信用一二级市场跟踪周报：信用债月度净融资环比明显改善，短久期期限利差上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 信用一二级市场跟踪周报20220703 信用债月度净融资环比明显改善，短久期期限利差上行 2022年07月03日 [Table_Summary]  一级市场：发行回落、净融资上升 本周，非金融企业信用债单周发行规模2032亿元，较上周减少406亿元；净融资规模566亿元，较上周增加148亿元。其中： （1）城投债发行规模1036亿元，较上周减少576亿元；净融资规模483亿元，较上周减少195亿元； （2）产业债发行规模996亿元，较上周增加170亿元；净融资规模83亿元，较上周增加342亿元。  二级市场：城投债利差普遍收窄 本周，中短期信用债二级市场收益率继续下行，中长期利差回落；中长期城投债利差普遍收窄；各等级短久期期限利差上行；等级利差涨跌互现。  评级调整 本周共有33家主体评级被调低，8家主体评级被调高，5家主体中债隐含评级被调高，15家主体中债隐含评级被调低。  风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.高频数据跟踪周报20220702：经济运行平稳，猪价大幅上涨 2.流动性跟踪周报20220702：本周货币市场利率分化，下周四千亿逆回购到期 3.利率债周度跟踪20220702：本周地方债净融资走高，发行期限拉长 4.可转债周报20220702：权益指数走势分化，转股溢价率震荡下行 5.信用一二级市场跟踪周报20220626：发行小幅回落，短久期期限利差上行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目 录 1 一级市场：发行回落、净融资上升 ........................................................................................................................... 3 1.1 发行规模：较上周继续下降 ............................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：较上周整体上升 ............................................................................................................................................................. 4 2 二级市场：城投债利差普遍收窄 ............................................................................................................................... 6 2.1 收益率：短久期继续下行，中长期走高 ........................................................................................................................................ 6 2.2 信用利差：短久期城投债信用利差上行 ........................................................................................................................................ 7 2.3 期限利差：各等级短久期期限利差上行 ........................................................................................................................................ 9 2.4 等级利差：涨跌互现 ....................................................................................................................................................................... 10 3 评级调整 .............................................................................................................................................................. 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 一级市场：发行回落、净融资上升 1.1 发行规模：较上周继续下降 本周（2022年6月27日至2022年7月3日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2032亿元，较上周减少406亿元；净融资规模566亿元，较上周增加148亿元。其中： （1）城投债发行规模1036亿元，较上周减少576亿元；净融资规模483亿元，较上周减少195亿元；（2）产业债发行规模996亿元，较上周增加170亿元；净融资规模83亿元，较上周增加342亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债发行及净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级来看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1379亿元、377亿元、261亿元；净融资规模分别为392亿元、57亿元、138亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别增加476亿元、减少287亿元、减少77亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周 1379 377 261 15 392 57 138 -21 上周 1195 762 469 13 -84 344 215 -57 较上周变化 184 -385 -207 2 476 -287 -77 36 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1171亿元、315亿元、100亿元、347亿元、98亿元；净融资规模分别为216亿元、188亿元、69亿元、131亿元、-38亿元。与上周相比，短期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：452亿元、-28亿元、-16亿元、-138亿元、-123亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短期融资券 中票 企业债 公司债 定向工具 短期融资券 中票 企业债 公司债 定向工具 2022-07-03（本周） 1171 315 100 347 98 216 188 69 131 -38 2022-06-26（上周） 764 584 131 728 231 -237 216 84 270 85 较上周变化 407 -269 -31 -381 -133 452 -28 -16 -138 -123 资料来源：wind，民生证券研究院 2022年6月，非金融企业信用债单月发行规模10090亿元，较上月增加3302亿元；净融资规模2002亿元，较上月增加2074亿元。其中： （1）城投债发行规模5783亿元，较上月增加2536亿元；净融资规模2213亿元，较上月增加2069亿元； （2）产业债发行规模4307亿元，较上月增加766亿元；净融资规模-212亿元，较上月增加5亿元。 图3：信用债发行及净融资走势：月度（亿元） 图4：城投债、产业债发行及净融资走势：月度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：较上周整体上升 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.36%、3.65%、3.34%，较上周变化：-2.63bp、1.57bp、-10.43bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.22%、4.32%、3.89%，较上周变化：32.84bp、37.9bp、10.67bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.25%、5.19%、4.88%，较上周变化：65.27bp、62.78bp、9.25bp。 -30000300060009000-6000-300003000600090001200015000180002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04净融资（右）发行规模-3000-150001500300045006000-4000-2000020004000600080002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05城投净融资（右）产业净融资（右）城投债产业债 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最