利率每周复盘：高频数据回暖，债市利空因素累积

资金面维持宽松。上周央行开展公开市场逆回购操作1000亿元，到期500亿元，净投放500亿，资金面延续宽松。DR001利率上行1bp至1.43%、DR007利率上行14bp至1.80%，1年期AAA存单利率下行2bp至2.29%。 现券期货集体下跌。参考中债估值，上周2年、5年、10年国债收益率分别上行3bp、4bp、2bp；2年、5年、10年国开债收益率分别上行0bp、2bp、2bp。TS、TF、T主力合约收盘价分别下跌0.04%、0.18%、0.30%。 上周受高频经济数据回暖、资金成本小幅抬升影响，利空因素累积，多头情绪受压制，债市整体表现稍弱。周五，严格落实疫情防控“九不准”，降低了疫情对经济影响的长尾风险；财政部官员提到“从全年来看，财政收支平衡压力较大，完成预算需要付出艰苦努力”、“要加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具”，投资者担忧下半年可能发行特别国债等增量政策，市场情绪开始趋于谨慎，债市利空因素累积，如果6月底PMI和7月中旬发布的经济数据超预期，债市可能会迎来调整。正如我们前期提及的观点，整体依然处于逆风期。 资金面维持宽松。上周央行开展公开市场逆回购操作1000亿元，到期500亿元，净投放500亿，资金面延续宽松。DR001利率上行1bp至1.43%、DR007利率上行14bp至1.80%，1年期AAA存单利率下行2bp至2.29%。 图1：资金利率上行 图2：多数期限国债收益率上行 现券期货集体下跌。参考中债估值，上周2年、5年、10年国债收益率分别上行3bp、4bp、2bp；2年、5年、10年国开债收益率分别上行0bp、2bp、2bp。TS、TF、T主力合约收盘价分别下跌0.04%、0.18%、0.30%。 一级市场方面，上周利率债发行194支，共计8596亿元，其中国债4支，共计2103.2亿元；政金债2支共计1314.7亿元，地方政府债168支，共计5178.2亿元；上周利率债共计偿还1565.4亿元，净融资7030.6亿元。 图3：央行净投放500亿 图4：地方债发行量环比下降 上周（6月20日-24日）受高频经济数据回暖、资金成本小幅抬升影响，利空因素累积，多头情绪受压制，债市整体表现稍弱。周五，严格落实疫情防控“九不准”，降低了疫情对经济影响的长尾风险； 财政部官员提到“从全年来看，财政收支平衡压力较大，完成预算需要付出艰苦努力”、“要加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具”，投资者担忧下半年可能发行特别国债等增量政策，市场情绪开始趋于谨慎，债市利空因素累积，如果6月底PMI和7月中旬发布的经济数据超预期，债市可能会迎来调整。正如我们前期提及的观点，整体依然处于逆风期。 图5：上周10年期国债活跃券走势 周一，高频数据回暖下债市做多情绪受压制。周度的30大中城市商品房成交面积数据大幅回升，6月EPMI环比修复明显，叠加午后资金面小幅收紧，债市做多情绪受压制。全天来看，T2209收跌2毛1，10年期国债活跃券220010收益率上行不到1bp。 周二，经济数据空窗期债市窄幅波动。受资金面逐渐平稳叠加A股走势偏弱影响，长端10年期国债现券期货均几乎收平，但短端受资金面的压制最终并未收复。全天来看，T2209收涨1分，10年期国债活跃券220010收平。 周三，资金转松，债市延续窄幅震荡。现券早盘情绪较好，午后资金转松叠加A股下探，现券期货走势分化。10年期国债活跃券收益率震荡走势未改，而T2209主力合约受提振转向上行。全天来看，T2209收涨1毛5，10年期国债活跃券220010下行0.5bp。 周四，风险资产大涨打击债市做多情绪。债市表现稍弱回吐昨日涨幅，主因风险资产大涨打击债市做多情绪，叠加央行官员对过去10年管住货币总闸门、不搞大水漫灌的表态。全天来看，T2209收跌1毛5，10年期国债活跃券220010上行不到0.5bp。 周五，波动加大，有所破位，债市上行。央行净投放600亿元7天期逆回购基本符合市场预期。国债期货低开后震荡下跌，DR007价格一度上升至2.09%。下午空头占据主导，国债期货一路下行，尾盘略有回调，10年期国债活跃券收益率也开启震荡上行走势。全天来看，T2209收跌1毛7，10年期国债活跃券收益率上行2bp。