钢铁：减产和需求疲软导致钢价加速下跌

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月28日│中国（大陆）实时评论钢价因产量增加和需求疲软而下跌本月钢材价格下跌速度加快，螺纹钢/冷轧卷/中板现货价格下跌174/290/105元/吨或3.4/5.4/2.1%。我们认为这主要是由于钢铁产量持续增长、现货需求疲软以及库存增加所致。根据我们的计算，螺纹钢/热轧卷/冷轧卷的利润为每吨人民币-241/-130/ 228 元。今年中国铁水日均产量一直在上升，据 Mysteel 称，6 月份可能会继续上升至每天约 245 万吨，创下今年的新高。然而，由于阴雨天气，本月每周表观消费量略有下降。缺乏改善的预期和高产量导致钢材价格加速下跌。我们认为行业短期内仍缺乏投资机会。需求疲软导致供需恶化2H21强力调控导致钢材产量大幅下降。但由于2022年没有能源消费限额和明确的钢铁减产政策，尽管下游需求疲软，但钢铁产量环比增长。我们认为，主要原因在于钢铁行业缺乏生产纪律，这与水泥行业相对良性的竞争大相径庭。根据 Mysteel 的数据，截至 5 月底，247 家钢铁生产商中只有 48.5% 实现盈利，这是自 2016 年以来的第二低数字。不过，我们还没有看到更多关于高炉停产和维护的信息，这表明全行业减产意愿较低。这与历史一致，钢铁行业在经历两到三个月的极低利润后通常会出现大幅减产。淡季需求疲软；楼市回暖是关键疫情后的复工复产和刺激增长的政策强化正在推动钢铁需求的环比改善。然而，本月钢材的周表观消费量环比下降，我们认为这是由于房地产市场疲软、高温多雨天气影响建筑活动以及刺激经济的政策尚未充分落实造成的。我们认为 6 月至 8 月传统淡季期间需求不太可能强劲。此外，6-7月的楼市销量直接决定了今年9-11月旺季长钢需求是否会出现明显回升。我们认为，由于扁钢消费与汽车、家用电器、机械和造船相关，因此 2H 后扁钢消费复苏可能有限。2H22行业可能反弹但不会逆转趋势我们认为今年政府进一步减产粗钢产量的决定可能有助于行业供需再平衡。此外，在一段时间的盈利快速恶化后，高炉企业将被迫减产。然而，我们认为市场趋势的逆转取决于强劲的需求复苏或政府强于预期的减产，类似于 1H21 和 2H21 的情况。否则，暂时的减产可能无法果断缓解供需压力。我们认为钢铁行业生产纪律薄弱可能导致缺乏持续的积极供应调整。我们预计 2H22 钢铁行业将略有改善，但市场趋势逆转的可能性不大。风险：需求复苏慢于我们预期；加大政策力度以减少产出。行业表现 钢铁 CSI300(%)583716(5)(26)6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 Jun-22 资料来源：Wind，华泰研究股票研究报告钢减产和需求疲软导致钢价加速下跌钢超重（维持）分析师布鲁斯王国资委编号S0570520110001 钢2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。免责声明分析师认证本人/我们，Bruce WANG，特此证明，本报告中表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人观点；分析师的薪酬中没有任何部分与本报告中包含具体建议或观点直接或间接相关。一般免责声明和披露本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。此处的信息对收件人严格保密。本报告适用于 HFHL、其客户和关联公司。任何其他人不得仅因收到本报告而被视为本公司的客户。本报告基于 HFHL 认为可靠且可公开获得的信息，但 HFHL 及其关联公司（以下统称“华泰”）不保证此类信息的准确性或完整性。本文所包含的意见、评估和预测仅反映了发布日的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与本文所述观点、评估和预测不一致的研究报告。本文提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往表现并非未来表现的指引，未来回报无法保证，且可能会出现原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息是最新的。华泰可能对本报告所载信息进行修改，恕不另行通知，投资者应在必要时关注此类更新或修改。HFHL 不是美国金融业监管局 (“FINRA”) 的成员公司，并且 HFHL 研究分析师没有在 FINRA 注册/获得研究分析师资格。尽管华泰已尽一切努力确保本报告所载内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不得解释为购买或出售任何商品的要约或招揽。证券或金融工具，以及在此类要约或招揽为非法的任何司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也不考虑任何特定人士的具体投资目标、财务状况和特定需求。投资者应充分考虑自身的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应将其作为投资决策的唯一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分享证券投资收益或损失的，均视为无效。除非另有说明，本报告所引用的数据代表过往表现，不应作为未来回报的指引。华泰不承诺或保证将来会实现任何回报。报告中的预测是基于相应的假设，任何假设的变化都可能对预测收益产生重大影响。据华泰和报告作者所知，在本文中提及的证券或投资工具中没有法律禁止的利益。华泰可在适用法律允许的范围内持有或交易本协议所述公司发行的证券，也可为该等公司提供投资银行、财务顾问或其他金融产品相关服务或招揽业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能会以口头或书面形式发表与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰资产管理、自营等投资服务部门可独立作出与本报告所表达意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其关联人可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。这方面的具体披露载于本报告末尾。本报告不适用于华泰可能违反当地法律法规的任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者；或因发送、发布或使用本报告而使华泰受到相关法律法规的约束。本报告的版权归 HFHL 独家所有。未经HFHL书面同意，任何组织或个人不得以任何方式侵犯HFHL的著作权，如复制、复制、出版、引用或再分发（全部或部分）给任何其他人。 HFHL同意引用或分发的，应在允许的范围内使用，并在分发前征得当地独立意见以遵守适用的法律法规，并注明出处为“华爱香港研究”。不得进行与本报告原意不符的引用、删除或修改。 HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本文使用的所有商标、服务标志和标志均为 HFHL 的商标、服务标志和标志。 钢3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。中国香港在香港，本研究报告由香港证券及期货事务监察委员会监管的华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司的全资子公司）编制和分发。华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中华人民共和国注册成立的股份有限公司’s 中华民国股份有限公司，中文名称“华泰证券股份有限公司”.本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法例所界定的机构及专业投资者使用。本研究在香港的接受者可就本研究引起或与本研究有关的任何事宜与 HFHL 联系。重要的香港监管披露HFHL 没有雇用或与之相关的个人担任其研究范围内的任何公司或发行人的高级职员。 请参阅 HFHL 网站上的重要披露 https://www.htsc .com.hk/stock_disclosure请参阅以下部分的其他重要披露“重要的美国监管披露”.美国在美国，华泰证券仅向符合美国监管要求的机构投资者分发本研究报告（美国）Inc.，它是注册经纪交易商和 FINRA 的成员。 Huatai Securities (USA) Inc. 根据 1934 年美国证券交易法第 15a-6 条的规定对本研究报告的内容承担责任。Huatai Securities (USA) Inc. 的关联分析师未注册/具有 FINRA 研究分析师资格，可能不是 Huatai Securities (USA) Inc. 的关联人士，因此可能不受 FINRA 规则对与目标公司的沟通、公开露面和交易分析师持有的证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司。华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司收到本报告并希望就本文所述的任何证券进行交易的人应与华泰证券（美国）联系公司重要的美国监管披露Bruce WANG 及其关联方不担任本研究报告中提及的标的证券或发行人的高级职员、董事或顾问。分析师及其联系人与本研究报告中提及的标的证券或发行人没有任何财务利益。就这些披露而言，“关联人”一词包括 FINRA 定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括来自其投资银行业务的收入。 华泰证券股份有限公司、其附属公司及/或其联属公司不时向客户买卖公司的证券/工具，包括华泰证券研究涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品），以委托人或代理为基础。 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级职员、董事和雇员可以向在适用法律允许的范围内，持有本报告中提及的任何证券（或任何相关投资）的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人投资于美国财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）现称为中国军工综合体公司（“CMIC”）的特定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，并不构成买卖证券的要约或招揽，或促进证券买卖的努力。任何“美国“人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国法律或美国境内任何司法管辖区（包括外国分支机构）组织的实体，或位于美国的任何人，应充分考虑自己的具体情况，并且不得直接或间接投资于 CMIC 任何形式的公开交易证券或其衍生证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政命令限制的标的公司的任何证券相关交易，华泰证券有限公司及其子公司华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告作者对因使用本报告所载信息而产生的任何后果承担任何法律责任。 钢4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。投资评级指南投资评级系统基于总回报潜力，包括报告发布后未来 6-12 个月内相对于基准的所有已支付或预期股息。基准：A股市场沪深300指数。香港市场恒生指数。美国市场的标准普尔 500 指数。行业评级定义超重：行业指数有望跑赢基准中性的：行业指数表现有望与基准保持一致体重不足：行业指数有望大幅跑输基准股票评级定义买：股价有望跑赢基准15%以上超重：股价有望跑赢基准5%~15%抓住：股票相对基准的表现预计在-15%~5%之间卖：股价有望跑输基准15%以上评级暂停：评级、目标价格和估计已暂停，以遵守适用法规和/或公司政策没有评分：股票不在常规研究范围内。投资者不应期望华泰提供有关此类证券和/或公司的持续或额外信息法人实体披露中国：华泰证券股份有限公司是经中国证监会批准取得“证券投资咨询”业务经营资格。营业执照号：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的牌照，可从事“证券顾问”业务。许可证号：AOK809。美国：Huatai Securities (USA) Inc. 是注册经纪自营商和 FINRA 成员。许可证号：CRD#：298809/SEC#：8-70231。华泰证券股份有限公司南京 北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼 210019北京市西城区太平桥街丰盛胡同28号A座18层 100032电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275邮箱：ht-rd@htsc.com邮箱：ht-