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西部证券晨会纪要

2022-06-29西部证券为***
西部证券晨会纪要

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 t 晨会纪要 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 【量化】基金产品研究:稳中求胜之细分食品,时间价值绽放 配置食品饮料板块可关注食品ETF(515710)。目前跟踪细分食品指数的ETF有华宝基金管理的食品ETF(515710),上市于2021年1月7日,基金经理蒋俊阳,6月27日该ETF收盘于0.85元/份,高于2022年基本面价值的0.77元/份,仍低于2023年的0.93元/份,从3年资金久期来看,目前位置仍处于价值中枢的下方,配置性价比高。 【电子】拓荆科技(688072.SH)首次覆盖:国产薄膜沉积设备破局者,上市开启新征程 1)精品化路线,深耕薄膜沉积设备,从价值量大、技术含量高且国产化较薄弱的PECVD设备突破,占据先发优势,后进者短期替代难度高。2)押注ALD高景气赛道,随着晶圆工艺制程的推进,未来有望成为公司另一各增长亮点。3)SACVD市场稀缺标的,唯一具备SACVD设备产业化的国产厂商,竞争格局好,有望为半导体国产化进程提供坚定的设备支持,实现自身业务较快增长。 【国防军工】振华科技(000733.SZ)深度覆盖报告:军用电子元器件龙头,行业助力高速发展 振华科技背靠中国振华集团,已成为国内军用电子元器件的龙头企业,产品涵盖电容、电阻、电感、开关、厚膜集成电路、半导体等,为航天、航空、核工业等行业提高大量优质电子元器件。2019年公司聚焦新型电子元器件产业布局,剥离无效资产,利润逐步上修,伴随军工行业发展助力,2021实现营收及归母净利润同比增加43.20%/146.21%。17-21年间公司毛利率从14.94%提高到60.82%。 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 3409.21 0.89 深证成指 12982.69 1.23 沪深300 4490.52 1.04 上证180 9395.74 1.00 中小板指 8930.87 1.66 创业板指 2840.42 0.35 资料来源:贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 33745.40 -0.16 标普500 4127.99 -0.02 纳斯达克 13850.00 -0.36 资料来源:贝格数据 证券研究报告 2022年06月29日 晨会纪要 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月29日 金工量化专题报告 【量化】基金产品研究:稳中求胜之细分食品,时间价值绽放 摘要内容 本报告梳理了细分食品指数成份股定价中锚定估值的变化过程,来解释食品饮料板块较长时间调整的原因,并量化分析目前该板块的配置价值。 细分食品指数全年预期正增长。覆盖白酒、乳品、调味品和食品等领域,成份股50只,前十大权重值市值占比77%,今年净利润预期增长24%,6月24日基于2022年预期净利润的PE估值为30倍,而基于2024年预期净利润的PE估值仅为21倍,今年Q1市值占比85%的成分股净利润正增长,稳健属性显现。 22Q1净利润负增成份股近期反弹缘于预期出清。典型代表海天味业,估值回归至上轮疫情2020年初估值水平,对于22Q1负增成份股,5月底部PE为34倍,在此估值下去年年底股价高点对应着2023年基本面价值,故今年5月反弹是缘于未来预期的全出清,目前价格仅透支今年基本面。 高端酒茅五泸,基本面长期稳健,配置价值正起步。高端酒茅五泸2020年中均大幅提升了估值,但只有泸州老窖提升后的估值没有被证伪,从2020年至今,贵州茅台的锚定PE经历了31-44-38的变化,五粮液的估值变化比茅台多了2022年估值证伪的节点,锚定PE经历了25-40-32-25的过程,泸州老窖的锚定PE仅经历了22-32的过程。高端酒中长期基本面更为稳健,目前的股价正反映明年基本面预期,配置价值正起步。 中长期配置细分食品可获得稳健收益。基于6月27日数据,细分食品2022年、2023年基本面价值对应指数点位27912和33786,距离2023年基本面价值仍有近10%的空间,谨慎地看,持有至2023年年底的期限收益率为6.38%,持有至2024年年底的期限收益率为11.32%,稳健性资金配置首选。 配置食品饮料板块可关注食品ETF(515710)。目前跟踪细分食品指数的ETF有华宝基金管理的食品ETF(515710),上市于2021年1月7日,基金经理蒋俊阳,6月27日该ETF收盘于0.85元/份,高于2022年基本面价值的0.77元/份,仍低于2023年的0.93元/份,从3年资金久期来看,目前位置仍处于价值中枢的下方,配置性价比高。 风险提示:疫情反复及行业政策变化均有可能导致食品饮料行业复苏不及预期;政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。 联系人: 王红兵(13924613850)wanghongbing@research.xbmail.com.cn nXlYaXjZdWWZYU9PdN6MsQmMmOpNfQrRoQiNsQvMaQmMzRwMqMtNxNmNpQ 晨会纪要 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月29日 公司深度研究 【电子】拓荆科技(688072.SH)首次覆盖:国产薄膜沉积设备破局者,上市开启新征程 国内薄膜沉积设备龙头,布局三大产品系列。公司立足薄膜设备积极布局多元化产品系列,产品包括PECVD、ALD和SACVD设备,产品型号接近10余款,下游客户覆盖中芯国际、华虹集团、长江存储等国内一线逻辑、存储及功率等晶圆厂商。公司2021年营收同比增长73.99%至7.58亿元,2017-2021营收年均复合增速达44.3%。 PECVD设备:公司核心产品,产业化持续推进。公司深耕薄膜设备近十余年,拥有6个型号产品,覆盖16种不同工艺,产品广泛应用于逻辑、DRAM、3DNAND及先进封装领域,设备本土主要产线覆盖率超15%,公司持续扩大产品应用领域,产品市占率持续提升。 SACVD设备:产业化应用和国产替代先锋。公司系国内外SACVD设备稀缺标的,产品性能对标国际一线大厂应用材料,已覆盖长江存储、华虹集团以及上海积塔等客户,主要产线设备覆盖率合计达25%,随着公司积极开拓国内外市场,后续将打开成长空间。 ALD设备:市场规模持续增长,有望成为新增长亮点。受益于先进制程持续推进,市场对ALD设备需求加速增长。据Gartner预计,未来ALD年复合增速将达14.7%,2025年市场规模将达32亿美元,高价值新品布局及放量有望成为后续一大亮点。 投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为12.82/18.88/24.96亿元,作为国内薄膜设备龙头,随着工艺覆盖范围逐步拓展以及新产品快速推出,公司营收和盈利将快速增长,给予公司2022年17倍PS,对应股价为172.3元/股,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户验证不及预期风险,竞争加剧风险,部分关键零部件卡脖子风险 联系人: 贺茂飞(18217567458)hemaofei@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月29日 公司深度研究 【国防军工】振华科技(000733.SZ)深度覆盖报告:军用电子元器件龙头,行业助力高速发展 军用电子元器件龙头企业,聚焦主营业务焕发新生。振华科技背靠中国振华集团,已成为国内军用电子元器件的龙头企业,产品涵盖电容、电阻、电感、开关、厚膜集成电路、半导体二三极管等,为航天、航空、核工业、兵器、船舶等行业提高大量优质电子元器件。2019年公司聚焦新型电子元器件产业布局,剥离无效资产,利润逐步上修,2021实现营收56.56亿元,归母净利润14.91亿元,同比增加43.20%/146.21%。17-21年间公司毛利率从14.94%提高到60.82%。 “十四五”期间,国防信息化、智能化助力军用电子元器件赛道景气。据智研咨询统计,2010-2019年期间我国军用电子元器件规模由819亿元上升至2927亿元,CAGR为15.2%,预计“十四五”期间军用电子元器件市场规模年化同比增长为9.8%,2025年市场规模将突破5000亿元。公司核心产品如钽电容在国内为细分赛道龙头,订单承接优势突出。 持续收购优质元器件资产,成为平台型央企,打造国产替代先锋。近五年来公司相继收购了振华永光、振华新云,使其成为全资子公司。并入股森未科技、奥罗拉,切入高端IGBT、MOSFET赛道,公司利用自身先进技术与其它优质企业合作,掌握核心关键技术,实现产品自主可控,在国产替代浪潮下充分获益。 盈利预测:我们预计公司22-24年将实现归母净利润23.66、30.24、39.70亿元,对应EPS分别为4.57、5.84、7.66元。考虑到公司业绩的确定性以及自身所处的行业优势地位,我们给予振华科技22年目标PE32倍,对应目标价146.24元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电子元器件国产化进程不及预期;军品定价优势降低;问题资产并入;行业竞争格局变化。 联系人: 雒雅梅(18621188181)luoyamei@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月29日 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保

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