“蓝标智播”虚拟直播间上线，泡泡玛特美国首家快闪店落地

行情概览：本周（6.20-6.24）传媒板块上涨1.93%。文化数字化重要性凸显，人民日报连续发文，我们认为需要重视IP及新技术在该方面的应用，其中IP壁垒高的公司或将充分受益。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【富春股份、宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】。4）疫情修复主题的【分众传媒、兆讯传媒、光线传媒】等。5）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：腾讯成立XR部门，蓝色光标虚拟直播间上线 1、腾讯近日成立XR部门加码布局元宇宙，部门聚焦XR软件及硬件的打造，由腾讯游戏全球CTO领导并将成为腾讯互动娱乐事业群的一部分。 2、VR社交产品《Rec Room》披露最新数据，平台活跃玩家数量已超2900万，移动端用户同比增长640%，《Rec Room》在2022年Q1向创作者支付超100万美元。 3、蓝色光标虚拟直播间“蓝标智播”于6月23日正式上线并开启试用。 作为蓝色光标集团首个集“营+销”于一体的元宇宙产品，直播间整合了集团营销能力与前沿AI算法技术，结合元宇宙产业生态，为电商品牌提供“创策+运营+推广”的整体解决方案。 游戏：5月国内手游收入同比-6.74%，《幻塔》新版本即将开启 1、根据伽马数据，2022年5月中国游戏市场实际销售收入229.19亿元，同比下滑6.74%，环比基本持平；其中移动游戏收入165.95亿元，环比-2.15%，同比-10.85%。2022年5月中国自研游戏海外收入14.46亿美元，环比下降5.80%，部分头部产品流水下滑。 2、sensortwer数据显示5月《P&S》《云上城》分别位列中国手游海外收入榜单第4/15名，《P&S》排名同比+1位。三七互娱新SLG手游《Ant Legion蚂蚁军团》成功跻身5月出海手游收入增长榜第11名。 3、雷霆游戏代理游戏《奥比岛：梦想国度》定档7月12日正式公测，完美世界游戏《幻塔》2.1全新版本“无序迷城”将于7月8日正式开启。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（6.20-6.24）传媒板块上涨1.93%。涨跌幅前三的板块分别是：煤炭（7.38%）、电力设备新能源（7.30%）、有色金属（7.03%）；涨跌幅后三的板块分别是：医药（-1.86%）、房地产（0.73%）、商贸零售（0.77%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.06.20-2022.06.24） 本周板块涨幅前五：奥飞娱乐（35.0%）、腾信股份（28.3%）、新文化（22.4%）、ST三五（21.5%）、*ST巴士（17.5%）本周板块跌幅前五：大晟文化（-9.0%）、歌华有线（-6.8%）、冰川网络（-5.5%）、当代文体（-5.5%）、ST中昌（-5.3%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（4.8%）、快手（5.1%）、猫眼娱乐（4.2%）、爱奇艺（38.4%）、腾讯控股（-0.2%）、心动公司（8.7%）、网易-S（8.9%）、哔哩哔哩（5.8%）、阅文集团（6.0%）、腾讯音乐（-0.7%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.06.20-2022.06.24） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.06.20-2022.06.24） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【富春股份、宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注 【芒果超媒】；3）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】。 4）疫情修复主题的【分众传媒、兆讯传媒、光线传媒】等。5）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：腾讯成立XR部门，蓝色光标虚拟直播间上线 1、腾讯近日成立XR部门加码布局元宇宙，部门聚焦XR软件及硬件的打造，由腾讯游戏全球CTO领导并将成为腾讯互动娱乐事业群的一部分。 2、VR社交产品《Rec Room》披露最新数据，平台活跃玩家数量已超2900万，移动端用户同比增长640%，《Rec Room》在2022年Q1向创作者支付超100万美元。 3、蓝色光标虚拟直播间“蓝标智播”于6月23日正式上线并开启试用。作为蓝色光标集团首个集“营+销”于一体的元宇宙产品，直播间整合了集团营销能力与前沿AI算法技术，结合元宇宙产业生态，为电商品牌提供“创策+运营+推广”的整体解决方案。 游戏：5月国内手游收入同比-6.74%，《幻塔》新版本即将开启 1、根据伽马数据，2022年5月中国游戏市场实际销售收入229.19亿元，同比下滑6.74%，环比基本持平；其中移动游戏收入165.95亿元，环比-2.15%，同比-10.85%。2022年5月中国自研游戏海外收入14.46亿美元，环比下降5.80%，部分头部产品流水下滑。 2、sensortwer数据显示5月《P&S》《云上城》分别位列中国手游海外收入榜单第4/15名，《P&S》排名同比+1位。三七互娱新SLG手游《Ant Legion蚂蚁军团》成功跻身5月出海手游收入增长榜第11名。 3、雷霆游戏代理游戏《奥比岛：梦想国度》定档7月12日正式公测，完美世界游戏《幻塔》2.1全新版本“无序迷城”将于7月8日正式开启。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。 公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价