锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 6 品种 锌：悲观情绪宣泄，锌价跌势或放缓 中期展望 锌 上周沪锌主力期价破位大跌。宏观面看，鲍威尔听证会上维持偏鹰言论，叠加近期海外多国跟随加息，流动性收紧压力增加，同时，欧美经济数据不佳，市场对加息导致经济衰退担忧情绪升温，金属恐慌式下跌。国内稳增长政策不改，但经济恢复低于预期，市场信心仍较脆弱。基本面看，近日“北溪”天然气管道因涡轮机需要维修而减量运营，叠加美国自由港因爆炸LNG输出暂停，欧洲天然气供应形势再度趋紧，成本端对锌价支撑强化。近期LME锌再现挤仓端倪，但我们认为在国内贸易流较通畅情况下，挤仓难有成效。国内炼厂检修及原料紧缺，月度精炼锌产量环比减少。国内外供给侧维持偏紧，但海内外需求侧表现不佳，海外需求下滑预期增强，国内初端消费表现仍偏弱，终端消费低迷使得镀锌企业开工率环比延续下滑，压铸锌合金终端企业买涨不买跌，成品库存高企，企业开工下滑；部分氧化锌企业也因成品库存高企而计划减停产。整体来看，海外流动性收紧引发经济衰退的担忧继续发酵，内外金属恐慌性下跌。基本面看，海外经济前景转弱，国内初端需求恢复也偏弱，内外供给端支撑仍存，令此前锌价相对抗跌及滞跌。但锌价破位后，下方空间打开，锌价急跌。不过短期情绪快速宣泄后，锌价跌势有望放缓，关注本周公布的海外宏观数据。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 2022年6月27日 星期一 悲观情绪宣泄 锌价跌势或放缓 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 6 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 23905 -1,875 -7.27 278912 108994 元/吨 LME锌 3346 -178 -5.05 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至Zn2208合，期价破位大跌，收至23905元/吨，周度跌幅达7.06%。周五晚间延续跌势，收至23330元/吨。伦锌破位下跌，收至3346美元/吨，周度跌幅达5.05%。 现货市场：截止至6月24日，上海0#锌主流成交于24600~24820元/吨，双燕成交于24620~24840元/吨；0#锌普通对2207合约报升水60~80元/吨，双燕对2207合约报升水80~100元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25110~25410元/吨左右，对上海溢价升水70元/吨左右。广东0#锌主流成交于25020~25260元/吨，对沪锌2208合约升水60~130元/吨左右，较沪市贴水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24520~24750元/吨，紫金成交于24540~24780元/吨，葫芦岛报在28070元/吨，0#锌普通对2207合约报升水0-30元/吨附近，紫金对2207月合约升20-60元/吨附近，津市较沪市贴50元/吨。锌价大跌后，市场成交好转。 宏观及行业新闻：美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创近两年低位，欧元区6月制造业PMI初值为52，均不及预期及前值。 鲍威尔听证会表态看，依然偏鹰。其称，坚定致力于降低通胀，必须让通胀率回到2%；不排除任何加息幅度，包括100个基点；鲍威尔首次承认美国有进入衰退的可能性，要实现软着陆非常具有挑战性。其在第二天重申了，通胀未降低，美联储就不会转向。 美国5月新屋销售总数年化69.6万户，为今年以来首次增长，预期58.8万户，前值由59.1万户修正至62.9万户。 俄气将对北溪1号进行年度维修，天然气供应或将停止。 中国6月LPR按兵不动，未来仍有降低空间。 6月各地已发行地方债合计1.56万亿，全月有望创单月地方债发行新高，1-6月发行规模超4.5万亿。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 6 习近平出席金砖国家工商论坛开幕式，强调加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标。加强宏观政策协调，保障产业链供应链安全畅通。央行：不搞“大水漫灌”、不超发货币、不透支未来。 国常会上，李总理表示将继续出台刺激消费的政策，尤其是汽车领域。 海关数据：5月锌矿进口量达24.39万吨，环比减少15.4%，同比增加22.8%。1-5月累计进口量152.4万吨，累计进口量达7.4%。 5月精炼锌进口0.32万吨，环比减少92%，同比减少94.35%，1-5月累计进口精炼锌4.66万吨，累计同比下降79.87%。5月精炼锌出口量达3.55万吨， 1-5月累计出口量达5.35万吨。1-5月精炼锌累计净出口为减少6870吨。 SMM：广西南丹县暴雨影响缓解，前期因供电影响生产的炼厂正逐步恢复正常生产，对6月精炼锌产量修正至49.59万吨，环比减少1.93万吨，同比减少1.2万吨。1-6月累计产量在297.9万吨，累计同比减少1.31%。7月北方炼厂仍有常规检修，预计产量在51.08万吨，环比增3%，同比减少0.85%。 库存方面，截止至6月24日，LME库存报收79175吨，周度减少1100吨。上期所锌库存减21559吨至138113吨。七地锌锭库存总量为20.83万吨，周度环比减少15300吨。其中，上海地区，锌价下跌带动下游企业买货转好，市场少量采购，带动去库；天津地区，刚需尚可，采购情绪受锌价下跌得到提振，同时仓单提货增多，市场延续去库；广东地区，暴雨影响部分到货，下游采购平稳，带动去库。 上周沪锌主力期价破位大跌。宏观面看，鲍威尔听证会上维持偏鹰言论，叠加近期海外多国跟随加息，流动性收紧压力增加，同时，欧美经济数据不佳，市场对加息导致经济衰退担忧情绪升温，金属恐慌式下跌。国内稳增长政策不改，但经济恢复低于预期，市场信心仍较脆弱。基本面看，近日“北溪”天然气管道因涡轮机需要维修而减量运营，叠加美国自由港因爆炸LNG输出暂停，欧洲天然气供应形势再度趋紧，成本端对锌价支撑强化。近期LME锌再现挤仓端倪，但我们认为在国内贸易流较通畅情况下，挤仓难有成效。国内炼厂检修及原料紧缺，月度精炼锌产量环比减少。国内外供给侧维持偏紧，但海内外需求侧表现不佳，海外需求下滑预期增强，国内初端消费表现仍偏弱，终端消费低迷使得镀锌企业开工率环比延续下滑，压铸锌合金终端企业买涨不买跌，成品库存高企，企业开工下滑；部分氧化锌企业也因成品库存高企而计划减停产。整体来看，海外流动性收紧引发经济衰退的担忧继续发酵，内外金属恐慌性下跌。基本面看，海外经济前景转弱，国内初端需求恢复也偏弱，内外供给端支撑仍存，令此前锌价相对抗跌及滞跌。但锌价破位后，下方空间打开，锌价急跌。不过短期情绪快速宣泄后，锌价跌势有望放缓，关注本周公布的海外宏观数据。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 6 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1600210026003100360041004600510013000180002300028000330002020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-22SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/美元/元/吨 美元/吨 55.566.577.588.592019-05-092019-08-092019-11-092020-02-092020-05-092020-08-092020-11-092021-02-092021-05-092021-08-092021-11-092022-02-092022-05-09内外比价 -500-300-1001003005007009001300015000170001900021000230002500027000290002019-08-152019-11-152020-02-152020-05-152020-08-152020-11-152021-02-152021-05-152021-08-152021-11-152022-02-152022-05-15基差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨 -500501001502002020-12-292021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-30LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000010000120001400016000180002000022000240002600028000300002018-05-152018-09-152019-01-152019-05-152019-09-152020-01-152020-05-152020-09-152021-01-152021-05-152021-09-152022-01-152022-05-15上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000350000150020002500300035004000450050002019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-052022-03-052022-06-05LME锌库存 LME3个月锌收盘价 美元/吨 吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 6 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9 矿山及冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11 国内外锌矿加工费情况 图表 12 精炼锌进出口情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货-4-202468101205101520253035402020/1/132020/3/132020/5/132020/7/132020/9/132020/11/132021/1/132021/3/132021/5/132021/7/132021/9/132021/11/132022/1/132022/3/132022/5/13周度变化 社会库存 万吨 0510152025302014/01/012014/06/012014/11/012015/04/012015/09/012016/02/012016/07/0120