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6月财新和中采PMI 比较点评:制造业PMI结构改善,非制造业亮眼

2022-07-01杨一凡、边泉水莫尼塔自***
6月财新和中采PMI 比较点评:制造业PMI结构改善,非制造业亮眼

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始,莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略,信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司,保险公司,私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团,成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 制造业PMI结构改善,非制造业亮眼 ——6月财新和中采PMI 比较点评 宏观点评|2022年7月1日 研究部 报告摘要 杨一凡 yfyang@cebm.com.cn 边泉水 qsbian@cebm.com.cn 6月财新PMI与中采PMI均出现回升。其中6月财新PMI由前值48.1上升至51.70,中采PMI由49.6上升至50.2。两者双双回升反映了制造业景气程度出现改善。从企业规模来看,中小型企业均有所恢复,大型企业有所放缓。从结构来看,消费品和高新技术制造业不同程度回暖,但是高耗能行业景气程度依然较弱。 从供需来看,6月中采和财新的生产和新订单指数均出现好转。从生产端来看,唐山钢厂高炉开工率在上中旬出现明显回升,一度超过60.0%。从行业表现情况看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等生产和需求指数均高于54.0%。 中采和财新的新出口订单均有所回升。虽然从外需来看,6月欧美制造业PMI不同程度回落,新出口订单的增幅较前值出现回落。包括中港协公布的6月上中旬港口外贸吞吐量同比不如5月的表现。但是随着内需的企稳,进口出现较为明显的跃升。 中采PMI中采购量和原材料库存回升,产成品库存进一步回落;财新三者均出现不同程度上涨。新订单-产成品由负转正,从前值的-1.1回升至1.8,说明需求依然处于复苏进程中;另外,产成品继续回落,但是幅度小于5月,说明生产还未完全恢复,补库的意愿还需观察 从价格来看,中采原材料价格回落,出厂价格-原材料价格之差跌幅收窄;但是财新原材料价格购进价格和出厂价格小幅回升,两者偏差可能是样本偏差导致。在此基础上,我们预计5月PPI环比涨幅维持在-0.5%附近。 6月制造业PMI有以下四点含义:第一,制造业PMI内部结构有所改善。1)需求和生产均出现回升,且重返扩张区间内;2)虽然大型制造业PMI改善放缓,但是中小企业出现回升,说明政策推动下,中小企业的生产和企业盈利将有所改善;3)出口受到海外消费和资本开支放缓影响,但是内需逐步企稳,进口涨幅可观。第二,非制造业表现好于制造业,消费的预期差将兑现。从数据上来看,制造业PMI表现略低于市场预期,涨幅不如非制造业的涨幅。从高频数据来看,6月全国主要城市地铁客运量继续上升,上海的客运量基本上基本已经回升到了疫情前的水平,说明常态化核酸对居民生活半径的影响相对有限,预计在政策刺激下,6月社零增速也将出现明显好转。第三,7月的数据也是重要的窗口观察期。6月的数据部分存在现补偿性或者报复性回暖,但是随着疫情扰动渐退,经济内生性动能恢复成色将更加明朗。第四,政策空间依然存在,若后续消费回暖下,地产表现也将可期。二季度货币政策委员会例会提出海外经济放缓,通常高位运行,政策“稳字当头”,我们认为降准和结构性货币政策落地的概率依然存在,为实现经济增长助力,若后续消费预期差兑现,地产端有望需求和供给修复共振。 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观点评 财新集团旗下公司 2 2022年7月1日 目录 一、中采制造业PMI略低于预期,财新制造业PMI超预期 ........................................................................................ 3 二、 制造业PMI结构改善,非制造业亮眼 .................................................................................................................. 4 lVlYaXkWbY0VYU7N8Q8OsQoOnPnPeRoOtMfQnNoP7NpOrPNZtOvNuOtPrO莫尼塔研究 CEBM Group 宏观点评 财新集团旗下公司 3 2022年7月1日 一、中采制造业PMI略低于预期,财新制造业PMI超预期 6月财新PMI与中采PMI均出现回升。其中6月财新PMI由前值48.1上升至51.70,中采PMI由49.6上升至50.2。两者双双回升反映了制造业景气程度出现改善,供应链好转带动供需回升。 调查的21个行业中,有13个行业PMI位于扩张区间,好于前值12个。从企业规模来看,中小型企业均有所恢复,大型企业有所放缓。数据显示,大型企业PMI为50.2%,比上月回落0.8个百分点;中型企业PMI为51.3%,比上月回升1.9个百分点;小型企业PMI为48.6%,比上月回升1.9个百分点。从结构来看,消费品和高新技术制造业不同程度回暖,但是高耗能行业景气程度依然较弱。 图表1:6月制造业PMI进入到扩张区间内 图表2:6月中小型企业制造业PMI均有所恢复 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 从供给端来看,6月中采和财新的生产指数均出现好转,供需纷纷回到扩张区间内。数据显示,中采PMI中生产指数回升3.1个百分点至52.8%。从生产端来看,唐山钢厂高炉开工率在上中旬出现明显回升,一度超过60.0%,;产能利用率也维持在较强的水平,说明6月以来常态化核酸,以及企业逐步复工复产,生产进一步回升。从需求端来看,中采和财新的新订单指数均上涨。数据显示,中采PMI中新订单指数为50.4%,比上月上升2.2个百分点。从行业表现情况看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等生产和需求指数均高于54.0%。 中采和财新的新出口订单均有所回升。中采PMI中6月新出口订单指数49.5%,回升3.3个百分点;进口回升4.1个百分点至49.2%。从外需来看,6月欧美制造业PMI较前值明显回落。数据显示,美国6月Markit制造业PMI初值降至52.4,较前值57.0回落。另外,欧元区6月Markit制造业PMI为52.0,低于前值的54.6,新出口订单的增幅较前值出现回落。包括从港口吞吐量来看,中港协公布的6月上中旬港口外贸吞吐量同比分别为-8.9%、-2.2%,不如5月的表现,对出口新订单形成进一步的抑制。但是随着内需的企稳,进口出现较为明显的跃升。 中采PMI中采购量和原材料库存回升,产成品库存进一步回落;财新三者均出现不同程度上涨。数据显示,中采原材料库存指数回升了0.2个百分点至48.1%;产成品库存回落0.7个百分点至48.6%;采购量回升2.7个百分点至51.1%。采购量和原材料库存上行,且新订单-产成品由负转正,从前值的-1.1回升至1.8,说明需求依然处于复苏进程中;另外,产成品继续回落,但是幅度小于5月,说明生产还未完全恢复,补库的意愿还需观察。相较之下,财新的产成品库存依然维持小幅上涨的趋势,但还是在收缩区间呢。 25303540455055602016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06PMIPMI:生产PMI:新订单3035404550552016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观点评 财新集团旗下公司 4 2022年7月1日 图表3:6月采购量、原材料库存继续回升 图表4:6月新订单-产成品由负转正 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 中采原材料价格回落,出厂价格-原材料价格之差跌幅收窄;但是财新原材料价格购进价格和出厂价格小幅回升,两者偏差可能是样本偏差导致。中采PMI中显示6月原材料购进价格指数52.0%,较前值回落3.8个百分点;出厂价格指数回落了3.2个百分点至46.3%,出厂价格与原材料购进价格之间的差值从前值的-6.3收窄至-5.7。在此基础上,我们预计5月PPI环比涨幅维持在-0.5%附近。 图表5:6月出厂价格-原材料价格收窄 图表6:预计6月PPI环比回落 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 二、 制造业PMI结构改善,非制造业亮眼 第一,制造业PMI内部结构有所改善。1)需求和生产均出现回升,且重返扩张区间内;2)虽然大型制造业PMI改善放缓,但是中小企业出现回升,说明政策推动下,中小企业的生产和企业盈利将有所改善;3)出口受到海外消费和资本开支放缓影响,但是内需逐步企稳,进口涨幅可观。第二,非制造业表现好于制造业,消费的预期差将兑现。从数据上来看,制造业PMI表现略低于市场预期,涨幅不如非制造业的涨幅,其中服务业PMI回升7.2个百分点至54.3%。从高频数据来看,6月全国主要城市地铁客运量继续上升,上海的客运量基本上基本已经回升到了疫情前的水平,说明常态化核酸对居民生活半径的影响相对有限,预计在政策刺激下,本月社零增速也将出现明显好转。第三,7月的数据也是重要的窗口观察期。6月的数据