宏观外汇策略：越南：2Q22 GDP表现强劲

越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三1 |页全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com 网址：www.uob.com.sg/research宏观外汇战略越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三苏德健，CFA研究主管 Suan.TeckKin@uobgroup.com彼得·贾高级外汇策略师 Peter.ChiaCS@uobgroup.com 越南的实际 GDP 增长在 22 年第二季度意外上升，同比增长 7.7%，远高于市场普遍预期的 5.9%（4.5-6.5%）和我们估计的同比增长 6.0%。2Q22 GDP 的大幅反弹是由连续第 4 个季度加速的制造业活动以及自 2021 年第 3 季度上次收缩以来继续重新站稳脚跟的服务业产出复苏推动的。 基于 2Q22 的强劲数据集和 2H 总体强劲表现的历史记录，我们将越南 2022 年 GDP 增长预测从之前的 6.5% 上调至 7.0%，假设 COVID-19 和 2H 增长不会对国内造成进一步严重干扰约为 7.6-7.8%。2Q22 惊人的强劲表现统计总局周三（6 月 29 日）发布的数据显示，越南 2Q22 的实际 GDP 增长出人意料，从 22 年 1 季度的 5.0% 同比增长 7.7%，超过了普遍预期的 5.9% y/y（范围为 4.5 -6.5%）和我们估计的 6.0% y/y。2022 年第 2 季度 GDP 的大幅反弹是由连续第 4 个季度加速的制造业活动以及自 21 年第 3 季度上次收缩以来继续重新站稳脚跟的服务业产出复苏推动的。2022 年上半年，越南 GDP 同比增长 6.4%，这得益于制造业增长 9.7%，服务业产出增长 6.6%，而第一季度增长 4.6%。其他月度数据发布表明，随着限制性 COVID-19 措施的放松和边境的重新开放，活动已普遍恢复正常。在国内，零售业从限制措施的放松中受益匪浅，连续第 6 个月保持在正区间，并在 2022 年上半年录得 11.7% 的同比增长。特别是，与 5 月份年初至今的 34.7% 相比，截至 6 月份，与旅游相关的支出同比增长 94.4%。在外部方面，6 月份出口同比增长近 20%，而进口增长 17%，贸易顺差 2.76 亿美元。 2022 年前 6 个月，出口连续第 6 个月加速增长，同比增长 17.3%，而进口增长 15.8%，累计贸易顺差 9.07 亿美元。外国直接投资 (FDI) 继续保持正数，2022 年前六个月流入 101 亿美元，年初至今同比增长 8.9%。按年计算，今年的外国直接投资有望超过 2021 年记录的 197 亿美元的总流入量。然而，承诺或登记的外国直接投资（表明未来外国直接投资支出的规模）同比下降 8.9%，至6 月份年初至今为 140.3 亿美元，而一年前为 153 亿美元。在承诺中，63% 用于制造和加工，而 22.5% 用于房地产。新加坡是外国直接投资承诺的最大来源国，其次是日本和韩国。最新的 CPI 数据表明，通胀压力是可控的，因为影响的主要来源与能源相关，而食品价格保持良好表现。然而，鉴于能源价格的快速上涨最终将传导至经济的其他领域，尤其是在价格持续上涨的情况下，上行风险很大。 越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三2 |页6 月份总体通胀率同比上升 3.4%，高于 5 月份的 2.8%，远低于央行 4% 的上限。 6 月份核心通胀（不包括食品和能源）同比增长 2%，而 5 月份为 1.6%。与前几个月一样，继 5 月份上涨 18.4% 之后，6 月份运输价格同比上涨 21.4%。虽然 6 月份食品价格同比仅上涨 2.34 倍，但几乎是 5 月份 1.3% 涨幅的两倍。上调 2022 年 GDP 预测基于 2Q22 令人惊讶的强劲数据和 2H 总体强劲表现的历史记录，我们将我们对越南 2022 年 GDP 增长的预测从我们之前的预测 6.5% 上调至 7.0%，假设没有进一步严重的国内中断COVID-19 和 2H 增长约 7.6-7.8%。根据最新数据，我们预计官方预测 6.0-6.5% 将被上调，尽管下行风险仍然很大。其中包括持续的俄罗斯-乌克兰冲突对地缘政治发展、能源和食品价格以及供应链中断的影响。此外，美联储激进的政策偏见可能是越南等新兴经济体金融市场风险的另一个来源。在这些不确定性中，尽管国内经济更加强劲，但越南国家银行 (SBV) 仍有保持耐心并暂时保持政策利率稳定的空间，以支持复苏努力，尤其是在通胀处于目标范围内的情况下。因此，我们预计目前 4.0% 的再融资利率和 2.5% 的再贴现率将至少在 2022 年底之前保持在这些创纪录的低水平。然而，随着美联储准备更积极地收紧政策，我们预计 SBV 将倾向于从 2023 年第二季度或更早开始其加息周期，尤其是在增长和通胀势头变得根深蒂固且外部风险不那么令人担忧的情况下。货币方面，尽管解除了封锁，但由于美联储加息预期的激进重新定价以及对中国经济在下半年复苏乏力的担忧，越南盾未能幸免于亚洲范围内的疲软。 6月初的上海和政府的一系列支持措施。我们预计越南盾等亚洲新兴货币将受到避险情绪的拖累，因为美联储似乎将在 2H22 进一步加息。因此，我们预计美元兑越南盾在未来几个月将走上更陡峭的上升轨迹。我们的美元兑越南盾预测为 2222 年第三季度的 23,400、22 年第四季度的 23,500、23 年第一季度的 23,550 和 23,23 的 23,600。资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究越南：年初至今按行业划分的实际 GDP，季度越南：实际 GDP 增长 (VND) 越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三3 |页资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究越南：按行业分类的零售贸易，YTD Y/Y 变化百分比越南：对外贸易，月度，年初至今 2022 年 6 月越南：工业生产，月度越南：外商直接投资、注册资本（年初至今合计） 越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三4 |页越南：实际 GDP 组成部分，累计年初至今 资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究部越南：消费者物价指数，月度越南：政策利率 越南：2Q22 GDP 表现强劲2022 年 6 月 29 日，星期三5 |页免责声明本出版物仅供参考，任何人不得出于任何目的传播、披露、复制或依赖，也不得分发给任何国家的任何人或供其使用将违反其法律或法规。本出版物不是购买或出售任何投资产品/证券/工具的要约、推荐、招揽或建议。本出版物中的任何内容均不构成会计、法律、监管、税务、财务或其他建议。请咨询您自己的专业顾问，了解任何投资产品/证券/工具是否适合您的投资目标、财务状况和特定需求。本出版物中包含的信息基于对公开信息的某些假设和分析，并反映了截至出版日期的普遍情况。任何关于（包括但不限于）国家、市场或公司的未来事件或表现的意见、预测和其他前瞻性陈述不一定代表实际事件或结果，并且可能与实际事件或结果不同。本出版物中表达的观点仅为作者的观点，独立于大华银行有限公司、其子公司、关联公司、董事、高级职员和雇员（“大华银行集团”）的实际交易头寸。所表达的观点反映了作者在本出版物发布之日的判断，并且可能会发生变化。大华银行集团可能在出版物中提及的证券/工具中拥有头寸或其他利益，并可能影响交易。大华银行集团可能还发布了其他报告、出版物或文件，表达了与本出版物所述不同的观点。尽管已采取一切合理措施确保本出版物所含信息的准确性、完整性和客观性，但大华银行集团对其准确性、完整性和客观性不作任何明示或暗示的陈述或保证，也不承担任何责任或义务与任何人因依赖本出版物中表达的观点或信息而遭受的任何损失或损害有关。