2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年7月1日星期五市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,398.621.10深证成指12,896.201.57沪深3004,485.011.44中小板指8,831.531.51创业板指2,810.601.52科创501,105.671.37主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯30,775.43-0.82纳斯达克11,028.74-1.33标普5003,785.38-0.88法国CAC405,922.86-1.80德国DAX12,783.77-1.69日经22526,393.04-1.54恒生指数21,859.79-0.62资料来源：最闻【今日要点】【宏观策略】山证热点-大消费渐成新热点【山证策略】-山西证券·2022年7月金股【山证化工】新材料中期策略：短期高景气持续，长期国产化替代空间广阔（20220630） 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【宏观策略】山证热点-大消费渐成新热点李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】走势回顾：今日，早盘震荡后快速上行，一度重新站上3400点，尾盘涨幅缩小但仍保持在较高水平。截至收盘，沪指收涨1.1%报3398.62点，深成指收涨1.57%报12896.2点。行业来看，消费者服务（+4.84%）、食品饮料（+3.23%）、建材（+2.52%）涨幅靠前；仅汽车仍然轻微下跌0.49%。全天两市合计成交11603亿元，上涨个股2796家，下跌个股1760家。市场焦点：板块方面，继续由消费为主驱动增长，尤其是食品饮料和餐饮旅游相关板块热点今日涨幅较大，包括白酒（+4.77%）、餐饮旅游（+5.62%）、食品加工（+4.57%）、饮料制造（+4.52%）、免税店（+3.67%）、统一大市场（+3.28%）及乳业（+3.22%）等；此外，今日新能源板块有所回弹，热点聚焦锂矿（+3.37%）和电源设备（+4.03%）。继昨日大跌之后，市场快速向上回升，反映了多空力量仍处于均势，国内积极向好驱动因素和全球经济下行担忧的互相博弈下，目前整体处于震荡向上的平台期，市场整体情绪没有收到太大干扰，但会更加青睐具有确定性和稳定成长性的板块及题材热点，预计接下来市场会出现一定的分化调整。我们坚持认为，中长期看A股有收获结构性行情的基础，但短期来看，向上动力并不足，当前市场持续高位震荡，中美利差的收窄甚至倒挂可能不利于分母端，进而使A股承压，美股在后续过程中的承压下行、美国经济数据恶化、非美央行开启紧缩或会使市场风险偏好走低，进而进一步加剧A股下行压力。中长期看，经济复苏与企业盈利改善将为A股的反转行情提供“源头活水”，一方面，我国经济当前处于底部，并已出现边际改善的信号，而美国经济仍处于是否能够实现“软着陆”存疑的下行阶段，由此，中资资产的吸引力未来有望逐步走升；另一方面，伴随着疫情冲击退坡，企业盈利改善这个分子端的变化将转向利好A股。建议持续关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，疫情松绑后消费需求将持续恢复，建议关注大消费和地产链等板块的可能逻辑切换。风险提示：全球经济衰退，美联储紧缩加码，疫情扩散风险。【山证策略】-山西证券·2022年7月金股张治zhangzhi@sxzq.com 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3【投资要点】策略观点本月A股不惧海外波动，走出独立行情，主要股指均大幅收涨，中小创表现亮眼。往后看，上游原材料价格呈现回落之势，中下游制造业企业及终端消费盈利有望改善，从分子端支撑市场表现。此外，国内经济复苏趋势不改，多项经济数据已开始释放回暖信号，流动性维持宽裕，伴随着疫情冲击褪去，经济逐渐步入全面修复阶段，市场风险偏好将持续改善，分母端亦有望释放积极信号，带动A股进入新一轮结构牛。7月金股组合：隆基绿能601012.SH圣农发展002299.SZ贵州茅台600519.SH李宁2331.HK周大生002867.SZ爱美客300896.SZ瑞华泰688323.SH达仁堂600329.SH恒瑞医药600276.SH新雷能300593.SZ【山证化工】新材料中期策略：短期高景气持续，长期国产化替代空间广阔（20220630）叶中正yezhongzheng@sxzq.com【投资要点】市场行情：新材料行业市场表现跑赢大盘，指数波动弹性大。截至6月26日，2022年以来沪深300指数跌幅为11.04%，创业板指跌幅为14.99%。新材料指数跌幅为8.21%。2021年以来，新材料指数最大回调幅度近70%，4月26日至今市场好转，市场行情反弹46%。行业估值：新材料行业估值得到一定修复，仍存在上行空间。截至6月26日，新材料行业市盈率（PE，TTM）为34.68，在过去5年中，当前估值分位数处于10.64%。2022年5月之前，新材料行业大幅回 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4调，行业整体估值进入底部。进入五月之后市场反弹，行业估值得到一定修复，未来仍存在上行空间。新材料行业投资逻辑：长期有空间：新材料行业不是短期的热点，其长期确定性将回归材料本身。材料本身的性能优化、产品迭代、技术升级将带来长期确定性。据中国石油和化学协会统计，2021年我国新材料市场规模达到5.9万亿元，2015-2020复合增长率达到21.52%。随着全球新材料市场重心、高端制造重心向亚洲转移，叠加我国产业升级的大背景，进口替代将成为新材料行业的长期趋势。中期有成长：公司核心竞争力、产品渗透率提升、下游高景气度为新材料公司提供成长驱动力。1）新材料公司通常具有较高的技术优势、供应链先入优势和研发创新能力，这些优势为公司构筑了较高的竞争壁垒，成为公司发展的关键护城河；2）新材料公司进一步发展壮大，需要不断地降本增效，提高下游渗透率，保持公司可持续发展；3）新材料的下游应用主要涉及新能源汽车、光伏、军工和半导体等高景气、高成长行业，下游需求旺盛。短期有业绩：公司短期业绩受到原料价格、产品结构、竞争格局、经营模式等微观因素影响。随着疫情逐渐好转，复工复产和原材料价格回落使得新材料企业边际盈利能力得到改善。投资建议：基于新材料行业投资逻辑，我们下半年将聚焦碳纤维和吸波材料主线。碳纤维：2021年中国碳纤维需求为6.24万吨，占全球需求量的52.9%，成为全球最大的需求国。分区域来看，中国首次超越美国成为全球最大的碳纤维运行产能国，2021年拥有运行产能6.34万吨，占比为30.5%。2015年我国碳纤维国产化率仅为15%，随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021年碳纤维国产化率达到46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升。短期来看，原油价格下跌，碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落，企业短期盈利能力得到改善，建议关注碳纤维产业链，重点推荐从事高性能小丝束碳纤维研究和销售的民用碳纤维龙头中复神鹰。吸波材料：在地缘政治形势趋于复杂，我国面临的不稳定性和不确定性突出的大环境下，提升国防实力刻不容缓。中国财政在全国人大会议上提交的政府预算草案报告显示，2022年我国军费预算为1.45万亿，同比增长7.1%。在装备投入这方面，纵向来看，这几年我国处于弥补历史欠账阶段，装备的数量和种类都有很大的增长空间；横向来看，由于目前我国武器装备的数量和质量与军事强国仍存在较大差距，国防装备支出在国防支出中的占比将逐步扩大，为国防军工装备产业链的整体发展创造良好的市场环境。军工新材料受宏观环境波动较小，下游需求稳定，展现出了高景气度，建议重点关注市场上唯一一家以隐身材料为主营的企业华秦科技。风险提示：业务受政策影响较大的风险；市场竞争加剧风险；产能扩张不达预期风险；技术升级迭代的风险；原材料和能源价格波动风险；募投项目不能顺利实施的风险。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5值周研究员：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com平海庆执业登记编码：S0760511010003电话：010-83496341邮箱：pinghaiqing@sxzq.com分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336