【中泰低碳研究】持续推荐晶科科技

【中泰低碳研究】持续推荐晶科科技-分布式光伏东风已起，打造一站式解决方案供应商行业领先的清洁能源供应商和服务商。公司业务涵括光伏发电项目投资、开发、运营、电站资产管理和转让交易，EPC总包，综合能源服务等，可提供一站式整体解决方案。光伏电站运营业务为公司基本盘，截至2022年一季度，公司自持光伏电站规模2.9GW，其中地面电站2.1GW，分布式电站0.8GW。整县推进政策加持，分布式光伏新增装机超过集中式。由于分布式光伏采用自发自用、余电上网的商业模式，且造价低于集中式，故项目收益率普遍优于集中式电站，抗组件价格波动能力更强。2021年，国内新增分布式光伏装机29.28GW，占新增光伏装机的53.35%，新增量超过集中式；2022年Q1继续保持这一态势，分布式新增装机8.87GW，占新增光伏装机的67.15%。2021年公司开发战绩斐然，多元化业务拓展打造综合服务商。公司在2021年获得各省光伏发电项目指标规模约3.6GW，较现有光伏电站规模翻倍。同时完成大基地项目签约规模约20.8GW，提前锁定资源，奠定后续项目开发基础。公司与75个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议，公司已公告合作协议中，15个项目规划规模达3.04GW，以此比例推算公司2021年签约整县推进资源整体规模或超过15GW。同时公司积极开拓第三方运维和综合能源服务等业务，打造能源综合服务商。总结：公司在手大量集中式和分布式电站装机资源，未来业绩有望大幅增长，我们预计晶科科技2022-2024年归母净利润分别为5.7、7.9、9.5亿元。 风险提示：新能源项目推进不及预期；光伏组件价格下降不及预期；市场竞争加剧；政策不及预期。