2022年限制性股票激励计划公告点评：公布股权激励计划，彰显公司信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月3日 公司研究 公布股权激励计划，彰显公司信心 ——重庆百货（600729.SH）2022年限制性股票激励计划公告点评 买入（维持） 公司公布2022年限制性股票激励计划 7月2日，公司公布2022年限制性股票激励计划（草案）：公司拟向激励对象授予471万股本公司A股普通股限制性股票，占本激励计划公告日（7月2日）公司总股本的1.16%，其中授予的限制性股票授予价格为10.825元/股。授予的激励对象合计53人，包括公告本激励计划时在公司或控股子公司任职的高级管理人员和其他核心骨干人员，约占公司全部在职员工人数（截至2021年12月31日）的0.33%。 计划要求2022年扣非及扣马净利润增长率≥5%，扣非净资产收益率≥10% 本激励计划考核期限为2022年至2024年，时间跨度为三个会计年度，每个会计年度考核一次，第一个考核期为2022年度、第二个考核期为2023年度，第三个考核期为2024年度，以达到绩效考核目标作为限制性股票的解除限售条件。 绩效考核有两个指标：一是扣除对马上消费金融股份有限公司股权投资收益和非经常性损益的归母净利润（简称“净利润”）增长率，每年度的净利润增长率均以2020和2021年度净利润的算术平均数为基数；二是扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率（简称“净资产收益率”），各考核期间业绩考核目标如表1所示。假设本激励计划授予的限制性股票的授予日为2022年7月，需摊销的总费用为5,098.58万元，对各期会计成本的影响表2所示。 股权激励计划彰显公司信心，有利于调动管理层积极性 发布股权激励计划有利于公司进一步完善治理结构，吸引和留住人才。同时，通过激励公司高级管理人员和其他核心骨干人员，充分调动其工作积极性和潜力，有利于促进公司业绩提升，提高公司竞争实力。在经营层面，公司加快数字化布局，于2022年5月31日发布公告，同意下属超市事业部增加采购多点OS系统超出业务蓝图范围外的二次开发技术服务，采购金额为200万元，有利于公司进一步提升经营管理效率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司发布股权激励计划体现公司信心，但鉴于公司中报尚未披露，我们暂时维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测2.33/2.53/2.68元。公司在重庆地区具有一定竞争优势，股权激励计划公布后，员工积极性将获得更加充分的调动，维持“买入”评级。 风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争加剧，社区团购业态冲击。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21,077 21,124 20,013 20,824 21,579 营业收入增长率 -38.97% 0.22% -5.26% 4.05% 3.62% 净利润（百万元） 1,034 980 946 1,027 1,088 净利润增长率 4.91% -5.21% -3.41% 8.49% 5.98% EPS（元） 2.54 2.41 2.33 2.53 2.68 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.90% 16.90% 18.19% 17.30% 16.23% P/E 9 9 9 9 8 P/B 1.3 1.5 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-07-01 当前价：21.75元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.07 总市值(亿元)： 88.42 一年最低/最高(元)： 19.24/26.15 近3月换手率： 66.50% 股价相对走势 -28%-18%-9%1%10%06/2109/2112/2103/22重庆百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.14 -24.56 -8.71 绝对 3.08 -7.99 -9.23 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，多重举措应对疫情冲击——重庆百货（600729.SH）2022年一季报点评（2022-04-22） 业绩略超预期，公司提升2021年分红比例——重庆百货（600729.SH）2021年年报点评（2022-03-26） 业绩低于预期，改造合并步步高项目——重庆百货（600729.SH）2021年三季报点评（2021-10-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 重庆百货（600729.SH） 表1：公司各考核期间业绩考核目标 解除限售期 业绩考核目标 第一个解除限售期 （1）净利润增长率：2022年度净利润增长率不低于5%；（2）净资产收益率：2022年度净资产收益率不低于10%。 第二个解除限售期 （1）净利润增长率：2022—2023年度各年度净利润增长率的合计数不低于15%；（2）净资产收益率：2022—2023年度净资产收益率两年加权平均数不低于10%。 第三个解除限售期 （1）净利润增长率：2022—2024年度各年度净利润增长率的合计数不低于30%；（2）净资产收益率：2022—2024年度净资产收益率三年加权平均数不低于10%。 资料来源：公司公告 表2：假设本激励计划的限制性股票的授予日为2022年7月，对各期会计成本的影响 授予的限制性股票数量（万股） 需摊销的总费用（万元） 2022年（万元） 2023年（万元） 2024年（万元） 2025年（万元） 471.00 5,098.58 1,657.04 2,294.36 892.25 254.93 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 重庆百货（600729.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 21,077 21,124 20,013 20,824 21,579 营业成本 15,658 15,673 14,909 15,493 16,018 折旧和摊销 243 675 578 559 543 税金及附加 168 215 203 212 219 销售费用 3,248 3,028 2,882 2,978 3,086 管理费用 1,086 1,100 1,061 1,104 1,144 研发费用 3 38 40 42 43 财务费用 -19 143 8 -2 -22 投资收益 153 438 200 200 200 营业利润 1,194 1,118 1,140 1,234 1,306 利润总额 1,221 1,132 1,155 1,249 1,321 所得税 170 116 173 187 198 净利润 1,051 1,015 981 1,062 1,123 少数股东损益 17 36 35 35 35 归属母公司净利润 1,034 980 946 1,027 1,088 EPS(元) 2.54 2.41 2.33 2.53 2.68 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,182 1,114 1,008 1,380 1,456 净利润 1,034 980 946 1,027 1,088 折旧摊销 243 675 578 559 543 净营运资金增加 -1,924 62 156 156 96 其他 1,828 -603 -672 -361 -271 投资活动产生现金流 -2,048 1,915 -9 -115 -115 净资本支出 321 214 -320 -320 -320 长期投资变化 2,151 2,579 0 0 0 其他资产变化 -4,520 -879 311 205 205 融资活动现金流 531 -3,203 -1,545 -577 -138 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 931 -434 26 -300 0 无息负债变化 98 2,497 -374 307 255 净现金流 -335 -174 -545 688 1,203 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 16,808 17,698 16,790 17,564 18,624 货币资金 5,152 3,547 3,002 3,690 4,893 交易性金融资产 412 0 0 0 0 应收账款 190 234 200 208 216 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 501 116 300 312 324 存货 2,828 2,543 2,309 2,566 2,583 其他流动资产 271 232 198 223 245 流动资产合计 10,170 7,327 6,631 7,644 8,926 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 2,151 2,579 2,579 2,579 2,579 固定资产 2,993 2,867 2,844 2,820 2,791 在建工程 16 22 61 91 113 无形资产 213 194 200 206 212 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 61 77 89 89 89 非流动资产合计 6,638 10,371 10,159 9,920 9,698 总负债 9,719 11,782 11,433 11,440 11,695 短期借款 1,167 274 300 0 0 应付账款 2,443 2,288 2,087 2,169 2,242 应付票据 1,317 1,138 1,044 1,084 1,121 预收账款 15 25 20 21 22 其他流动负债 269 159 170 178 186 流动负债合计 9,400 8,058 7,612 7,603 7,699 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 305 333 310 327 485 非流动负债合计 319 3,723 3,821 3,838 3,996 股东权益 7,090 5,916 5,357 6,124 6,929 股本 407 407 407 407 407 公积金 737 740 740 740 740 未分配利润 5,894 5,000 4,406 5,138 5,908 归属母公司权益 6,938 5,797 5,202 5,935 6,704 少数股东权益 151 119 154 189 224 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 25.7% 25.8% 25.5% 25.6% 25.8% EBITDA率 7.8% 9.9% 7.5% 7.6% 7.5% EBIT率 6.4% 6.6% 4.6% 4.9% 5.0% 税前净利润率 5.8% 5.4% 5.8% 6.0% 6.1% 归母净利润率 4.9% 4.6% 4.7% 4.9% 5.0% ROA 6.3% 5.7% 5.8% 6.0% 6.0% ROE（摊薄） 14.9% 16.9% 18.2% 17.3% 16.2% 经营性ROIC 39.3% 47.2% 31.3% 36.7% 43.8% 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债率 58% 67% 68% 65% 63% 流动比率 1.08 0.91 0.87 1.01 1.16