支付牌照顺利续展，收单与识别设备均有望进入加速期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年06月28日 新大陆（000997.SZ） 支付牌照顺利续展，收单与识别设备均有望进入加速期 事件：6月26日，中国人民银行公布《非银行机构续展公示信息(2022年6月第四批)》，公司全资子公司国通星驿顺利通过续展审查，有效期限为2022年6月27日至2027年6月26日。 支付竞争格局持续改善，稳健龙头有望享受“剩者红利”。1)从2011年4月底签发首批第三方支付牌照算起，央行累计发放271张支付业务许可证，但2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管，通过央行吊销、自主注销、合并的方式，支付牌照数量停止增长并出现下降。根据每日经济新闻统计，截至2022年1月25日，央行累计注销支付牌照名单已增加到47家。同时，“二清”等无证支付机构遭遇严厉清理。因此，现存第三方支付牌照变得稀缺，牌照价值凸显、价格水涨船高，尤其是全国性牌照。 2）2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息，79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展，行业竞争格局持续改善。其中，公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展，证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3）2021年，商品运营及增值服务收入34.28亿元，同减13.78%，毛利率26.37%，同比下降1.52 pct。我们预计，随着行业竞争格局持续改善，公司第三方支付业务有望稳健增长，并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 电子支付及信息识读设备快速放量，海外业务进入快速成长期。1）2021年，公司实现营业总收入76.98亿元，同增8.99%，其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元，同增59.69%，毛利率30.54%，同比上升1.00 pct。2）同期，公司实现扣非归母净利润为4.99亿元，同增17.13%。业绩回暖，系运营及支付业务总收入及净利润增长，且海外业务已进入快速成长阶段，提供良好支撑。 打造数字经济生态，数字人民币、可信数字身份开启新成长曲线。1）公司积极布局OpenHarmony，推进支付终端自主可控，同时作为开放原子开源基金会A类候选捐赠人，深度参与开源鸿蒙工业项目，提供机器视觉与智能终端解决方案，打造自主可控的移动智能终端产业生态，也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2）数字人民币方面，公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设，系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS提供商，行业经验和客户粘性具备优势。3）可信数字身份方面，2022年全国两会明确提出要实现身份证电子化，公司是CTID二维码安全解码芯片和识读引擎核心供应商。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元，归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,063 7,698 8,585 10,410 12,184 增长率yoy（%） 14.3 9.0 11.5 21.2 17.0 归母净利润（百万元） 454 704 755 941 1,140 增长率yoy（%） -34.3 55.0 7.2 24.6 21.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.44 0.68 0.73 0.91 1.10 净资产收益率（%） 7.8 11.6 11.1 12.1 12.8 P/E（倍） 29.8 19.3 18.0 14.4 11.9 P/B（倍） 2.2 2.2 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 计算机设备 前次评级 买入 6月27日收盘价(元) 13.14 总市值(百万元) 13,561.31 总股本(百万股) 1,032.06 其中自由流通股(%) 99.44 30日日均成交量(百万股) 12.21 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《新大陆（000997.SZ）：业绩符合预期，卡位数字人民币、可信数字身份开启新成长》2022-04-28 2、《新大陆（000997.SZ）：支付生态化、可信数字身份与数字人民币开启加速成长期》2022-04-28 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2021-062021-102022-022022-06新大陆沪深300 2022年06月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7725 7734 9711 11294 13614 营业收入 7063 7698 8585 10410 12184 现金 4429 3808 5190 5997 7759 营业成本 4860 5343 6012 7274 8498 应收票据及应收账款 1051 1089 1298 1597 1792 营业税金及附加 41 48 60 69 78 其他应收款 801 662 970 1008 1307 营业费用 261 280 322 385 445 预付账款 96 57 113 93 148 管理费用 431 513 567 682 792 存货 903 1136 1158 1618 1625 研发费用 617 674 773 958 1145 其他流动资产 445 982 982 982 982 财务费用 -17 -9 -34 -52 -69 非流动资产 4058 3526 3465 3460 3410 资产减值损失 -11 -21 31 24 -3 长期投资 172 135 94 52 8 其他收益 113 75 0 0 0 固定资产 556 355 353 418 445 公允价值变动收益 77 246 70 83 100 无形资产 155 139 117 91 62 投资净收益 28 -13 -4 -5 -7 其他非流动资产 3175 2897 2900 2898 2895 资产处置收益 1 -15 -2 -3 -4 资产总计 11783 11260 13176 14754 17024 营业利润 690 875 919 1145 1388 流动负债 5149 4519 5663 6266 7352 营业外收入 2 3 0 0 0 短期借款 804 327 327 327 327 营业外支出 128 21 0 0 0 应付票据及应付账款 915 1088 1166 1561 1625 利润总额 564 857 919 1145 1388 其他流动负债 3431 3104 4169 4378 5400 所得税 61 106 114 142 172 非流动负债 207 278 246 217 185 净利润 502 751 805 1003 1216 长期借款 157 155 123 94 62 少数股东损益 48 47 50 62 76 其他非流动负债 50 123 123 123 123 归属母公司净利润 454 704 755 941 1140 负债合计 5357 4798 5909 6483 7537 EBITDA 832 1005 901 1116 1348 少数股东权益 321 195 245 308 383 EPS（元） 0.44 0.68 0.73 0.91 1.10 股本 1032 1032 1032 1032 1032 资本公积 1779 1791 1791 1791 1791 主要财务比率 留存收益 3360 3707 4512 5515 6731 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 6105 6267 7022 7963 9103 成长能力 负债和股东权益 11783 11260 13176 14754 17024 营业收入(%) 14.3 9.0 11.5 21.2 17.0 营业利润(%) -12.7 26.9 5.0 24.6 21.2 归属于母公司净利润(%) -34.3 55.0 7.2 24.6 21.2 获利能力 毛利率(%) 31.2 30.6 30.0 30.1 30.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.4 9.1 8.8 9.0 9.4 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.8 11.6 11.1 12.1 12.8 经营活动现金流 491 988 1342 818 1731 ROIC(%) 6.2 9.9 9.4 10.4 11.0 净利润 502 751 805 1003 1216 偿债能力 折旧摊销 342 231 93 115 144 资产负债率(%) 45.5 42.6 44.8 43.9 44.3 财务费用 -17 -9 -34 -52 -69 净负债比率(%) -53.9 -50.5 -64.3 -66.6 -77.0 投资损失 -28 13 4 5 7 流动比率 1.5 1.7 1.7 1.8 1.9 营运资金变动 -721 -162 542 -174 529 速动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.5 其他经营现金流 413 163 -67 -80 -96 营运能力 投资活动现金流 -297 -48 32 -34 -5 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 134 76 -20 37 -6 应收账款周转率 7.9 7.2 7.2 7.2 7.2 长期投资 327 -104 41 42 44 应付账款周转率 4.8 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 164 -76 52 45 33 每股指标（元） 筹资活动现金流 -556 -1420 8 23 38 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.68 0.73 0.91 1.10 短期借款 197 -477 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 0.96 1.30 0.79 1.68 长期借款 119 -2 -32 -29 -32 每股净资产(最新摊薄) 5.92 6.07 6.80 7.72 8.82 普通股增加 -20 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -133 12 0 0 0 P/E 29.8 19.3 18.0 14.4 11.9 其他筹资现金流 -719 -953 40 52 69 P/B 2.2 2.2 1.9 1.7 1.5 现金净增加额 -370 -494 1382 807 1763 EV/EBITDA 12.3 10.2 9.8 7.2 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月27日收盘价 2022年06月28日 P.3