动态点评：北上资金流入加速，A股吸引力边际提升

5月以来，A股市场风险偏好提升，市场信心重振，北上资金逐渐恢复净流入走势。尤其是6月以来，北上资金净流入节奏明显加快，截止到6月29日，本月已累计净流入729.60亿元。今年以来，北上资金累计净流入规模为717.99亿元。 5月以来，A股市场相对海外股市走势相对强势，吸引海外资金更多配置A股。（1）国内疫情逐渐恢复，复工复产以及疫后修复逻辑持续验证，各项稳增长政策不断落地。（2）A股当前整体估值水平在全球市场具有相对吸引力。（3）海外高通胀风险持续升级，海外央行大幅收紧货币政策的风险进一步提升。而国内政策“以我为主”，下半年货币、财政政策有待进一步发力。（4）5月中旬以来，人民币汇率有所回升，对外资的吸引力有所提升。 7月即将进入业绩披露期，分子端因素对A股的影响力或有所提升。再加海外上高通胀以及美联储货币政策变化可能影响市场风险偏好，因此A股可能步入阶段性调整期，前期反弹幅度较大的赛道或受其影响。部分市场资金可能转为关注一些“抗通胀”方向，包括金融、地产、基建、消费等，这些方向也是北上资金相对偏好的配置方向。因此我们认为，下半年虽然仍存在一些内外部的风险限制，A股仍然是全球资金重要的配置方向，北上资金将逐渐恢复平稳净流入的走势。而且从外资占A股流通市值的角度来看，2020年以来外资持股占比保持在4%-5%区间范围，占比仍有相对较大的提升空间。 6月行业加仓/减仓：和5月底相比，主板的持股占比降幅为-1.12%，创业板和科创板的持股占比分别上升0.92%、0.21%。行业方面，6月底持股市值占比最大的行业为食品饮料、电气设备、医药生物、银行、化工、电子、家用电器、非银金融等。和上月底的行业配置相比，从持股市值的变化来看，6月底大部分行业的持股市值上升，主要包括电气设备、食品饮料、医药生物、机械设备、化工、非银金融等。少部分行业持股市值小幅下降，包括钢铁、公用事业、商业贸易等。从持股市值占比的变化来看，电气设备、食品饮料、机械设备、休闲服务、汽车、医药生物等行业占比有所上升，电子、银行、公用事业、有色金属、采掘、交运等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。 个股加仓/减仓：个股方面，和上月底相比，6月底北上资金持股市值增加较多个股为贵州茅台、宁德时代、中国中免、隆基绿能、先导智能、东方财富等，持股市值减少较多个股为紫金矿业、长江电力、歌尔股份、中远海控、海螺水泥、中国铝业等。北上资金持股占比增加较多个股为杭可科技、固德威、晶丰明源、华熙生物、荣昌生物、明阳智能等，持股占比减少较多个股为东航物流、海油发展、珀莱雅、三花智控、博通集成、华帝股份等。 风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。 1.北上资金6月加速流入，预计后续将恢复平稳净流入趋势 5月以来，A股市场风险偏好提升，市场信心重振，北上资金逐渐恢复净流入走势。尤其是6月以来，北上资金净流入节奏明显加快，截止到6月29日，本月已累计净流入729.60亿元。今年以来，北上资金累计净流入规模为717.99亿元。6月北上资金的主要加仓行业为电气设备、食品饮料、医药生物、机械设备、化工、非银金融等。 5月以来，A股市场相对海外股市走势相对强势，吸引海外资金更多配置A股。（1）国内疫情逐渐恢复，复工复产以及疫后修复逻辑持续验证，各项稳增长政策不断落地。（2）A股当前整体估值水平在全球市场具有相对吸引力。（3）海外高通胀风险持续升级，海外央行大幅收紧货币政策的风险进一步提升。而国内政策“以我为主”，下半年货币、财政政策有待进一步发力。（4）5月中旬以来，人民币汇率有所回升，对外资的吸引力有所提升。 7月即将进入业绩披露期，分子端因素对A股的影响力或有所提升。再加海外上高通胀以及美联储货币政策变化可能影响市场风险偏好，因此A股可能步入阶段性调整期，前期反弹幅度较大的赛道或受其影响。部分市场资金可能转为关注一些“抗通胀”方向，包括金融、地产、基建、消费等，这些方向也是北上资金相对偏好的配置方向。因此我们认为，下半年虽然仍存在一些内外部的风险限制，A股仍然是全球资金重要的配置方向，北上资金将逐渐恢复平稳净流入的走势。而且从外资占A股流通市值的角度来看，2020年以来外资持股占比保持在4%-5%区间范围，占比仍有相对较大的提升空间。 图1：北上资金每日净流入情况 图2：北上资金每月累计净流入（亿元） 图3：公募基金和外资的持股市值对比 图4：公募基金和外资的持股市值占比对比 2.北上资金6月板块及行业加仓/减仓 6月29日，北上资金持股市值25260.50亿元，相较5月底显著增加。主板、创业板、科创板的配置比例分别为82.06%、16.42%、1.52%。和5月底相比，主板的持股占比降幅为-1.12%，创业板和科创板的持股占比分别上升0.92%、0.21%。放长期限来看，创业板、科创板的占比均小幅提升。 图5：北上资金板块持股占比（6月底） 图6：北上资金板块持股占比变化（6月底相比5月底） 行业方面，持股市值占比最大的行业为食品饮料、电气设备、医药生物、银行、化工、电子、家用电器、非银金融等，北上资金相对偏好大消费、大金融以及新能源龙头。和上月底的行业配置相比，从持股市值的变化来看，6月底大部分行业的持股市值有所提升，其中电气设备（+582亿）、食品饮料（+528亿）、医药生物（+260亿）、机械设备（+209亿）、化工（+198亿）、非银金融（+150亿）、家用电器（+144）等行业持股市值上升较多。只有少部分持股市值小幅下降，包括钢铁（-17亿）、公用事业（-12亿）、商业贸易（-7亿）等。 从持股市值占比的变化来看，电气设备（+0.83%）、食品饮料（+0.58%）、机械设备（+0.42%）、休闲服务（+0.26%）、汽车（+0.16%）、医药生物（+0.16%）等行业占比有所上升；电子（-0.67%）、银行（-0.45%）、公用事业（-0.39%）、有色金属（-0.20%）、采掘（-0.19%）、交通运输（-0.17%）等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。整体来看，电气设备、食品饮料、医药生物、机械设备等行业加仓，而公用事业等行业相对减仓。 图7：北上资金持股市值行业分布 图8：北上资金行业持股市值变化（6月底相比5月底） 图9：北上资金行业持股占比变化（6月底相比5月底） 3.个股加仓/减仓 个股方面，和上月底相比，6月底北上资金持股市值增加较多个股为贵州茅台、宁德时代、中国中免、隆基绿能、先导智能、东方财富等，持股市值减少较多个股为紫金矿业、长江电力、歌尔股份、中远海控、海螺水泥、中国铝业等。 北上资金持股占比增加较多个股为杭可科技、固德威、晶丰明源、华熙生物、荣昌生物、明阳智能等，持股占比减少较多个股为东航物流、海油发展、珀莱雅、三花智控、博通集成、华帝股份等。 表1：北上资金持股市值增加前15、持股市值占比增加前15（6月底相比5月底） 表2：北上资金持股市值减少前15、持股市值占比减少前15（6月底相比5月底） 表3：6月底北上资金持股市值前20 4.风险提示 疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。