请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 利率债继续被大幅增配，信用债被拉长久期 2018年12月债券托管数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中债登、上清所公布的债券托管数据显示，12月债券托管余额为52.93万亿元，净增9528.72亿元。其中，中债登托管35.31万亿元，净增加5544.90亿元；上清所托管17.62万亿元，净增加3653.65亿元。 数据要点： 国债：增持规模大幅增加，商业银行与证券公司为增持主力。12月国债托管余额大幅增长3072.80亿，国内商业银行共计增持1995.04亿，其中，全国性商业银行与城市商业银行为增持主力，分别增持1109.28亿与432.94亿，分别占国债增配总额的36.1%与14.1%，全国性商业银行增持量较上月大幅增加；外资银行由上个月的减持179.09亿变为增持238.83亿，其他银行均增持或小幅减持。证券公司增持446.89亿，为本月国债增配的第二大主力；另外，境外机构由上月的环比少持重新转为本月增持151.32亿。 政金债：继续被大幅增持，基金和商业银行为增配主力。政策性金融债托管余额12月份继续大幅上涨1223.01亿，基金仍为本月增配第一大主力，大幅增持1076.74亿，与上月相比增持量持续增加； 商业银行为增配第二大主力，共增持408.36亿，其中，城市商业银行增持较上月稍有减少但仍为最多，达337.51亿，全国性商业银行小幅增持83.53亿，农商行和信用社保持减持，分别减持105.51亿和157.18亿。 同业存单：增持量有所收缩，商业银行与各类资管计划大幅增持，非银行金融机构减持。同业存单12月份托管余额为9.89万亿，单月增加2497.00亿，增量较11月的4322.70亿有所收缩。非银行金融机构由11月的增持407.47亿转为大幅减持875.67亿，其中减持规模最大的信用社大幅减持932.27亿，除农商行及农合行减持359.81亿外，其余各机构普遍增持，其中商业银行总计增持量最多，达1940.94亿，其次是各类资管计划增持1333.19亿，但与上月相比均大幅收缩。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 中 央 经 济 工 作 会 议 点 评 》--2018/12/21 《12月 美 联 储 加 息 点 评 》--2018/12/20 《央行创设TMLF点评》--2018/12/20 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码： [Table_Message] 2019-01-09 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 企业债：总体小幅增持，基金和证券公司为主要增持机构。12月各机构由普遍减持转为增持企业债，12月托管余额小幅增加111.38亿至3.11万亿。基金和证券公司为本月增持的主要对象，分别增持96.44亿和70.17亿，商业银行也由上月的减持10.53亿转为增持22.92亿，但保险机构由上月小幅增持6.86亿转为本月主要减持机构，减持51.18亿。 中期票据：增持规模继续扩大，各类资管计划持续增持，商业银行转为增持。12月中期票据托管余额继续增长，且增长规模持续扩大，单月增加1206.45亿至5.29万亿，各类资管计划本月增持993.67亿，虽较上月1060.12亿稍有减少，但仍为中票增配第一大主力；证券公司增持174.95亿，较上月105.00亿相比，增配规模有所增加；本月商业银行由上月减持233.32亿转为增持64.29亿。 短融、超短融：总体被减持，各类资管计划为减持最大主力。短融超短融托管余额12月小幅减少164.80亿至1.96万亿，各类资管计划由上月大幅增持459.46亿转为大幅减持466.53亿，为本月减持最大主力，各非银行金融机构夜游小幅增持转为小幅减持35.89亿，只有商业银行总体增持319.02亿。 综上，12月份利率债继续被增持，其中外资再次增持国债。部分机构配置信用债热情继续回升，且久期有拉长趋势：中票托管规模大幅增加而短融、中短融规模略微下降。同业存单虽然继续被商业银行与各类资管计划增持，但增幅较上个月下降不少。 从机构上看，商业银行总体债券配置本月继续大幅上涨，其中全国性商业银行主要增持国债，城商行继续增持国债和政金债，农商行减持政金债和同业存单，外资银行增持国债；基金大幅增持政金债，减持国债；私募、信托等各类自管产品继续大幅增持同业存单和中票，但增持量有所收缩，减持短期融资券。 风险提示： 社融数据表现超预期； 地产政策松动超预期； 贸易谈判进展超预期。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。