PTA周报：最好阶段已过，价格重心继续下移

PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 PTA周报 报告要点： 后续来看，现实阶段PX仍然是在产业链中处于偏强的格局。前期的过度炒涨后快速回落，我们认为三季度PX基本面仍然有一定支撑，但是随着估值提升后产量回升，流量改善趋于减弱。 PTA需求提升有限，而产量后市存增加预期，整体最好阶段趋于结束；从产业链各环节看，终端订单一般，聚酯环节堆积部分成品库存，短期疫情后订单回升力度不大，限制聚酯开工率提升空间。 pta和px估值整体修复明显，随着原油高位回落，整体估值偏高情况下，价格重心预计继续下移。 风险点：原油在度大幅拉升风险 创元研究 创元研究能化组 研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：常城 邮箱：ccheng@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3077076 最好阶段已过，价格重心继续下移 2022年06月19日 PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、周度行情回顾 .................................................. 3 二、产业基本面分析 ................................................ 3 2.1 供需平衡表 .............................................................. 3 2.2 供应分析 ................................................................ 6 2.2.1 PX供应—供应快速回升 .........................................................................................................................................................6 2.2.2 PTA供应—后市存在增产预期 .............................................................................................................................................7 2.3 需求分析 ................................................................ 7 2.3.1聚酯环节—压力仍然偏大，开工提升有限 ......................................................................................................................7 2.3.2织造环节—订单增长有限，开机率低位 ..........................................................................................................................8 2.3.3终端环节 ......................................................................................................................................................................................9 2.4 库存分析—产业链整体库存不低 ........................................... 11 2.5 估值 ................................................................... 14 2.6 价格价差 ............................................................... 15 三、总结 ......................................................... 16 创元研究团队介绍： ....................................................................................................................................................................... 17 PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、周度行情回顾 本周大宗商品整体承压背景下，PTA产业链整体重心下移，PX由于前期涨炒明显，价格持续大幅回调，PTA加工利润走扩，而下游和终端需求仍没有明显改善情况下，产业链利润难以维持是当前阶段性矛盾。 二、产业基本面分析 2.1 供需平衡表 从PX供需平衡表来看，四五月流量改善较强，后面px面临供需双增的格局，整体流量改善速度减弱；px内外价差仍然较大，净进口偏低概率大，需求端pta产量有回升预期，PX供需仍有改善的机会。 PTA供需平衡来看，未来产量回升预期强，终端需求回升空间有限，整体去库存格局有望减弱并逐渐趋于累库。 表1：PX平衡表 PX产量 进口量 总供应 PX需求量 PX敞口 2021年1月 172 120.6 292.6 295.02 -2.42 2021年2月 164 94.1 258.1 278.52 -20.42 2021年3月 177 126.98 303.98 298.32 5.66 2021年4月 173 125.4 298.4 275.88 22.52 2021年5月 190 103.74 293.74 295.02 -1.28 2021年6月 176 113.7 289.7 296.34 -6.64 2021年7月 188 111 299 297 2 2021年8月 196 110 306 290.4 15.6 2021年9月 189 120.93 309.93 287.1 22.83 2021年10月 179 109.32 288.32 289.08 -0.76 2021年11月 169 121.74 290.74 308.22 -17.48 2021年12月 189 107.9 296.9 287.1 9.8 2022年1月 182 120.45 302.45 310.2 -7.75 2022年2月 191 94.12 285.12 298.98 -13.86 2022年3月 206 114.9 320.9 305.58 15.32 2022年4月 184 91 275 291.72 -16.72 2022年5月 205 80 285 301.62 -16.62 数据来源：CCF、创元研究 PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 12B图1：PX：总供应：中国（万吨） 13B图2：PX：总需求：中国（万吨） 资料来源：CCF、创元研究 资料来源：CCF、创元研究 12B图3：PX：产量：中国（万吨） 13B图4：PX：进口量：中国（万吨） 资料来源：CCF、创元研究 资料来源：CCF、创元研究 图5：PX供需敞口 资料来源：CCF、创元研究 2002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1802002202402602803003201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年5070901101301501701902102301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年7080901001101201301401501601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年-30-20-10010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 表2：PTA平衡表 PTA产量 净出口量 总供应 PTA需求量 PTA敞口 2021年1月 447 8.5 438.5 418.62 19.88 2021年2月 422 19.5 402.5 360.58 41.92 2021年3月 452 33.57 418.43 443.56 -25.13 2021年4月 418 25.65 392.35 437.54 -45.19 2021年5月 447 22.28 424.72 452.3 -27.58 2021年6月 449 21.51 427.49 435.82 -8.33 2021年7月 450 18.58 431.42 461.9 -30.48 2021年8月 440 15.58 424.42 443.7 -19.28 2021年9月 435 17.8 417.2 416.18 1.02 2021年10月 438 17.26 420.74 415.32 5.42 2021年11月 467 25.18 441.82 423.2 18.62 2021年12月 435 24.49 410.51 431.08 -20.57 2022年1月 470 41.23 428.77 434.52 -5.75 2022年2月 453 25.71 427.29 396.98 30.31 2022年3月 463 29.71 433.29 473.52 -40.23 2022年4月 442 38.81 403.19 415.32 -12.13 2022年5月 457 34.71 422.29 420.62 1.67 数据来源：CCF、创元研究 12B图6：PTA：总供应：中国（万吨） 13B图7：PTA：总需求：中国（万吨） 资料来源：CCF、创元研究 资料来源：CCF、创元研究 3003203403603804004204404601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 PTA周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图8：PTA供需敞口 资料来源：CCF、创元研究 2.2 供应分析 2.2.1 PX供应—供应快速回升 亚洲和国内px开工率回升明显，Px前期大幅拉涨后估值快速修复逐渐带动产业开工回升。中国的开工率已经回升到85%高位水平，亚洲也趋于正常开工水平。 12B图9：PX：开工率：中国（%） 13B图10：PX：开工率：亚洲（%） 资料来源：CCF、创元研究 资料来源：CCF、创元研究 -60-40-200204060801001201月2月