行业景气、加速扩产，Q2净利预增86~102%

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 174.15 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.21 已上市流通A股(亿股) 0.30 总市值(亿元) 210.28 年内股价最高最低(元) 177.67/101.05 沪深300指数 4496 创业板指 2835 相关报告 1.《培育钻需求持续旺盛，1Q22业绩延续靓丽增长-力量钻石22Q1业绩点评》，2022.4.26 2.《培育+工业钻双驱动，1Q22净利预增100%+-力量钻石22Q1业绩预告点评》，2022.3.27 3.《定增募投再扩产强研发，培育钻新星冉 冉 升起-力量 钻石 定增 点 评》，2022.3.25 4.《量价齐升、业绩靓丽-力量钻石21年业绩点评》，2022.2.28 5.《培育钻石增长亮眼，增资扩产动能足-力量钻石首次覆盖》，2021.12.31 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130519110002 niwenyi＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 行业景气、加速扩产，Q2净利预增86~102% 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 961 1,344 1,738 营业收入增长率 10.67% 103.50% 92.91% 39.77% 29.33% 归母净利润(百万元) 73 240 531 730 951 归母净利润增长率 15.64% 228.17% 121.56% 37.52% 30.34% 摊薄每股收益(元) 1.612 3.968 4.40 6.05 7.88 每股经营性现金流净额 2.15 4.73 5.00 7.87 10.03 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.40% 25.00% 37.15% 38.07% 38.90% P/E 72.25 39.62 28.81 22.10 P/B 18.06 14.72 10.97 8.60 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  公司7.4发布1H22业绩预告，预计实现归母净利2.255-2.365亿元，同增108.8%-118.98%，扣非归母净利2.2-2.3亿元，同增109%-118.5%。其中2Q22归母净利1.25-1.36亿元、同增86%-102%、环比Q1增23%-34%、业绩超预期，主要系压机扩产速度快，工业金刚石和培育钻石产品市场需求旺盛，行业景气度持续高企。 经营分析  高毛利培育钻1H22量价齐升、营收占比明显提升。1）产能加速扩张：截至1H22末宝晶项目基本达产，新增约200台压机。2）良品率预计继续提升：3克拉以上毛钻数量占比持续提升，21年82.74%，1Q22为87.62%、预计2Q22进一步提升。3）获益良品率提升及小钻涨价，Q2均价预计坚挺：其中6克拉以上毛钻淡季价格环比略有回落、Q3旺季来临有望回升，3~6克拉的价格稳定，3克拉以下毛钻继续涨价，随着培育钻在下游配饰领域需求打开，同时CVD以大钻为主、小钻需求以HT HP为主、其价格有望继续上涨。量价驱动培育钻石营收占比持续提升，21年近40%、1Q22 50%左右、2Q22望进一步提升。  工业金刚石价格维持高位、增厚利润。培育钻扩产转移产能+下游光伏需求快速增长，工业钻产能持续吃紧，自21年来平均每季度涨幅5%-10%。  增资扩产决心坚定，装机速度行业领先。3.27公司公告拟定增募集不超40亿元、计划未来三年新增不超1800台压机。预计22H2力量二期逐步投产、年底规划压机数增至1100~1200台，对应今年新增400+台，定增规模、扩产速度行业领先。 投资建议  疫情扰动下培育钻石“需求在海外、生产在国内”，“免疫”属性持续验证，公司积极把握行业早期成长红利、坚定加大投入增资扩产，短期看装机提速+良率提升，长期看行业渗透率向上空间充足，望驱动公司业绩持续较快增长。上调22年盈利预测12%，22-24年EPS分别为4.40/6.05/7.88元，对应PE40/29/22倍，维持“买入”评级。 风险提示  募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。 050010001500200025003000350097.17111.12125.07139.02152.97166.92210 924211 224220 324220 624人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 力量钻石 沪深300 2022年07月04日 消费升级与娱乐研究中心 力量钻石 (301071.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 221 245 498 961 1,344 1,738 货币资金 86 128 257 480 687 668 增长率 10.7% 103.5% 92.9% 39.8% 29.3% 应收款项 105 142 151 246 296 374 主营业务成本 -124 -138 -179 -252 -374 -479 存货 111 97 130 145 213 256 %销售收入 56.1% 56.4% 35.9% 26.3% 27.8% 27.6% 其他流动资产 0 9 164 173 185 197 毛利 97 107 319 709 970 1,259 流动资产 303 376 702 1,045 1,381 1,495 %销售收入 43.9% 43.6% 64.1% 73.7% 72.2% 72.4% %总资产 53.3% 47.3% 49.3% 50.0% 49.7% 43.1% 营业税金及附加 -1 -1 -4 -5 -7 -9 长期投资 3 3 3 3 3 3 %销售收入 0.5% 0.4% 0.8% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 217 369 637 985 1,338 1,915 销售费用 -4 -5 -6 -10 -11 -13 %总资产 38.1% 46.4% 44.7% 47.2% 48.1% 55.2% %销售收入 1.9% 1.9% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 无形资产 36 35 33 35 36 38 管理费用 -8 -8 -15 -32 -44 -57 非流动资产 265 419 721 1,044 1,398 1,977 %销售收入 3.5% 3.4% 3.1% 3.3% 3.3% 3.3% %总资产 46.7% 52.7% 50.7% 50.0% 50.3% 56.9% 研发费用 -9 -10 -27 -51 -67 -85 资产总计 569 795 1,424 2,089 2,779 3,471 %销售收入 4.2% 4.1% 5.3% 5.3% 5.0% 4.9% 短期借款 8 29 16 20 25 30 息税前利润（EBIT） 75 83 268 612 840 1,095 应付款项 130 224 283 374 535 660 %销售收入 34.0% 33.8% 53.8% 63.6% 62.5% 63.0% 其他流动负债 13 23 55 58 80 103 财务费用 -1 -2 -2 2 4 5 流动负债 152 276 354 452 640 793 %销售收入 0.4% 0.8% 0.5% -0.2% -0.3% -0.3% 长期贷款 0 0 45 115 125 130 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 44 74 66 93 97 103 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 196 350 465 660 862 1,026 投资收益 1 0 0 0 0 0 普通股股东权益 373 445 958 1,429 1,917 2,446 %税前利润 1.7% 0.2% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 45 45 60 121 121 121 营业利润 73 85 277 614 844 1,100 未分配利润 184 255 487 897 1,385 1,914 营业利润率 33.0% 34.7% 55.6% 63.8% 62.8% 63.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 569 795 1,424 2,089 2,779 3,471 税前利润 73 85 277 614 844 1,100 利润率 33.0% 34.6% 55.6% 63.8% 62.8% 63.3% 比率分析 所得税 -10 -12 -38 -83 -114 -148 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 13.7% 13.9% 13.5% 13.5% 13.5% 13.5% 每股指标 净利润 63 73 240 531 730 951 每股收益 1.39 1.61 3.97 4.40 6.05 7.88 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.23 9.83 15.87 11.83 15.88 20.26 归属于母公司的净利润 63 73 240 531 730 951 每股经营现金净流 0.39 2.15 4.73 5.00 7.87 10.03 净利率 28.5% 29.8% 48.1% 55.2% 54.3% 54.7% 每股股利 0.00 0.00 1.00 1.00 2.00 3.50 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.94% 16.40% 25.00% 37.15% 38.07% 38.90% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 11.10% 9.18% 16.83% 25.41% 26.26% 27.40% 净利润 63 73 240 531 730 951 投入资本收益率 17.05% 15.06% 22.73% 33.84% 35.15% 36.33% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 30 48 93 159 234 主营业务收入增长率 8.66% 10.67% 103.50% 92.91% 39.77% 29.33% 非经营收益 -1 -2 3 6 8 9 EBIT增长率 -5.93% 10.25% 223.44% 128.20% 37.33% 30.30% 营运资金变动 -68 -3 -5 -26 53 16 净利润增长率 -12.49% 15.64% 228.17% 121.56% 37.52% 30.34% 经营活动现金净流 18 97 286 604 950 1,211 总资产增长率 32.41% 39.84% 79.06% 46.72% 33.07% 24.90% 资本开支 -62 -93 -365 -416 -513 -813 资产管理能力 投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 70.9 86.2 44.3 35.0 22.0 20.0 其他 46 0 -149 0 0 0 存货周转天数 341.4 275.3 231.3 210.0 208.0 195.0 投资