批发型中央银行数字货币实验报告（EN）

与法兰西银行合作批发中央银行数字货币实验结果和主要发现2021 年 11 月 与法兰西银行合作的批发中央银行数字货币实验2内容1.2.2.1批发 CBDC 可以帮助确保代币化的安全发展通过保持中央银行货币的关键作用，金融市场 92.2发行批发 CBDC 有助于改善跨境和跨币种支付 123.3.1中央银行可以保留对发行的批发 CBDC 的控制权分布式账本技术 173.2不同的技术选项可用于有效实施分布式账本技术的批发 CBDC 184. 与法兰西银行合作的批发中央银行数字货币实验3执行摘要金融市场和支付的持续数字化通过改善金融体系的运作和效率带来了巨大利益的承诺。然而，这一运动也给用户、消费者和投资者带来了新的挑战和潜在风险。为了在促进可持续创新的同时继续实现货币稳定和金融稳定的公共目标，各国央行正在考虑发行一种新形式的央行货币（CeBM），称为央行数字货币（CBDC），可用于零售或批发付款。与此同时，金融业一直在探索新技术的机会，例如分布式账本技术1(DLT) 旨在对传统金融工具进行代币化，即设计权利的数字表示并以代币的形式在网络上流通。更广泛地说，零售和批发层面的支付格局正在迅速变化。随着 DLT 等新技术的兴起，新的加密资产（包括稳定币）正在出现，BigTechs 等新参与者正在进入支付和金融服务市场，或扩大它们已经发挥的作用。从中央银行的角度来看，这些趋势可能会带来三类挑战。首先，如果外国参与者在这些市场上占据主导地位，它们可能会导致支付领域的主权丧失。其次，随着外国 CBDC 或与外币挂钩的稳定币的发展，货币主权可能会受到挑战。最后，CeBM 的作用可能会受到挑战，以至于它不再作为金融体系的有效锚。这些挑战要求中央银行和政策制定者采取三种应对措施的整体方法。第一个是监管，以确保新参与者不会从监管套利中受益。第二个是促进私人倡议的发展，以维持欧洲的创新和自治。最后，最后的回应是中央银行自己成为创新者并进行自己的实验。在此背景下，法兰西银行决定在 2020 年与市场参与者联合启动一项试验计划，以探索批发 CBDC（W-CBDC）的发行和使用，这被理解为一种新形式的 CeBM，可以在分布式账本。在征集申请后，法兰西银行启动了九项实验2专注于使用 CBDC 进行批发支付，包括跨境和跨币种支付和证券结算。本报告介绍了法兰西银行 W-CBDC 实验计划的结果。截至 2021 年 11 月 8 日，除两个实验外，所有实验均已完成。这些实验展示了如何使用 W-CBDC (i) 结算各种配置和许多资产类别的证券，以及 (ii) 完成跨境和跨货币交易。(i)这些实验探索了中央银行使用基于 DLT 的平台使 CeBM 可用于证券结算的不同方式，包括利用现有的基础设施，如欧洲的 TARGET 服务。在这种情况下，W-CBDC 可以为代币化金融市场的安全发展做出贡献，让市场参与者受益于 DLT 的优势（例如流程集成）1区块链技术是一种分布式账本技术。2到 2021 年底，两项实验仍有待完成，Jura 计划和由汇丰银行牵头的实验。 与法兰西银行合作的批发中央银行数字货币实验4和证券结算的直通式处理），同时继续提供中央银行货币的安全结算，这符合中央银行的授权和 CeBM 在银行间结算中的关键作用，这一点在 2008 年金融危机后得到证实。(ii)此外，实验表明了如何使用 W-CBDC 完成跨境交易，包括跨货币支付。由于未来各个司法管辖区可能会发行 CBDC，可互操作的 CBDC 系统可以帮助简化和提高跨境和跨货币支付的性能和可访问性。法兰西银行的实验采用了这种方法，全面探索了多种可能类型的多种 CBDC (mCBDC) 安排。这些实验还测试了中央银行在 DLT 上保留对 CeBM 的控制的几种方法，特别是通过利用区块链实现可编程功能的能力。总体而言，他们表明，这些技术为中央银行从技术角度保持对 CeBM 的控制提供了多种工具。最后，法兰西银行的实验涉及使用各种技术，包括私有和公共区块链，以及其他分布式系统。他们强调，W-CBDC 可以在各种类型的 DLT 上实施，并将成为一种有效的支付手段，丰富 CeBM 的新功能和用例，并促进金融市场的创新。除了介绍这些实验的结果外，本报告还提出了一些需要进一步研究的开放性问题。其中之一与访问 CeBM 有关。 W-CBDC 的发行可能会引发金融参与者的需求，这些参与者目前无法使用 CeBM，但希望能够在 CBDC 中进行结算，以加强他们的结算并从 CeBM 的安全性中受益。但是，发行 W-CBDC 并将其提供给更多的参与者可能会产生广泛的宏观经济影响，并对货币政策产生重大影响，这需要澄清。另一个潜在的悬而未决的问题与可以支持 W-CBDC 的发行和分发的技术有关。中央银行必须继续评估这方面，仔细权衡可供他们使用的各种技术选择的影响。这些开放性问题，例如与现有传统系统的互操作性以及 W-CBDC 的跨境和多币种用例，可以通过额外的实验来解决。鉴于零售和批发 CBDC 之间的重要协同作用，进一步分析 DLT 用于 W-CBDC 的用途、优点和技术选择将是对欧元系统正在进行的零售 CBDC 工作的有用和必要的补充。面对作为结算资产的加密资产（包括稳定币）的持续传播以及去中心化金融（DeFi）的新兴增长，这也将有助于确保维持金融稳定和货币主权。本报告中的分析介绍了法兰西银行 CBDC 实验计划的主要内容。它既不预先做出任何决定，也不承诺欧元体系提供 CBDC。本报告中关于 CBDC 法律方面的陈述只是工作假设。它们对法兰西银行既不明确也不具有约束力。 与法兰西银行合作的批发中央银行数字货币实验51.基本原理中央银行货币（CeBM）充当货币和金融体系的基石，确保对货币的信任并保证货币和金融稳定。CeBM 有两种主要形式。它首先以纸币的形式提供给公民，其与商业银行货币同等的可兑换性有助于维持公众对货币的信任。它也以存放在中央银行的存款的形式提供给银行。虽然不如纸币那么显眼，但后一种形式的 CeBM 对于以无风险方式结算大额交易至关重要。因此，它是金融稳定的基石，在支付系统和市场基础设施（CPSS3, 2003)。从这个意义上说，2008 年的金融危机提醒人们在 CeBM 定居的价值（Bindseil 和 Terol，42020）。 CeBM 结算的重要性在 2012 年发布的金融市场基础设施原则 (PFMI) 中得到明确规定，其中原则 9 建议在可行和可行的情况下使用 CeBM 结算金融交易以避免信用和流动性风险。然而，数字化正在影响 CeBM 的关键作用。CeBM 在零售支付中的使用正在下降，而加密资产和稳定币作为结算资产的使用持续增长，包括通过不断开发的新去中心化金融 (DeFi) 应用程序。在欧元区，2019 年现金支付占交易量的 73%，比 2016 年减少 6 个百分点，而卡支付的份额达到 24%，比 2016 年增加 5 个百分点。5最近的健康危机加速了向数字支付的过渡。尽管 CeBM 仍广泛用于批发支付，但后者也不能幸免于与数字化相关的变化。基于使用分布式账本技术（DLT）等创新技术的新可交易资产已经出现。这些新资产可能会改变目前批发支付流经的市场基础设施的功能。在分布式账本上流通的代币化资产的发展可能会引起金融中介机构的需求，这些金融中介机构希望从结算资产中受益，从而使他们能够直接在账本上结算交易。因此，中介机构可能会转向私人资产（例如稳定币甚至第一代加密资产）来代替 CeBM 来解决涉及代币化工具的交易。 CeBM 使用的减少可能会影响金融稳定性和货币政策实施的效率（参见 Brunnermeier、James 和 Landau，2019 年）。6为了应对与数字化相关的挑战，越来越多的中央银行7正在考虑以数字形式发行新型 CeBM，通常称为中央银行数字货币 (CBDC)。CBDC 将补充现有形式的 CeBM，并可用于零售和批发目的。发行 CBDC 将使中央银行能够满足日益数字化的需求3CPSS，中央银行货币在支付系统中的作用，2003 年。CPSS 代表支付和结算系统委员会，并于 2014 年成为支付和市场基础设施委员会 (CPMI)。4Bindseil (U.) 和 Terol (I.) (2020)，“中央银行货币在支付中的演变作用”，中央银行，7 月 15 日，欧元区 (SPACE) 消费者支付态度研究，欧洲中央银行，2019。6Brunnermeier (MK) & James (H.) 和 Landau (J-P.) (2019)。 “货币的数字化”，NBER 工作论文 26300，国家经济研究局，Inc。7参见 Auer (R.)、Boar (C.)、Cornelli (G.)、Frost (J.)、Holden (H.) 和 Wehrli (A.) (2021)，“CBDCs 超越国界：来自中央银行”，国际清算银行第 116 号文件，国际清算银行，6 月。调查显示，大约三分之二的中央银行正在进行 CBDC 实验或试点。 与法兰西银行合作的批发中央银行数字货币实验6CeBM 的关键作用，这是中央银行履行货币和金融稳定任务的关键。此外，发行 CBDC 还可以促进全球为提高跨境支付效率所做的努力。跨境支付目前面临着成本高、速度慢、准入受限和透明度不足等重大挑战。8这些挑战与许多摩擦的存在直接相关，包括零散的数据标准、缺乏互操作性、满足合规要求的复杂性（包括 AML/CFT 和数据保护目的）、不同时区的不同工作时间以及过时遗留技术平台。9 鉴于这些持续的低效率，G20 自 2020 年初以来已将加强跨境支付作为优先事项。在其主持下，金融稳定委员会 (FSB) 与支付和市场基础设施委员会 (CPMI) 协调，制定了路线图由一组 19 个构建块组成，旨在应对上述挑战。该路线图将发行 CBDC 确定为改善跨境支付的一种可能方式（路线图的第 19 部分）。作为这一基石的一部分，CPMI、国际清算银行创新中心 (BISIH)、国际货币基金组织 (IMF) 和世界银行于 2021 年 7 月向 G20 发布了一份关于央行数字货币的联合报告- 边境支付，10从概念上强调跨境 CBDC 安排如何促进跨境支付。虽然很有希望，但报告中提出的分析需要进一步研究，特别是从实际的角度来看。实施有效的多 CBDC 安排也需要强有力的国际协调。在欧元区，自 2020 年初以来，欧元体系在发展零售 CBDC 方面开展了大量工作。2021 年 7 月 14 日，欧洲中央银行管理委员会决定启动为期两年的调查阶段，以审查可能发行数字欧元。作为对欧元体系工作的补充，法兰西银行于 2020 年启动的实验计划旨在检查在 DLT 平台上发行和提供的批发 CBDC (W-CBDC) 的收益、风险和技术实施。考虑到 (i) CeBM 是支付系统的基石，以及 (ii) 当前金融资产和结算资产代币化的趋势，法兰西银行将分析重点放在发行批发 CBDC (W-CBDC) 的可能性上.在过去的三十年里，创新提高了市场基础设施的效率和功能。欧元体系带头推动了创新，展现了对欧洲金融市场一体化和相应减少流动性分散化的持久承诺。这一承诺通过推出 TARGET 服务实现：首先是 TARGET2 (T2)，然后是 TARGET2-Securities (T2S) 和 TARGET Instant Payment Settlement (TIPS)，最后是即将合并的 T2 和 T2S。未来以 CeBM 为核心的欧元体系抵押品管理系统 (ECMS) 允许管理在欧元体系信贷操作中用作抵押品的资产，并有助于顺利进行流动性管理。在最近的创新中，代币化似乎是中央银行必须解决的潜在游戏规则改变者。分布式账本技术和代币化可能带来的潜在改进现在已在金融界得到广泛认可，法兰西银行将继续支持8金融稳定委员会（2020 年），加强跨境支付——向 G20 提交的第一阶段报告，4 月。 9 同上。10用于跨境支付的中央银行数字货币：向 G20 报告，2021 年 7 月。 与法兰西