黑色金属策略周报：疫情散发压制需求，黑色承压下行

疫情散发压制需求，黑色承压下行——黑色金属策略周报20220703投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号俞尘泯从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179联系电话：021-61051109辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754联系电话：021-80401749研究员商业资料、请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-15%-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所黑色板块：海外衰退扩散，板块冲高回落◼上周受外围市场影响，板块价格大幅回落；成材减产预期进一步强化，虚拟利润走扩。◼成材端，钢材库存持续去化，需求虽有回升，但钢厂生产压力仍然较大，钢厂亏损有所缩小，但进入7月后钢厂延续主动限产。上周，30城商品房成交持续好转，螺纹表需持续回升，库存去化加快，但需求持续性仍需观察。需求方面，地产销售的好转或难以显著改善房企资金紧张问题，现实需求或将延续弱势。在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。未来关注减产幅度和终端需求的回升情况，预计短期钢材承压运行。◼炉料大幅走跌。铁矿海外发运持续走高回升，澳巴两国发运走高，冲量部分将在7月逐步到港；非主流发运方面维持高位、内矿供给小幅回落，7月铁矿供应将维持高位。铁水产量环比继续降低，但短期需求进一步下降空间有限；终端需求回升效率有限，港口库存将开始逐步累积。铁矿现货进口成本仍有支撑，但下半年需求减少确定，矿价中期下跌趋势不变。◼煤焦端，上周焦炭现货价格暂稳，焦煤加速跟跌，焦化利润有所修复。需求端，铁水产量延续下降趋势，近日钢材需求边际改善，钢厂即时利润有所修复，进一步减产驱动相对有限。焦煤方面，国内煤矿生产整体平稳，部分煤矿受安全检查影响，生产有所收紧；蒙煤通关量快速回升，进口环比改善。煤矿累库压力缓解，库存向下游转移，焦钢企业焦煤库存较低，对价格形成一定支撑。低库存水平下，焦煤价格仍然具备一定支撑。短期内焦炭期价将宽幅震荡，需关注终端需求的恢复情况及高炉减产节奏。◼整体而言，当前市场高度关注钢厂主动减产和全年减产落地情况，近期海外经济衰退预期发酵，板块风险偏好下降走势偏弱。当前需求出现环比回升，地产销售的好转或带来信心提振；产业层面，钢厂生产压力逐步兑现，生产强度下降；全年减产政策预计即将落地，原料走势承压。海外市场持续关注经济衰退，短期风险偏好回落的外溢现象或继续压制黑色板块，板块短期或进入磨底阶段。 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所1 、螺纹：成本支撑减弱，钢价震荡运行品种周观点中线展望螺纹1、需求：5月居民中长期贷款显示购房需求仍然较弱，地产各项指标延续走弱。6-7月进入到地产政策效果检验期，高频数据显示地产销售有所好转，但我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题，新开工及竣工端将持续制约需求高度。2、供给：上周螺纹产量270万吨（-18），其中长流程产量248万吨（-16）；短流程产量22万吨（-2）。钢厂维持低位，预计长流程产量低位运行；受资源问题及低利润影响，预计电炉产量仍将维持低位。3、库存：总库存1142万吨（-54）；社会库存808万吨（-28)，钢厂库存333万吨（-25）。需求环比回升，螺纹去库速度加快。4、基差：华东三线螺纹仓单价4150元/吨（+50），10合约华东三线螺纹基差-115元/吨（-26）。5、利润：上周，螺纹即时成本4181元/吨（+17），螺纹即时利润94元/吨（+68），螺纹盘面利润544元/吨（+34）。6、总结：上周，30城商品房成交持续好转，螺纹表需持续回升，库存去化加快，但需求持续性仍需观察。需求方面，地产销售的好转或难以显著改善房企资金紧张问题，现实需求或将延续弱势。供给方面，钢厂利润维持低位，部分钢厂计划检修减产。原料端，铁矿发运快速回升，焦炭供给富有弹性，进入提降周期，在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。未来关注减产幅度和终端需求的回升情况，预计短期钢材震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所2 、热卷：成本支撑减弱，钢价震荡运行品种周观点中线展望热卷1、需求：政治局会议提出全面加强基础设施建设，稳增长预期较强；国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升；海外制造业PMI连续回落，国内出口趋于走弱。基建发力、疫情后的复工在一定程度上将支撑热卷需求。2、供给：钢联热卷产量326万吨（+8)，热卷利润较低，预计产量上升空间有限。3、库存：总库存362万吨（-2），社库270万吨（-3），厂库92万吨（+1）。4、基差：10合约热卷基差39元/吨（-20），10-01价差49元/吨（+7）。5、利润：上周，热卷即时成本4330元/吨（+19），热卷即时利润-25元/吨（+1），热卷盘面利润426元/吨（+17）。6、总结：终端需求环比回升，但幅度有限，持续性仍有待观察。5月PMI显示需求较弱，海外制造业PMI连续下降，出口订单持续走弱。但基建发力，国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升，或在一定程度上支撑热卷需求。供给方面，热卷产量受低利润影响，产量或难有提产空间。在政策加持但现实偏弱的背景下，预计热卷震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所3、铁矿：港存出现累积，矿价弱势运行品种周观点中线展望铁矿（1）供给：全球发运总量继续走高，澳洲进入年中冲财报季，整体发运走高；巴西天气有所好转，出口总量持续走高；进入7月后，BHP与FMG冲量结束，预计澳洲区域发运将出现回落；国产矿产量也有下滑，但全年供应增量仍有望兑现。（2）需求：上周日均铁水产量继续回落，钢厂主动减产检修持续，预计下周铁水产量或将小幅回落；虽然炉料走弱，长流程钢厂亏损有所收窄，但短期减产压力仍较大；粗钢减产逐步落地，铁矿需求高点已现。（3）库存：港口库存开始累积，主要由于生铁产量下降后的疏港量快速减少，钢厂采购积极性降低。进口矿到港缓慢攀升，在7月中旬前预计进口矿到港将维持较高水平，在未来减产和终端需求尚未快速回升下，铁矿库存或阶段性累库。（4）基差：期货价格在全年粗钢减产预期增加下大幅下挫，基差走扩；月差有所走扩。（5）利润：高炉吨钢利润小幅企稳；外盘延续下挫，FMG下调7月折扣，超特粉落地利润转负，现货仍有支撑。（6）总结：海外发运持续走高回升，澳巴两国发运走高，冲量部分将在7月逐步到港；非主流发运方面维持高位、内矿供给小幅回落，7月铁矿供应将维持高位。铁水产量环比继续降低，但短期需求进一步下降空间有限；终端需求回升效率有限，港口库存将开始逐步累积。铁矿现货进口成本仍有支撑，但下半年需求减少确定，矿价中期下跌趋势不变。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险）震荡偏弱 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所4、焦炭：焦钢博弈加剧，期价宽幅震荡品种周观点中线展望焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量236万吨（-3.7），247家钢厂焦炭库存可用天数11.6天（+0.4）。高炉检修范围扩大，铁水产量继续回落，焦炭日耗下降。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率75.9%（-1.1%），焦化厂日均产量64.8万吨（-1），247家钢厂日均焦炭产量47.8万吨（-）。铁水产量继续下降，焦炭需求边际走弱，叠加焦化亏损情况仍然较多，焦企生产积极性不高，焦炭产量小幅回落。（3）库存：焦炭总库存960.9万吨（-3.9），全样本焦化厂库存77万吨（+5.9），主要港口库存276.2万吨（+12.3），247家钢厂库存607.8万吨（+2.5），可用天数11.6（+0.4）。焦炭总库存低位持稳，供需相对平衡；下游钢厂库存偏低，采购有所增加，焦企出货改善，累库幅度放缓；前期出口订单消化部分港口库存。（4）基差：港口准一3030元/吨（-30），期价宽幅震荡，港口准一基差250元/吨（-40）。（5）利润：焦炭现货价格暂稳，焦煤加速跟跌，焦化利润有所修复，但焦企亏损情况仍然较多。（6）总结：需求方面，铁水产量延续下降趋势，近日钢材需求边际改善，钢厂即时利润有所修复，进一步减产驱动相对有限，下游钢厂焦炭库存普遍偏低，焦炭刚性需求强度尚可。供应端，近期焦煤加速跟跌，焦化利润有所修复，但亏损情况仍然较为普遍，加之焦炭需求跟随铁水产量边际走弱，焦炭供应小幅回落。总体来看，焦炭供需偏紧缓解，下游钢厂利润偏低，向前端挤压焦化利润，然而钢厂焦炭库存较低，提降并不顺畅，此外，粗钢压产政策信号频传，扰动原料需求预期。近期多空信息交织，市场情绪分化，预计短期内焦炭期价将宽幅震荡，需关注终端需求的恢复情况及高炉减产节奏。操作建议：区间操作。风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺、焦炭环保限产（上行风险）。震荡 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所5、焦煤：供需趋于平衡，库存低位支撑品种周观点中线展望焦煤（1）需求：焦化厂日均产量64.8万吨（-1），247家钢厂日均焦炭产量47.8万吨（-），焦钢企业焦煤库存平均可用天数12.9天（-0.1）。伴随铁水产量回落，焦炭产量下降，焦煤刚需边际转弱。焦炭第二轮提降仍在僵持，焦煤价格连续下跌后，部分低库存焦企开始补库，成交有所好转，但市场观望情绪仍在。（2）供给：煤矿权重开工率100.1%（-1.3%），原煤产量608.1万吨（-8），110家洗煤厂开工率73.7%（-）。受安全检查影响，国内焦煤产量小幅回落；进口蒙煤快速增长，甘其毛都口岸日均通关超500车；海运煤价格回调较快，进口价差打开。（3）库存：总库存2739.5万吨（-1），煤矿库存（推算）601.3万吨（+22），全样本焦化厂库存1073.8万吨（-19），钢厂库存867.7万吨（-），主要港口进口焦煤库存196.7万吨（+6.4）。焦企焦煤库存偏低，采购有所增加，煤矿累库压力缓解；伴随铁水产量下降，焦煤供需相对平衡，总库存低位持稳。（4）基差：焦煤期价宽幅震荡，周四周五大幅下跌后，盘面贴水幅度较大，蒙煤仓单基差450元/吨左右。（6）总结：供应方面，国内煤矿生产整体平稳，部分煤矿受安全检查影响，生产有所收紧；蒙煤通关量快速回升，进口环比改善。需求方面，当前高炉检修减产节奏较慢，下游焦企出货良好，伴随焦炭价格暂稳，焦煤需求暂时有所修复。库存方面，煤矿累库压力缓解，库存向下游转移，焦钢企业焦煤库存较低，对价格形成一定支撑。总体来看，焦煤当前的主要矛盾在于铁水减产幅度，在政策减产落地前，低库存水平下，焦煤价格仍然具备一定支撑，近期盘面情绪波动较大，预计焦煤期价宽幅震荡，待铁水减产加快，焦煤现实供需趋于宽松，价格压力或将进一步显现。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；进口资源持续紧张、煤矿环保检查加严（上行风险）。震荡 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所6、废钢：供需双弱延续，废钢低位调整品种周观点中线展望废钢（1）供给方面