宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年6月29日星期三 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  据央视新闻报道，受持续高温影响，近期全国多地用电负荷创历史新高，中国电力企业联合会负责人6月28日表示，全国电力供需总体平衡，用电高峰时段，部分地区电力供应偏紧。  中国证券报报道，6月27日-29日，2022中国汽车供应链大会暨首届中国新能源智能网联汽车生态大会在湖北武汉经开区举办，大会聚焦电动化、智能化、网联化发展大势，注重供应链产业链韧性增强，推动新型产业生态构建，促进汽车产业高质量发展。  新浪报道，6月28日，乌克兰政府官员表示，乌克兰将铁路货运关税提高70%。  新浪报道，6月28日，美国谘商会数据显示，美国1年期消费者通胀率预期为8.0%，5月修正后为7.5%，修正前为7.4%。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股探底回升。在连续的跳空上涨后，昨天早间三大指数小幅低开，大盘迎来一波短暂的回调动作。但昨天资金承接表现大幅超预期，午后多方强势夺回失地，三大指数顺势翻红，沪指一度突破3400点新高。三大指数中，上证50收涨0.84%，沪深300收涨1.04%，中证500收涨1.46%。板块方面，昨天上午在大盘走弱的背景下，资源类等涨价类题材再度活跃，油气、煤炭跟随商品市场共振上行。午后，伴随着各类指数的陆续翻红，消费类等强预期交易板块再度反超，餐饮旅游、机场等行业涨幅靠前。全天个股上涨超过3600家，市场情绪仍然偏多。 具体来看，昨天日内消息面较为平静，最大的利好来自于疫情防控的放松，但即使没有这些，昨天指数一口气回调到位的可能性也很小。从前几个交易日的表现来看，市场上多空争议不断强化，愈发多的人期待回踩但沪指仍然坚挺，前期踏空的资金都在等待回调后补仓入场的机会，说明目前大盘下方支撑力较强，尤其是指数拒绝下跌的态度较为明显。短期，我们说本轮上涨是在风险与机遇并存的情况下发生的，大盘一直顽强上攻不代表其没有回调的需求，关键在于何时兑现。昨天我们强调过，接下去几天如若上涨则风险大于机会，若下跌则机会大于风险，尤其是连续跳空上冲后，盘面上空方力量开始有试探性转强的迹象。另外，两市量能也没有出现明显的放大，整体资金面的配合程度并不理想。 中期， A股自4月27日反攻以来已经基本完成了由“情绪反弹”到“估值修复”的顺利过渡，对应着市场风格的快速轮动。目前，股市的上攻之路并没有结束，而7月将是市场由强预期向现实检验的关键节点。从过去两个月的数据表现看，现阶段我国经济基本面仍处于承压态势。伴随着中期报的密集披露以及二季度GDP等数据的公布，部分前期涨幅较高的板块或个股将大概率迎来一波调整修正，影响指数上行速度，尤其是风险偏好低的投资者建议逢高减仓，整体继续维持谨慎偏多的交易思路，中长线投资者逢跌可以提前布局，沪指下方3280点存在强支撑。风格表示上，我们建议短期看政策刺激方向，全年锁定稳增长的兑现情况。下半年，稳增长政策呵护下经济基本面修复的预期难被证伪，原材料成本压力缓解与内需回暖后中下游企业利润回归预期较强。 操作建议：短期，指数连续跳空上行，短多投资者建议减仓观望。中期，股指基本面修复预期难被证伪，逢跌可分批次入场布局多单。品种方面，建议关注IH/IF。 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 8YcUhYKXrQrQbRcM7NpNpPoMtRkPoOoQjMoMzQbRqRoOwMnNwPvPqMoM 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/132017/2/202017/4/262017/7/32017/9/52017/11/102018/1/162018/3/232018/5/302018/8/32018/10/92018/12/122019/2/202019/4/262019/7/32019/9/52019/11/122020/1/162020/3/242020/5/282020/8/32020/10/82020/12/112021/2/182021/4/262021/6/302021/9/22021/11/82022/1/112022/3/212022/5/26上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/4IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差