电信周刊2022年6月8日：中兴新业务快速推进

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022 年 6 月 8 日 │ 中国（大陆）主题国内光模块厂商获得全球市场份额上周，中兴通讯在深圳举办了2022“创新日”，聚焦ICT创新、汽车电子（AE）、绿色低碳、元界等热点话题。我们注意到中兴通讯在 AE 和元界的新业务取得了积极进展。根据LightCounting最新发布的报告，中国光模块厂商在全球市场的份额有所提升，旭创科技与II-VI并列第一。在通讯中行业表现行业，我们推荐中国移动、中国电信、中兴通讯、H&T聪明的 通讯Control、华工科技、中基旭创、数据港。中兴“创新日”聚焦AT/元界等新业务在“创新日”活动中，我们注意到中兴通讯在AE、元界等新业务领域取得了进展。在AE业务方面，中兴通讯致力于打造成为数字化汽车基础设施提供商和国内独立高性能合作伙伴。力争在汽车操作系统领域实现进口替代。中兴通讯运营(%)197(5)(17)(29)通信操作CSI300GoldenOS系统有效解决了汽车系统面临的复杂架构和芯片适配问题。在扩展范围（XR）业务方面，中兴通讯展示了其XRExplore平台，该平台可以支持全场景的元界创建。公司已针对教育、文化旅游、产业合作等领域推出了综合性的元界解决方案，使行业客户能够尝试数字创新。中国光模块厂商首次跻身全球第一据光通信观察5月28日报道，LightCounting发布了最新的市场报告，并更新了全球十大光模块供应商的排名。 2021年，旭创科技（2020年排名第2）和II-VI（收购领先的光模块供应商Finisar）并列第一，华为（海思）排名第三（2020年排名第3）。 LightCounting 指出，自 2018 年以来，大多数日本和美国供应商已退出该市场，而以旭创科技为首的中国供应商排名有所提升。中国的光模块供应商开始将部分制造业务转移到海外。华为和美国实体清单上的许多其他中国公司正在加大投资，以开发光学设备和电子产品的本地供应链。中国移动公布集中采购网关中标结果据中国移动5月26日消息，中国移动公布了2022-23年度第一批（第二部分公开招标）智能家庭网关产品集中采购中标人选。中兴通讯、烽火通信、中国移动集团设备公司等六家企业中标。正如此前招标公告所公布的，首批集中采购由两部分组成，共涉及智能家居网关产品2630.25万台。中国移动此前公布了第一部分采购计划中标候选人名单。这个最近发布的列表是第二部分。风险：中美贸易摩擦加剧；持续的全球大流行；云供应商的资本支出低于我们的预期；令人失望的5G发展。May-21 Sep-21 Jan-22May-22 资料来源：Wind，华泰研究股票推荐TP（本地公司代码 货币）评级中国移动 941 HK 77.50 买入中国电信 728 HK 4.34 买入中兴通讯 000063 CH 41.16 买入H&T智控002402 CH 26.02 购买华工科技000988 CH24.63买中基旭创300308 CH34.61买AtHub 603881 CH 45.24 购买资料来源：华泰研究股票研究报告技术电信周刊：中兴新业务快速推进分析师证监会编号 S0570520090002 证监会编号 BNC535于毅通讯超重（维护）通讯超重手术（维持） 技术2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。主要股票推荐图1：重点股票估值收盘价目标价格每股收益 (人民币) 市盈率 (x)公司代码评分(LC)(LC)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国移动941 香港买50.6077.505.455.866.296.707.897.336.836.41中国电信728 港币买2.774.340.280.320.350.388.297.476.786.16中兴通讯000063 CH买24.2241.161.441.872.262.6116.8212.9510.729.28H&T智能控制002402 CH买16.3726.020.610.821.111.4526.8419.9614.7511.29华工科技000988 CH买20.4024.630.760.991.251.5026.8420.6116.3213.60中基旭创300308 CH买33.1734.611.101.572.032.5030.1521.1316.3413.27数据中心603881 频道买25.6145.240.340.510.741.0475.3250.2234.6124.63注：截至 2022 年 6 月 2 日的收盘价； A股目标价和收盘价均以人民币计价，H股以港币计价；人民币/港币汇率 = 0.8491资料来源：彭博、华泰研究估计图二：重点股最新观点公司 我们的最新观点中兴通讯(000063 频道)22 年 1 季度盈利超过；经常性应占 NP 强劲增长中兴通讯报告 2022 年第一季度收入为人民币 279.3 亿元（同比增长 6.4%），归属净利为人民币 22.2 亿元（同比增长 1.6%），经常性归属净利为人民币 19.5 亿元（同比增长 117.1%），显着超过归属净利增长，因为公司转让了 90 Cal tta Technologies 的 % 股权，并确认税前利润约人民币 7.7 亿元）。我们预计 2022/2023/2024 年应占 NP 为 8.86/10.70/123.4 亿元。鉴于中兴通讯在 ICT 行业的领先地位，我们认为其股票的公允价值为 22 倍 2022 年市盈率，高于基于 Wind 共识的同行 20.5 倍平均水平。这意味着目标价为 41.16 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 29 日发布。）风险加剧中美紧张关系；令人失望的 E&G 业务发展H&T智能控制(002402 频道)收入/利润稳步增长；长期发展趋势完好H&T智控在其2021年年报中公布收入/归属净利润为人民币59.9亿元/5.53亿元，同比增长28/40%。归属净利润低于我们之前的预期（人民币 5.85 亿元）。 21 年第四季度，收入/归属净利润为人民币 16.1 亿元/1.15 亿元（同比 9/-3%）。股权激励和存货折旧拨备导致 21 年第 4 季度净利润出现波动，但长期来看，我们认为智能控制器行业需求应保持不变，H&T 应保持行业领先优势。我们预测 2022/2023/2024 年应占净利润为人民币 75/1.02/13.2 亿元。我们的 SOTP 衍生目标价为 26.02 元。在我们的 SOTP 估值中，我们预计诚昌科技的应占净利润贡献为人民币 1.31 亿元（基于 H&T 在诚昌的股权），保守估计诚昌为人民币 91.7 亿元，基于 70 倍的 2022 年市盈率（低于 Wind 共识-同业平均 83.38 倍），因为诚昌在规模上处于早期发展阶段。我们以 23.6 倍的 2022 年 PE 估值（与 Wind 基于同业共识的平均水平），公允价值估计为 146.2 亿元人民币。这产生了 237.9 亿元人民币的总目标市值。买。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 7 日发布。）风险：上游零部件价格大幅上涨；对智能控制器和射频芯片的需求比我们预期的要弱华工科技(000988 频道)22 年第一季度收入/利润跃升；看好长期增长华工科技于 2022 年 4 月 27 日公布了其 2022 年第一季度业绩，录得收入/归属 NP 为人民币 28.58 亿元/2.26 亿元（同比增长 59.81/98.73%）。考虑到公司在智能制造、连接和传感领域的深度布局，我们预测2022/2023/2024年归属净利润为人民币991/12.61/15.05亿元。鉴于其全产业链的存在，我们认为该股票的公允价值为 25 倍的 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的同行平均 17.13 倍。我们对该股给予买入评级，目标价为 24.63 元。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 12 日发布。）风险：疫情卷土重来对业务的不利影响；激光加工技术在智能制造和新能源行业渗透缓慢；成本控制不佳中基旭创(300308 频道)建立光模块领导者；长期前景乐观2022年4月25日，中基旭创公布2021年收入为人民币77.0亿元（同比增长9.2%），归属净利润为人民币8.77亿元（同比增长1.3%）。 22 年第一季度，收入/归属净利润同比增长 41.9/63.4%。根据 Omdia 的数据，中集 2021 年全球市场份额（约 10%）排名第二。鉴于 5G 发展放缓，我们对 2022/2023/2024 年的归属净利润预测为人民币 1.26/1.62/20 亿元。考虑到其行业实力，我们认为中基的公允价值为 22 倍的 2022 年 PE，高于 Wind 基于共识的 16 倍同行平均水平。这意味着目标价为 34.61 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 1 日发布。）风险：下游需求疲软；新产品开发和量产进展缓慢 技术3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。数据中心(603881 频道)由于项目顺利交付，2021 年 EBITDA 同比增长 51%数据港 2021 年实现收入人民币 12.1 亿元（同比增长 32.5%）和 EBITDA 人民币 8.2 亿元（同比增长 50.8%），受相关项目新产能投产带来的收益稳步增长的推动。归属净利润为人民币 1.1 亿元（同比-18.6%），受持续交付项目导致的折旧费用增加所抑制。我们预测 2022/2023/2024 年 EBITDA 为人民币 1.05/1.40/17.4 亿元。我们认为该股的公允价值为 2022 年 EV/EBITDA 的 17 倍，与基于 Wind 共识的同行平均值一致。我们对该股给予买入评级，目标价为 45.24 元。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 24 日发布。）风险：客户机柜利用率低；项目建设/交付缓慢中国移动 1Q22 收入超预期；买(941 HK) 中国移动 (CM) 公布 (2022 年 4 月 21 日) 22 年第一季度财务业绩：在 5G 普及率的推动下，总收入同比增长 14.6% 至人民币 2,273 亿元，高于彭博一致估计的 (人民币 2,106 亿元)， DICT业务（包括IDC、ICT、移动云等政企应用和信息服务）和手机销售增长。净利润为人民币 256 亿元，同比增长 6.5%。随着 5G 的普及以及家庭和商业市场的增长势头，我们看到了进一步收入和盈利增长的潜力。我们 77.50 港元的目标价是基于我们估计的 2.64 倍的 2022 年 EV/EBITDA。我们长期看好中移动的移动收入增长和产业数字化增长。我们预测 2022/2023/2024 年收入为 920.8/987.4/10468 亿元，净利润为 125.0/134.1/1429 亿元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 24 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧中国电信(728 港币)1Q22 业绩超出预期；买中国电信 (CT) 于 2022 年 4 月 20 日公布其 2022 年第一季度财务业绩，营业收入为人民币 1,196 亿元，同比增长 11.9%（21 年第一季度同比增长 12.7%），超过彭博一致预期的人民币 1,160 亿元。净利润为人民币 72 亿元，同比增长 12.1%（21 年第一季度同比增长 10.6%），也高于彭博一致预期的人民币 70.8 亿元。我们认为，中国电信凭借其 5G 渗透率和加速数字化转型的实力，应该能够保持盈利增长。我们看好公司在 5G 和工业数字业务的增长前景。我们预测 2022/2023/2024 年营业收入为 485.1/524.7/5660 亿元，净利润为 28.8/31.7/349 亿元。考虑到美国第 13959 号行政命令的影响，我们认为中国电信的 2022 年 EV