化工军工业务齐增长，一季度业绩大幅超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 化工军工业务齐增长,一季度业绩大幅超预期 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年第一季度业绩预增公告，第一季度预计归母净利润1.05-1.20亿元，同比增长259%-311%；基本每股收益0.15-0.17元，同比增长254%-301%。其中化工板块盈利预计增长225%-269%。军工板块盈利也大幅提高，同比增长110%-152%。 化工行业维持高景气度，公司化工产品量价齐升释放业绩。2018年第一季度，国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵，公司化工主业维持高景气度，受益于化工产品销售价格大幅上涨、毛利率提升，公司一季度化工盈利有望大幅上涨225%-269%。我们预测，化工产品量价有望维持高位，公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间，是公司未来一大盈利增长点。 军工业务订单增长，一季度军工业绩超预期。公司2017年收购长沙韶光、威科电子，建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系。根据公司目前军工订单情况，公司预计两家子军工子公司2018年第一季度业绩将同比大幅提高110%-152%。两子公司2018年实现全年并表，将为公司带来业绩大幅提升。两公司在行业内具备较强竞争力，我们认为未来存在业绩继续超预期的可能。 搭建军工电子平台，布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔，国产化替代亟不可待，同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下，公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台，布局军工电子行业千亿级市场，从而把握军工行业发展带来的机遇。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期；军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策；公司具备军工电子外延并购的战略规划，我们认为有潜力成为军工电子龙头。 我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2017年~2019年营业收入分别为34.02亿元、46.41亿元、57.06亿元，2017～2019年归属母公司净利润分别为2.42亿元、4.36亿元和5.56亿元，EPS分别为0.35元、0.63元、0.80元，对应当前股价的PE分别为35.80倍、19.87倍、15.58倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动；军工子公司业绩不达预期。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 692/689 总市值/流通(百万元) 8,489/8,448 12 个月最高/最低(元) 14.18/9.61 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：马捷 电话：010-88695137 E-MAIL：majie@tpyzq.com 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 执业资格证书编码：S1190517120003 (12%)(4%)5%13%22%30%17/2/317/4/317/6/317/8/317/10/317/12/3方大化工 沪深300 [Table_Message] 2018-01-30 公司点评报告 买入/维持 方大化工(000818) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 化工军工业务齐增长,一季度业绩大幅超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2605.6 3401.8 4641.4 5705.7 （+/-%） 0.90% 30.60% 36.40% 22.90% 净利润(百万元） 112.08 241.98 436.02 555.84 （+/-%） -7.70% 115.90% 80.20% 27.50% 摊薄每股收益(元) 0.16 0.35 0.63 0.80 市盈率(PE) 77.29 35.80 19.87 15.58 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 化工军工业务齐增长,一季度业绩大幅超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 23 129 561 1305 2345 营业收入 2582.4 2605.6 3401.8 4641.4 5705.7 应收和预付款项 257 182 348 366 511 营业成本 2150.2 2216.6 2660.2 3363.2 4106.4 存货 105 146 160 226 245 营业税金及附加 15.80 41.02 53.41 69.62 85.59 其他流动资产 0 50 50 50 50 销售费用 35.08 28.91 46.60 62.66 79.88 流动资产合计 384 506 1119 1947 3151 管理费用 235.79 212.64 306.50 529.12 673.84 长期股权投资 0 0 1078 1078 1078 财务费用 13.78 0.68 16.20 26.58 6.52 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0.54 4.41 -0.65 -0.65 -0.65 固定资产 1411 1404 1069 726 396 投资收益 3.37 2.70 0.00 0.00 0.00 在建工程 119 61 60 80 100 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 487 548 475 402 329 营业利润 135.59 104.09 319.53 590.91 754.13 长期待摊费用 26 27 13 0 0 其他非经营损益 -6.53 7.29 5.47 11.00 11.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 利润总额 129.07 111.38 325.00 601.91 765.13 资产总计 2447 2566 3834 4254 5074 所得税 7.89 -0.16 79.02 134.89 169.29 短期借款 2 0 0 0 0 净利润 121.17 111.54 245.98 467.02 595.84 应付和预收款项 288 246 469 421 646 少数股东损益 -0.31 -0.53 4.00 31.00 40.00 长期借款 0 0 800 800 800 归母股东净利润 121.49 112.08 241.98 436.02 555.84 其他负债 0 0 0 0 0 负债合计 290 246 1269 1221 1446 预测指标 股本 680 691 691 691 691 资本公积 1249 1291 1291 1291 1291 毛利率 16.7% 14.9% 21.8% 27.5% 28.0% 留存收益 177 289 531 967 1523 销售净利率 4.7% 4.3% 7.2% 10.1% 10.4% 归母公司股东权益 2106 2271 2513 2949 3505 销售收入增长率 -12.6% 0.9% 30.6% 36.4% 22.9% 少数股东权益 51 49 53 84 124 EBIT增长率 7.2% -22.9% 208.2% 84.3% 22.8% 股东权益合计 2157 2319 2565 3032 3628 净利润增长率 42.9% -7.7% 115.9% 80.2% 27.5% 负债和股东权益 2447 2566 3834 4254 5074 ROE 5.8% 4.9% 9.6% 14.8% 15.9% ROA 5.0% 4.4% 6.3% 10.3% 11.0% 现金流量表(百万） ROIC 6.3% 4.9% 11.5% 17.0% 23.2% EPS(X) 0.18 0.16 0.35 0.63 0.80 经营性现金流 181 156 781 841 1136 PE(X) 71.30 77.29 35.80 19.87 15.58 投资性现金流 -46 -100 -1134 -71 -91 PB(X) 4.11 3.81 3.45 2.94 2.47 融资性现金流 -170 49 785 -25 -5 PS(X) 3.35 3.32 2.55 1.87 1.52 现金增加额 -34 105 432 744 1039 EV/EBITDA(X) 26.20 32.63 10.88 7.40 5.80 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 化工军工业务齐增长,一季度业绩大幅超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 沈颖 13636356209 shenyin