农产品策略周报：油脂崩塌后或暂获一定支撑，现货上涨继续提振生猪期价

油脂崩塌后或暂获一定支撑，现货上涨继续提振生猪期价—农产品策略周报0626投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪投资咨询号Z0013482王聪颖投资咨询号Z0002180 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 fX9ZkV7UpOrQ9P8QbRtRmMpNoMfQnNqOfQoMqPbRmMuMNZrQqOvPsPmR2蛋白粕：区间下沿获得支撑，本周关注面积终值品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：截至2022年6月21日，美豆生长优良率68%，上周70%，去年同期60%，五年同期均值64.8%。2、需求：据样本企业数据测算，2022年5月，全国工业饲料总产量2352万吨，环比增长4.6%，同比下降11.5%。3、库存：截至6月5日，全国豆粕表观库存93万吨，环比+12.75%，同比+39.88%；隐形库存合计646万吨，环比+1.96%，同比-8.91%。4、基差：2022年06月24日豆粕活跃合约基差177元/吨(周环比+85),菜粕活跃合约基差233元/吨(周环比+127)。5、利润：2022年06月24日进口榨利美湾豆-260.18元/吨（周环比-239.34），美西豆-305.27元/吨（周环比-186.63），南美豆-469.33元/吨（周环比-87.03），加菜籽-2670.81元/吨（周环比-991.22）。6、总结：短期，蛋白粕上周补跌，区间下沿获得支撑。本周关注面积终值，预计不及意向值，料利多或支撑盘面。美豆生长优良率下调，降水预报少于正常值，供需偏紧格局下天气炒作仍存。6-8月大豆进口到港预增，现货库存持续走高；饲料产量环比走低，需求阶段性趋弱。天气炒作窗口期，期现背离基差延续低位运行。中期，美豆天气炒作料支撑市场高位震荡。蛋白粕消费总量仍处于周期相对高位，但生猪阶段性出栏或给需求带来扰动。蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，美豆新作大概率先炒作天气，后确认增产，新作供需转松。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增幅不及预期；中国需求超预期豆粕：震荡菜粕：震荡 3油脂：短期跌幅过大，下方支撑渐显品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：MPOB数据：5月棕油产量146.1万吨(环比-0.07%，同比-7.03%)，出口135.92万吨(环比+26.67%，同比+7.15%)，月末库存152.18万吨(环比-7.37%，同比-3.04%)。2、需求：6-8月豆油+棕油+菜油进口预报累计值55（-15）、57（-20）、62（+0）万吨，累计环比+84.6%，同比-33.4%。3、库存：6月25日表观库存：棕榈油25.8万吨(周环比-3.37%，同比-24.56%），豆油81.6万吨（周环比+2.26%，同比+13.44%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计215.17万吨(周环比+8.34%，同比-17.79%）。4、基差：2022年06月24日豆油活跃合约基差842元/吨(周环比-104),棕榈油活跃合约基差3172元/吨(周环比-942),菜籽油活跃合约基差1003元/吨(周环比+340)。5、利润：2022年06月24日油脂进口利润豆油-1505.93元/吨，棕油2019.42元/吨，菜油-1488.09元/吨。6、总结：油脂短期跌幅过大，下方支撑力度逐渐增强。短期看，7月底之前印尼出口恢复性增长，供应边际改善主导市场弱势。且马棕6月产量增幅或较大，出口环比下降，库存或增。加拿大菜系新作产量预估环比不变。美豆天气炒作窗口仍存。料油脂步入震荡。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；美豆天气炒作持续；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作面积增幅不及预期；需求超预期。震荡偏弱 4豆一：跟随商品市场回落，生长关键期关注天气品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：2022年06月24日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年06月24日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至6月24日豆一注册仓单13241张，周环比-998张。4、基差：2022年06月24日黄大豆基差（3月）480元/吨(+185),黄大豆基差（7月）284元/吨(+208),黄大豆基差（11月）438元/吨(+194)。5、利润：2022年06月24日豆一-豆二（3月）1132元/吨(+183),豆一-豆二（7月）1161元/吨(+190),豆一-豆二（11月）1189元/吨(+247)。6、总结：黄大豆跟随商品市场下跌，预计下方有一定支撑。短期看，产区粮源集中，持货主体挺价；国产和进口大豆拍卖持续，成交率不高。复工进度不及预期，下游消费淡季延续。预计豆一高位震荡运行。中期看，大豆生长期，预计天气炒作难免。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：观望。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。震荡 5资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所花生：油脂板块下挫，花生震荡走弱品种周观点中线展望花生1、供应方面：2022年5月花生进口总量为125458.89吨，较上年同期208591.08吨减少83132.20吨，同比减少39.85%，较上月同期88510.50吨环比增加36948.38吨。2、需求方面：中国粮油网统计，本周（6月19日至6月25日），国内花生油厂开机率为8.73%，较上周的9.16%减少0.43%。本周统计的花生油厂的花生加工量为20600吨，较上周的21600吨减少1000吨。本周统计的花生油厂的原料收购量为960吨，较上周的10340吨减少9380吨。3、库存方面：基层余量预计不足一成，贸易商持货集中度高。4、基差方面：6月24日，主力合约基差-253，上周同期-694，环比变化441。5、花生观点：供应方面，产区余量见底，上货量有限，旧作购销接近尾声，市场关注焦点转移至新作面积。河南产区减产幅度预计高于预期，农户挺价心理明显，河南、山东地区旱情有缓解迹象，对行情增压。需求方面，据mysteel数据显示，本周理论压榨利润为510元/吨，较上周下降40/吨。但当前各大油厂多接近停机检修阶段，消费进入淡季，加工厂多以消耗库存为主。现阶段花生粕库存较低，油厂停机现象增多，市场供应偏紧，花生粕价格高位运行。进口方面，目前国内现货偏高运行，进口米具有一定价格优势，进口花生米到港数量环比上升，但对国内花生行情冲击较小。短期看，美联储加息，带动大宗商品全线走低，油脂板块普遍下跌，短期震荡为主。中长期看，新年度供需缺口仍存，尽管进口商利润有所改善，但新年度进口同比大降已成定局，加之新季花生减种幅度较大，以及后期生长关键期产区天气不确定性，预计花生价格继续回调空间有限，中长期价格震荡偏强。需持续关注产区春播收尾及天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。震荡偏强 6资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所玉米：天气外盘双重扰动，玉米震荡偏弱运行品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油网统计，6月24日广州各港口玉米库存共计125.3万吨，环比变化-4%；6月24日北方四港玉米库存共计358.1万吨，环比变化-1%。截至6月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米338626吨，环比变化-18%，同比变化-68%。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，4月全国饲料产量2249万吨，环比变化-3.72%。从畜禽养殖利润来看，6月24日当周，自繁自养生猪养殖利润-36.79元/头，较上周变化82.66元/头。6月24日当周，毛鸡养殖利润2.68元/只，较上周变化0.43元/只。深加工需求方面，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率59.26%，环比变化-2%；深加工企业消耗总量105.5万吨，环比变化-4.9%；2022年4月玉米淀粉出口总量为27471.29吨，环比增长99.4%，同比增长344.84%。3、基差方面：6月24日，主力合约基差74，上周同期-55，环比变化129。4、利润方面：南北港口玉米贸易理论利润-50元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化-10元/吨。5、玉米观点：供应端，国际方面，北美产区近期将迎来降水，市场对高温天气或引发玉米减产的担忧有所缓解，当前美玉米播种全部结束，美玉米优良率70%，连续两周下滑。巴西玉米产区旱情缓解，二茬玉米产量预估上调，或将补充下半年全球玉米出口短缺。国内方面，新麦上市及陈稻拍卖持续增压，但新麦开秤价较高，玉米贸易商惜售情绪上涨，玉米上货量减少，现货价格坚挺。需求端，下游企业玉米库存较充裕，玉米消费持续偏差，饲料企业基本以随采随用为主。深加工方面，玉米淀粉利润相对较好，但加工企业以消耗库存为主，采购需求偏弱。短期看，美玉米生产期天气条件存改善预期，叠加巴西二茬玉米丰产预期，限制玉米价格上行空间，预计短期以区间震荡为主。中长期来看，新年度全球玉米供需偏紧格局并未有实质性改善，玉米供应缺口仍存，而国内饲用需求存恢复预期，替代品小麦高价对市场支撑延续，期价难出现持续下跌，预计仍维持高位震荡运行为主。后续需关注地缘政治影响、以及北半球玉米产区天气变化情况。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 7资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所生猪：压力惜售持续，期价高位震荡品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年5月，全国能繁母猪存栏4192万头，环比+0.36%。据涌益咨询统计，截至2022年5月，样本能繁母猪存栏1075546头，月度环比变化1.23%，同比变化-13.15%。（2）进口方面，2022年5月猪肉进口12.50万吨，环比变化-10.18%，同比变化-63.86%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，6月23日当周，生猪出栏均重125.41公斤，环比+0.71%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年5月屠宰企业开工率48.60%，上月为45.23%，环比+3.37个百分点，去年同期为39.36%，同比+9.24个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，6月23日当周全国冻品库存率为14.99%，上周为14.90%，环比变化+0.09个百分点。4、基差方面：6月24日，主力合约基差-1625，上周同期-2885，环比变化1260。5、利润方面：6月24日当周，自繁自养生猪养殖利润-36.79元/头，较上周变化82.66元/头，外购仔猪养殖利润172.49元/头，较上周变化87.11元/头。6、生猪观点：供应方面，母猪补栏、仔猪育肥及压栏情绪乐观，猪肉进口压力偏低；需求方面，当前仍处消费淡季，需求表现疲软。短期看，出栏均重提升，增加猪肉供应，前期二次育肥猪或陆续投放，猪价涨幅或放缓。长期看，下半年仍处于前期去产能的兑现期，生猪出栏压力下降，猪价重心以上移为主，但5月能繁开始转正、仔猪补栏积极或增加年底出栏压力。投资策略：投机可背靠养殖成本逢低做多远月合约，产业可逢高锁定养殖利润。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 8资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中