国投安信期货农产品专题：对美国种植季节化肥供应情况的观测和预判

国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 2022-03-28 国投安信期货 农产品团队 吴小明 从业资格号： F3078401 投资咨询号: Z0015853 010-58747605 wuxm1@essence.com.cn 山东地区饲料养殖企业调研报告 农产品专题 从氮肥的角度看，美国CF Industries的液氨产能占国内产能比重将近4成，从他们的液氨的发货角度看，2021年4季度发货量同比增加8%，去年4季度的发货量可以给今年种植季来用。对于氮肥市场，我们预计去年4季度的高发货量，给了今年1季度氮肥供应市场缓冲力量，北美市场2022年1季度氮肥的利润也非常好，我们预计美国种植季氮肥市场供应问题不大。 从磷肥的角度看，Mosaic在美国国内的磷肥产能占比将近6成，从他们的磷肥的发货角度看，2021年4季度发货量同比下降30%。 去年四季度磷肥的发货下降比重较大，给予一季度的磷肥供应市场的缓冲力度不足。Mosaic 公司称，今年前两个月磷肥销售量为99.9万吨，而去年同期为136万吨（同比下降26%）。我们担心美国种植季磷肥市场的供应量会有缺口。 从钾肥的角度看，2017~2021年美国钾肥来源占比，83%来自于加拿大，6%来自于俄罗斯、6%来自于白俄罗斯。所以在白俄罗斯制裁，俄罗斯禁止化肥出口，而Mosaic的去年产能被迫收缩，我们担心虽然Nutrien公司去年四季度发货量上升，但是由于其他渠道关闭，我们担心美国的钾肥市场供应会有缺口。Mosaic 公司称，加拿大和佛罗里达州中部的铁路延误并可能持续到第一季度末，预计钾肥的发货量将进一步受到加拿大太平洋铁路停工的影响。该公司表示，第一季度的销售量现在可能达到或接近先前的指导价格区间的低端。今年前两个月的钾肥销售总量为105万吨，低于上年同期的124万吨（同比下降15%）。 从作物的施肥情况看，玉米单位英亩所需要的氮肥量是最大的，玉米、小麦、棉花均是氮肥消耗量较大的品种。磷肥和钾肥方面，玉米、大豆、棉花是磷肥和钾肥的消费量较大的品种。 2022年，我们担心磷肥和钾肥方面在种植季有一定的缺口，所以2020年要防范大豆单产受到影响。 进入2022年，从玉米的最大氮回报看，3月下旬美玉米7.44美分/蒲式耳，而美国氨的价格在1475美元/吨，玉米带伊利诺伊地区最大氮经济回报大致在161磅/英亩。（最大氮经济回报是对玉米带施肥量建议的经济模型）。参照历史，最大氮经济回报已经降低到2009年以来的最低区域。在2015年和2019年最大氮回报在169磅/英亩和168磅/英亩，并且降水量在同比增加的背景下，引发了单产分别下调了2%和6%。2022年最大氮回报继续下降，而天气端市场也有干旱的忧虑在，所以2022年也要防范在高价肥料下，玉米单产受到影响。 对美国种植季化肥供应情况的观测和预判 国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 对美国种植季节化肥供应情况的观测和预判 美国化肥市场的产能情况 根据GREEN MARKET数据，美国液氨的产能有15百万吨（以营养素为单位），其中CF Industries, Inc.公司产能为5.86百万吨，占比为39%，其次是Nutrien公司，产能为2百万吨，占比为13%。Koch Fertilizer公司的产能是1.8百万吨，占比为12%，三家公司合计产能产比64%。 美国磷肥的产能在8.3百万吨(以营养素为单位)，其中Mosaic公司的产能为4.9百万吨，占比59%，Nutrien公司产能为2.7百万吨，占比为33%。两家公司合计占比91%。 美国钾肥的产能在1.3百万吨(以营养素为单位)，其中Mosaic公司的产能为0.54百万吨，占比41%，Intrepid Potash产能为0.47百万吨，占比36%， Compass Minerals公司的产能为0.3百万吨，占比23%。三家公司合计占比99%。 美国的化肥供需情况 根据国际肥料协会数据，美国方面是氮肥第三大需求国，2019年氮肥需求量为1172万吨，在全球氮肥需求中占比11%，产能为1409万吨（以营养素为单位）。美国方面尿素进口为488万吨，在全球进口贸易中占比10%。氨进口量为249万吨，在全球进口贸易中占比13%。2017~2021年以来贸易占比情况，美国方面氮肥的进口量，65%来自特立尼达和多巴哥，30%来自加拿大，3%来自委内瑞拉。 单位百万吨营养素合成氨合成氨%磷肥磷肥%钾肥钾肥%CF Industries, Inc.5.939%Mosaic4.959%MosaicCompany0.5441%Nutrien2.013%Nutrien2.733%IntrepidPotash0.4736%Koch Fertilizer1.812%其他5.436%其他0.79%CompassMinerals0.323%产能合计15.1产能合计8.3产能合计1.3 8YhUkWdVdYiYkVcZkX9PcMbRpNqQoMsQiNrRrNkPnNzQaQmNoNNZmQoQuOmMsQ国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 美国方面是磷肥第四大需求国，2019年磷肥需求量为407万吨，在全球磷肥需求中占比9%，产能为733万吨。 美国是第三大钾肥需求国，在全球钾肥需求占比为12%，2019年美国钾肥需求量为455万吨，产能为108万吨，产能配置满足不了需求，需要进口。钾肥进口量为478万吨，钾肥进口占全球贸易比重为16%。2017~2021年美国钾肥来源占比，83%来自于加拿大，6%来自于俄罗斯、6%来自于白俄罗斯。 美国化肥的发运量 从氮肥的角度看，美国CF Industries的液氨产能占国内产能比重将近4成，从他们的液氨的发货角度看，2021年4季度发货量同比增加8%，去年4季度的发货量可以给今年种植季来用。对于氮肥市场，我们预计去年4季度的高发货量，给了今年1季度氮肥供应市场缓冲力量，北美市场2022年1季度氮肥的利润也非常好，我们预计美国种植季氮肥市场供应问题不大。 12924397318831172953601328246040763784781238455402000400060008000100001200014000产量进口出口消费产量进口出口消费产量进口出口消费氮肥磷肥钾肥美国化肥的用量(单位千吨营养素） 国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 从磷肥的角度看，Mosaic在美国国内的磷肥产能占比将近6成，从他们的磷肥的发货角度看，2021年4季度发货量同比下降30%。 去年四季度磷肥的发货下降比重较大，给予一季度的磷肥供应市场的缓冲力度不足。 Mosaic 公司称，今年前两个月磷肥销售量为99.9万吨，而去年同期为136万吨（同比下降26%）。我们担心美国种植季磷肥市场的供应量会有缺口。 从钾肥的角度看，Mosaic在美国的钾肥产能产比约4成，大致为54万吨的产能（折算成营养素）。Mosaic在加拿大的产能占比为36%，大致为767万吨的产能（折算营养素）。从2021年年中开始，Mosaic在萨斯喀彻温省的两个K1和K2矿被淹，产能收缩了大致500万吨。 Nutrien在加拿大的产能占比为57%，大致为1236万吨产能（折算营养素），所以离美国最近的加拿大钾肥市场的两大公司主要是Mosaic和Nutrien，二者合计占加拿大钾肥市场的产能为93%。 自2021年6月起，欧盟、英国、美国和加拿大等陆续实施和加码对白俄罗斯的经济制裁白俄罗斯钾肥被制裁。 2022年3月10日，俄罗斯工业部方面表示，该国决定将禁止向“不友好”国家出口化肥，所以我们担心美国钾肥市场存在一定的缺口。在俄罗斯因今年早些时候入侵乌克兰而受到经济制裁之后，大致限制了全球20％的钾肥供应。 Intrepid potash在美国国内的钾肥产能占比将近4成，大约47万吨（折算成营养素），从他们的钾肥的发货角度看，2021年4季度发货量同比下降22%。 从加拿大的Nutrien公司的发货量看，2021年4季度发货量同比增加15%。 国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 。 Mosaic 公司称，加拿大和佛罗里达州中部的铁路延误并可能持续到第一季度末，预计钾肥的发货量将进一步受到加拿大太平洋铁路停工的影响。该公司表示，第一季度的销售量现在可能达到或接近先前的指导价格区间的低端。今年前两个月的钾肥销售总量为105万吨，低于上年同期的124万吨（同比下降15%）。 2017~2021年美国钾肥来源占比，83%来自于加拿大，6%来自于俄罗斯、6%来自于白俄罗斯。所以在白俄罗斯制裁，俄罗斯禁止化肥出口，而Mosaic的去年产能被迫收缩，我们担心虽然Nutrien公司去年四季度发货量上升，但是由于其他渠道关闭，我们担心美国的钾肥市场供应会有缺口。 从作物的施肥情况看，玉米单位英亩所需要的氮肥量是最大的，玉米、小麦、棉花均是氮肥消耗量较大的品种。磷肥和钾肥方面，玉米、大豆、棉花是磷肥和钾肥的消费量较大的品种。 国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 2003 年至 2008 年原油需求大幅上行，带动油价攀升，在高油价时期，2005年，氮磷钾的消费量都同比下降，对小麦和玉米的单产有显著影响，大豆单产同比还是呈现增加的态势。 2007年和2008，氮磷钾的消费量都同比下降，大豆的单产有了显著的下降，我们认为应该是磷肥和钾肥的大幅下降更多的影响到了大豆的单产。 2010~2012年化肥的用量同比增起来，但是大豆玉米单产同比下滑，我们认为这里面天气的影响权重应该更大一些。 2022年，我们担心磷肥和钾肥方面在种植季有一定的缺口，所以2020年要防范大豆单产受到影响。 1465555523379935864207892635020406080100120140160氮磷钾氮磷钾氮磷钾氮磷钾氮磷钾玉米大豆春小麦冬小麦棉花美国作物每英亩化肥的用量施肥量磅/英亩 国投安信期货有限公司 版权所有，转载请注明出处 进入2022年，从玉米的最大氮回报看，3月下旬美玉米7.44美分/蒲式耳，而美国氨的价格在1475美元/吨，玉米带伊利诺伊地区最大氮经济回报大致在161磅/英亩。（最大氮经济回报是对玉米带施肥量建议的经济模型）。 020406080100120140-40%-20%0%20%40%60%1998200020022004200620082010201220142016201820202022美国化肥消费同比N同比P2O5同比K2O同比原油价格（右轴）美国N消费同比P2O5消费同比K2O消费同比大豆单产同比玉米单产同比小麦单产同比2004-5.3%-3.9%-6.3%24.6%12.7%-2.4%2005-2.4%-3.4