝对优势，市占率合计超过75%，其中中国东航独占鳌头，位居三大航之首。南方航空和中国国航紧随其后，市占率为24.22%和23.50%。海航控股依靠公司在北京、深圳和广州多地发展的优势，在北上广深航线市占率高于总部位于上海的吉祥航空和春秋航空，排名第四。但前20大航线与北上广深航线时刻占比基本一致，但南方航空市占率居首位，中国国航、中国东航分列二、三位。 深耕枢纽机场，基地航司优势难以撼动。1）中国国航在北京首都、成都双流、深圳宝安三大机场市占率处于优势地位，其中持续深耕总部北京核心枢纽，2021-2022冬春、夏秋航季市占率分别达到66.44%、67.02%，成为北京首都国际机场的绝对领导者。同时，中国国航在成都双流和深圳宝安市占率均超过30%，航线网络不断完善，区域竞争优势较强。2）南方航空在广州白云、乌鲁木齐地窝堡和北京大兴机场市占率处于优势地位，其中总部广州枢纽2021-2022冬春、夏秋航季市占率分别达到53.14%、53.82%，成为区域市场领导者。同时公司作为大兴机场最大的主基地航司，冬春、夏秋航季市占率分别达到43.98%、43.15%，位居三大航之首。3）中国东航在上海虹桥和上海浦东机场市占率分别为52.19%和42.23%，拥有最大的市场份额，也是唯一一家在“一市两场”中市占率均居于首位的航空公司，主基地区位优势十分明显。公司在维持主基地优势的同时，不断延伸航线网络，打造东南亚门户的昆明和西北门户的西安为区域枢纽，市占率远超其他航司。4）低成本航空代表春秋航空和吉祥航空公司总部均位于上海市，在上海虹桥市占率分别为9.63%、9.54%，低于南方航空、中国东航，但高于中国国航； 在上海浦东市占率为10.19%和13.29%，其中吉祥航空市场份额位居第二，在上海浦东基地优势优于春秋航空。 投资建议。航空需求复苏，投资价值修复。供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着疫苗接种比例提高以及疫情防控精准可控，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破迹象出现，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。因此，我们供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。 此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，有望迎来业绩拐点。需求复苏，拥有高品质航班时刻资源的三大航有望率先迎来业绩拐点，其中航班最多、航线网络最密集的南方航空弹性最大。低成本航空公司春秋航空和吉祥航空，受益于主基地上海市场强劲的消费潜力，以及低廉的价格和相对灵活的经营策略，经营改善速度或超预期。基于此，我们建议重点关注航空公司：南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空。枢纽机场建议重点关注：上海机场、白云机场、深圳机场。 风险提示。信息有效性风险；全球疫情反复与国内经济失速下行风险；油价持续高位以及汇率大幅下滑风险。 投资主题 报告亮点 报告的与众不同或创新之处。1）基于航空公司、航线网络、枢纽机场、城市等级等多维度对航班时刻进行了分析，一定程度上填补了市场研究的空白。2）从航班时刻资源角度，分析了航空公司的相对竞争优势，并给出了投资建议。 投资逻辑 我国航班时刻管理遵循公平、效率的原则。上海/虹桥至北京/首都是最繁忙航线，广州白云机场是全国最繁忙机场，南方航空是全国最繁忙航空公司。 中国国航、中国东航、南方航空发力干线枢纽，华夏航空坚持支线战略。深耕枢纽机场，基地航司优势难以撼动。 航线质量方面，北上广深航线看中国东航，前二十大航线看南方航空。 投资建议。航空需求复苏，投资价值修复。1）需求复苏，拥有高品质航班时刻资源的三大航有望率先迎来业绩拐点，其中航班最多、航线网络最密集的南方航空弹性最大。 2）低成本航空公司春秋航空和吉祥航空，受益于主基地上海市场强劲的消费潜力，以及低廉的价格和相对灵活的经营策略，经营改善速度或超预期。基于此，我们建议重点关注航空公司：南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空。枢纽机场建议重点关注：上海机场、白云机场、深圳机场。 风险提示。信息有效性风险；全球疫情反复与国内经济失速下行风险；油价持续高位以及汇率大幅下滑风险。 1.我国航班时刻管理遵循公平、效率的原则 国内航空运输业迅速增长使航班时刻日益紧缺，优质的航线和航班时刻对航空公司至关重要。为规范管理航班时刻，2007年起实行《民航航班时刻管理暂行办法》，2010年实行《民航航班时刻管理办法》，2014年6月，民航局启动了《办法》的修订准备工作，广泛征求意见，保证航班运行的有序顺畅。2018年4月1日起实施修订后的《民航航班时刻管理办法》。 图表1：民航时刻管理办法历史沿革 2018年4月1日起实施修订后的《民航航班时刻管理办法》，主要涉及以下重大修改内容： 1)航班时刻优先配臵量化原则。明确规定根据航空企业配臵基数与时刻效能配臵系数的乘积，从大到小确定优先配臵次序，航空承运人按照优先配臵次序在航班时刻池中选择航班时刻。 图表2：航班时刻配臵基数量化规则 图表3：国内航班时刻效能配臵系数量化规则 2)按照时刻资源供给与需求的矛盾程度分为主协调机场、辅协调机场、非协调机场三类。主协调机场时刻分为国际地区飞行时刻和国内时刻，实施24小时航班时刻协调配臵管理方式，辅协调机场在特定的时段实施航班时刻协调配臵管理方式，辅协调机场其他时段和非协调机场实施“先申请先得到”的管理方式。 图表4：航班时刻机场分类标准 图表5：全国主要协调机场名单 3)对航班时刻优先配臵通用规则进行了重大调整，采用了国际航空多年以来的惯例和规则，即历史航班时刻沿袭、历史航班时刻调整、新进入航空公司配臵、在位航空公司配臵的通用优先顺序提高航班时刻配臵的公平、效率。 图表6：航班时刻优先配臵通用规则 2.2021-2022全航季航班时刻分析 2.1上海/虹桥至北京/首都航线最繁忙 2021/2022冬春航季往返时刻数量204858次/周、2022夏秋航季往返时刻数量218660次/周，全航季累计航班时刻423518次/周。其中，上海虹桥国际机场至北京首都国际机场的航线以平均往返时刻601次/周居首位。分航季看，冬春航季上海虹桥国际机场至深圳宝安国际机场的航线往返次数为616次/周，位于所有航线之首；夏秋航季上海虹桥国际机场至北京首都国际机场的航线往返次数位居第一，往返次数为600次/周。 2021/2022冬春航季和2022夏秋航季中，前20大航线均包括杭州/萧山至广州/白云、北京/首都至成都/双流、重庆/江北至广州/白云等15条航线。全覆盖北上广深的航线有6条，分别是上海/虹桥至北京/首都、深圳/宝安至上海/虹桥、广州/白云至上海/虹桥、深圳/宝安至北京/首都、北京/大兴至广州/白云和深圳/宝安至北京/大兴。前三大航线分别为上海/虹桥至北京/首都（601次/周）、深圳/宝安至上海/虹桥（599次/周）和广州/白云至上海/虹桥（567次/周）。 机场层面：全航季前20大航线中，广州白云和深圳宝安机场各以7条航线，并列第一名；上海两场、北京两场各以合计6条航线并列第2名； 杭州萧山、成都双流各以3条航线并列第3名；南京禄口、重庆江北各以2条航线并列第4名。 图表7：2022全航季前20大航线 航线层面：2021/2022冬春航季中，中国东航（含中联航、上海航空，下同）、南方航空（含厦门航空、汕头航空、珠海航空、贵州航空、重庆航空、河南航空，下同）和中国国航（含深圳航空、大连航空、北京航空、内蒙航空、昆明航空，下同）在北上广深航线市占率28.92%、24.50%和22.99%。海航控股（含新华航空、长安航空、祥鹏航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空、山西航空、大新华航空、福州航空）紧随其后，市占率为8.85%。春秋航空和吉祥航空（含九元航空，下同）作为低成本航空依靠公司总部在上海的优势，在北上广深航线市占率也相对较高，分别为3.74%和3.60%。南方航空、中国国航、中国东航、海航控股在前20大航线市占率为27.06%、25.63%、19.65%、8.45%。四川航空市占率为3.85%，高于春秋航空（2.88%）和吉祥航空（2.77%）。 图表8：冬春航季北上广深航线市占率 图表9：冬春航季前20大航线市占率 根据2022夏秋航季国内航班计划表，中国东航、中国国航和南方航空在北上广深航线市占率28.05%、24.00%和23.95%。海航控股紧随其后，市占率为8.43%。前四名与2021/2022冬春航季市占率完全相同。 吉祥航空和春秋航空在北上广深航线市占率低于三大航和海航控股，分别为3.90%和3.71%。南方航空、中国国