请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022年06月30日 广东鸿图（002101.SZ） 技术全面的行业龙头，一体化压铸量产在即 地方国企上市平台，汽车铝合金压铸行业龙头：公司成立于2000年，实控人为广东省人民政府，主营汽车铝压铸与内外饰件业务，2021年收入占比分别为65%/32%。2019年受行业下行&资产减值拖累，公司业绩陷入低谷，近两年盈利能力企稳回升，2021年实现归母净利润3.0亿元，同比+92.68%。 一体化压铸如火如荼，公司技术齐全、进度领先：行业层面，一体化趋势明确，预计2023年起，各车企一体化压铸将开始逐步放量。公司打通工艺、材料两端，量产进度居行业前列：工艺端，公司目前6800T压铸机已投产，样件已试制成功，后续规划12000T大型压铸岛，产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件；材料端，公司是目前唯一自研免热合金材料的压铸龙头，材料性能处于行业第一梯队。目前公司已获小鹏汽车定点，为某车型供应底盘一体化结构件，预计2023年量产，考虑到公司在设备、材料两端的充分储备，客户拓展有望超市场预期。 成本压力缓解+剥离亏损资产，短期盈利有望加速修复：2021下半年以来，受铝价、汇率等因素影响，公司盈利能力持续承压，目前公司已经与客户建立原材料与产品价格联动调整机制，成本影响边际弱化，同时于2022年4月剥离亏损资产宝龙汽车，短期盈利有望加速修复。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.11/5.33/6.21亿元，同比+37%、30%、17%，对应PE分别为30/23/20倍，对标可比公司，给予目标市值160亿元，对应2023年PE 30x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险, 新客户拓展不利风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,596 6,003 6,968 8,143 9,556 增长率yoy（%） -5.3 7.3 16.1 16.9 17.3 归母净利润（百万元） 156 300 411 533 621 增长率yoy（%） 464.6 92.7 37.0 29.7 16.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.29 0.57 0.78 1.01 1.17 净资产收益率（%） 3.9 6.8 8.8 10.5 11.2 P/E（倍） 78.5 40.8 29.8 22.9 19.7 P/B（倍） 2.7 2.6 2.4 2.3 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月29日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 6月29日收盘价(元) 23.12 总市值(百万元) 12,227.68 总股本(百万股) 528.88 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 37.85 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 吴天元 执业证书编号：S0680521120004 邮箱：wutianyuan@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 -100%0%100%200%300%2021-062021-102022-022022-06广东鸿图沪深300 2022年06月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3479 3137 4800 5089 6287 营业收入 5596 6003 6968 8143 9556 现金 493 434 1255 1357 1593 营业成本 4354 4799 5586 6368 7477 应收票据及应收账款 1548 1604 2054 2221 2796 营业税金及附加 98 85 110 122 147 其他应收款 13 32 20 41 31 营业费用 342 203 236 276 324 预付账款 35 17 43 27 55 管理费用 293 247 286 335 393 存货 896 914 1193 1209 1611 研发费用 262 282 314 366 430 其他流动资产 494 136 235 233 201 财务费用 47 35 25 38 41 非流动资产 4609 4490 4455 4676 4957 资产减值损失 -6 -1 -4 -3 -4 长期投资 101 113 128 144 163 其他收益 30 24 100 30 30 固定资产 2694 2473 2704 2984 3304 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 360 320 260 200 140 投资净收益 4 16 8 9 11 其他非流动资产 1454 1584 1363 1347 1350 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 8088 7627 9255 9764 11244 营业利润 226 383 523 681 790 流动负债 2996 2125 3495 3598 4566 营业外收入 1 3 6 3 4 短期借款 554 138 450 978 662 营业外支出 15 7 9 10 9 应付票据及应付账款 1832 1518 2382 2064 3157 利润总额 212 379 519 674 785 其他流动负债 609 469 663 555 747 所得税 18 33 45 58 67 非流动负债 189 416 357 307 259 净利润 193 347 475 616 718 长期借款 46 283 224 174 126 少数股东损益 38 47 64 83 97 其他非流动负债 143 133 133 133 133 归属母公司净利润 156 300 411 533 621 负债合计 3185 2540 3852 3904 4825 EBITDA 753 911 1042 1022 1174 少数股东权益 341 312 376 459 556 EPS（元/股） 0.29 0.57 0.78 1.01 1.17 股本 530 529 529 529 529 资本公积 2789 2775 2775 2775 2775 主要财务比率 留存收益 1249 1470 1694 1984 2322 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 4561 4774 5026 5401 5863 成长能力 负债和股东权益 8088 7627 9255 9764 11244 营业收入（%） -5.3 7.3 16.1 16.9 17.3 营业利润（%） 75.0 69.7 36.4 30.3 16.0 归属母公司净利润（%） 464.6 92.7 37.0 29.7 16.6 获利能力 毛利率（%） 22.2 20.1 19.8 21.8 21.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 2.8 5.0 5.9 6.5 6.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 3.9 6.8 8.8 10.5 11.2 经营活动现金流 1154 698 1199 365 1443 ROIC（%） 4.0 6.7 8.2 9.3 10.7 净利润 193 347 475 616 718 偿债能力 折旧摊销 519 518 519 335 376 资产负债率（%） 39.4 33.3 41.6 40.0 42.9 财务费用 47 35 25 38 41 净负债比率（%） 5.3 2.4 -7.7 -0.6 -9.9 投资损失 -4 -16 -8 -9 -11 流动比率 1.2 1.5 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 394 -195 188 -614 319 速动比率 0.7 1.0 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 5 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -378 -368 -476 -546 -647 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 435 483 -50 204 263 应收账款周转率 3.5 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资 0 0 -15 -17 -18 应付账款周转率 2.6 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 57 115 -541 -359 -402 每股指标（元） 筹资活动现金流 -627 -385 98 -314 -303 每股收益（最新摊薄） 0.29 0.57 0.78 1.01 1.17 短期借款 -103 -416 312 -69 -58 每股经营现金流（最新摊薄） 2.18 1.32 2.27 0.69 2.73 长期借款 -205 237 -59 -50 -48 每股净资产（最新摊薄） 8.62 9.03 9.50 10.21 11.09 普通股增加 -2 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -27 -14 0 0 0 P/E 78.5 40.8 29.8 22.9 19.7 其他筹资现金流 -289 -190 -155 -195 -197 P/B 2.7 2.6 2.4 2.3 2.1 现金净增加额 153 -56 821 -495 494 EV/EBITDA 16.8 13.9 11.7 12.4 10.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月29日收盘价 mNnOqRmOtQrNqNoPnRqQuN7NcM9PpNpPpNtRkPmMtNlOnOoO9PqRtMwMrMrNuOpPpM 2022年06月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、汽车铝压铸龙头，发展步伐稳健 ....................................................................................................................... 5 1.1 公司简介 .................................................................................................................................................. 5 1.2 主营汽车压铸&内外饰业务，积极拓展新能源增量客户 ................................................................................ 6 1.3 近两年盈利能力企稳回升 ............................