2022年5月工业企业利润数据点评

[Table_ReportDate] 2022年06月27日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 理解中国宏观经济系列9 2022.06.24 其他存款性公司资产负债表 2022.06.21 经济复苏的先声 2022.06.15 总量改善是第一步 2022.06.10 2022年5月物价数据点评 2022.06.10 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 地缘政治斗争、疫情。 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：殷越（分析师） 联系方式：021-61634281 邮箱地址：yinyue@hongtastock.com 资格证书：S1200521050001 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200120090008 分析师：孙永乐（研究助理） 邮箱地址：sunyongle@hongtastock.com 资格证书：S1200121030005 [Table_Title] 2022年5月工业企业利润数据点评 报告摘要 [Table_Summary] 从当月同比数据上看，受益于5月国内经济生产经营秩序逐渐修复、政策减税降费等，企业的营业收入、营业利润等指标相比于4月当月均有所好转，不过因为增速依旧不及疫情前，所以拉动累计同比增速进一步下滑。往后来看，我们需要注意这么几点： 第一，在海外财政货币政策收紧影响全球经济增速、国内需求不及预期以及翘尾因素回落等因素的共同作用下，后续PPI同比增速会继续下行，价格对利润增速会形成持续拖累。第二， 6月疫情对经济各方面的影响进一步减弱，生产和运输继续修复，量对利润的贡献会加强。第三，在上游大宗商品价格回落之后，中下游制造业企业的成本压力或会得到进一步缓解，行业利润分配格局也会进一步改善。这一点在5月的企业利润数据中也已经有所体现了。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-06-27未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180402 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2022.06.27 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-06-27未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2022.06.27 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-06-27未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p3 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2022.06.27 2022年1-5月，全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%（1-4月为3.5%）。当月来看，5月份全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0个百分点。 从量、价、利润率角度看，5月数量的作用由拖累转为支持，价格的贡献度继续减弱，利润率贡献度提高。5月随着复工复产工业增加值同比增速由4月的-2.9%回升至0.7%。在翘尾因素回落叠加需求有待进一步回暖等因素的作用下PPI同比增速由4月的8.0%下滑至6.4%。1-5月工业企业营业收入利润率为6.47%（前值6.35%）。从成本、费用角度来看，1-5月每百元营业收入中的成本为84.42元，较4月上行0.12元，费用则从7.97元下滑至7.88元。在成本上行的时候，累计营业收入利润率的改善更多来自于费用端的支撑。 总的来说，本次数据向市场传递了这么几点信号： 第一，受益于生产物流逐步恢复、产业链供应链逐步畅通等因素，5月工业企业营业收入有所好转。 随着疫情冲击高峰过去，5月全国经济开始进入复苏期，企业复产复工、供应链产业链逐渐畅通、居民消费缓慢修复等推动5月工业企业销售好转，5月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升。 第二，从当月数据来看，随着营业收入和利润率的改善，企业的利润同比增速得到了明显的改善，且前期受影响越大的地区和行业改善得也越明显。 可以看到，5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0个百分点。 分地区看，上海、江苏、吉林、辽宁这些受影响明显的地区因为4月数据差，5月利润同比明显改善（降幅均较上月收窄20个百分点以上）。分门类看，装备制造业利润同比降幅较上月大幅收窄23.2个百分点，是影响规模以上工业企业利润边际改善最大的行业板块。 第三，受保供稳价政策持续推进，需求回升不及预期等因素的影响，上游企业的利润同比增速有所下滑，但这也为中下游企业后续成本压力缓解提供了空间。 5月PPI生产资料价格当月同比增速较上月下滑2.2个百分点，其中采掘工业、原材料工业、加工工业分别下滑8.6、2.3、1.6个百分点。受此影响，1-5月采矿业利润总额同比增长130.9%，比前值的145.9%下滑15个百分点。 而且我们要注意到上游行业分化也比较明显。分行业来看，煤炭、石油等能源行业价格相对维持高位，5月煤炭、石油和天然气开采业利润同比分别增长1.16倍、1.26倍，合计拉动规模以上工业企业利润增长9.5个百分点。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-06-27未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p4 请务必阅读末页的重要说明 5 [Table_PageHeader] 2022.06.27 但是黑色金属的表现则进一步走弱，受此前企业库存偏高（如6月23日唐山钢坯库存高达92.5万吨，大幅高于往年同期水平）、目前实体需求低于预期等因素的影响，黑色金属相关行业营收和利润纷纷承压。 可以看到1-5月黑色金属采矿业利润同比为-0.7%，大幅低于采矿业的130.9%，也是采矿业中唯一转负的。同时，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比降幅更是达到了-64.2%，在分行业中降幅最大。 而且，从6月大宗商品市场上看，6月螺纹钢、铁矿石等黑色金属的价格还在进一步走弱，这或许也意味着后续以黑色金属为代表的一些行业的利润增速会面临进一步下行的压力。 那么在上游特别是部分行业的价格进一步下滑后，中游行业面临的成本压力在后续或许会得到进一步的缓解，比如在黑色金属价格大幅回落的时候，我们后续应该会看到中下游设备制造等相关行业成本压力的缓解。 第四，后续企业或将进入主动去库存阶段。4月疫情冲击下企业库存被动走高，产成品存货同比增速达到了20.0%，创下了2013年以来的新高。随着5月销售略有好转之后，产成品存货同比增速为19.7%，同比增速略有下滑。 同时，我们也要看到，目前企业的存货已经位于高位了，在后续需求回升速度偏慢，且存在不确定性的时候（比如黑色金属近期大跌），企业或将进入主动去库阶段。 最后简单总结一下。从当月同比数据上看，受益于5月国内经济生产经营秩序逐渐修复、政策减税降费等，企业的营业收入、营业利润等指标相比于4月当月均有所好转，不过因为增速依旧不及疫情前，所以拉动累计同比增速进一步下滑。往后来看，我们需要注意这么几点： 第一，在海外财政货币政策收紧影响全球经济增速、国内需求不及预期以及翘尾因素回落等因素的共同作用下，后续PPI同比增速会继续下行，价格对利润增速会形成持续拖累。第二， 6月疫情对经济各方面的影响进一步减弱，生产和运输继续修复，量对利润的贡献会加强。第三，在上游大宗商品价格回落之后，中下游制造业企业的成本压力或会得到进一步缓解，行业利润分配格局也会进一步改善。这一点在5月的企业利润数据中也已经有所体现了。 请务必阅读末页的重要说明 6 [Table_PageHeader] 2022.06.27 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。