钢铁行业周报：利润跌至低位 左侧布局良机

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1820.92点，下跌1.53%，跑输沪深300指数3.18pct，位列30个中信一级板块涨跌幅 榜第28位。 重点领域分析： 钢材产量回落，周表观消费再度下行。本周全国高炉产能利用率与上周基本持平，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为90.2%，环比+0.01pct，同比-1.5pct；71家电弧炉产能利用率为54.3%，环比-0.6pct，同比-9.3pct；国内五大品种钢材周产量为982.2万吨，环比-2.1%，同比-11.9%；随着现货价格走弱，钢厂亏损现象蔓延，下半周多地钢厂出现被动减产与临检现象，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，钢厂生产积极性受挫；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1573.6万吨，环比+1.7%，同比+10.6%，周钢厂库存为642.1万吨，环比+0.8%，同比+1.9%，本周总库存增幅收窄，但累库现象继续，南方降水频繁叠加多地高温，终端采购在跌价环境中更为谨慎，预计淡季库存继续累积；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为950.6万吨，环比-3.0%，同比-9.3%，需求受天气因素扰动短期转弱，需求负反馈重演，我们再次重申淡季效应带动消费下滑，今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至10%左右，具备相对韧性特征，预计在降水及高温影响消退后表观消费有望改善；本周建材日均成交量回落至13.4万吨，环比-10.7%，现货交易情绪与需求同步回落；部分地区焦炭第二轮提涨落地后，钢厂利润进一步收缩，减产预期进一步强化，钢材铁矿及双焦期现货价格大幅下行，当前主流钢材长流程滞后三周与即期毛利走弱，电炉利润继续维持低位； 钢厂检修增多，弱需求背景下粗钢压减必要性增强。根据Wind数据，本周钢厂盈利比率降至42%的年内新低，据我的钢铁网，多地钢厂检修或被动减产，6月底至7月唐山周边共7家钢企10座高炉计划检修减产，截至本月16日国内16家钢厂发布检修计划；根据统计局数据，5月国内粗钢产量继续增加，生铁日均产量继续刷新单月历史新高记录，强供给叠加弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时需求端有望在稳经济政策导向下回暖，行业长期供需格局改善可期； 不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益油气景气周期及基建高增预期。近期钢铁板块走势偏弱，其中不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期终端需求受天气因素影响持续回落，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，当前淡季或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产出维持高位，电炉仍在减产 本周，全国与唐山高炉产能利用率维持高位，电炉产能利用率继续回落。本周五大品种钢材产量环比收缩，随着现货价格走弱，钢厂亏损现象蔓延，下半周多地钢厂出现被动减产与临检现象，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，钢厂生产积极性受挫； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.2%，环比+0.01pct，同比-1.5pct； 唐山高炉产能利用率回落至77.0%，环比-0.1pct，同比+15.4pct； 71家电弧炉产能利用率回落至54.3%，环比-0.6pct，同比-9.3pct； 五大品种钢材周产量为982.2万吨，环比-2.1%，同比-11.9%； 螺纹钢周度产量为305.3万吨，环比-0.1%，同比-19.6%； 热卷产量为315.3万吨，环比-4.1%，同比-7.3%。 根据Wind数据，本周钢厂盈利比率降至42%的年内新低，据我的钢铁网，多地钢厂检修或被动减产，6月底至7月唐山周边共7家钢企10座高炉计划检修减产，截至本月16日国内16家钢厂发布检修计划；根据统计局数据，5月国内粗钢产量继续增加，生铁日均产量继续刷新单月历史新高记录，强供给叠加弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时需求端有望在稳经济政策导向下回暖，行业长期供需格局改善可期； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：社会库存增幅明显 本周，五大钢材品种社会库存增幅明显，本周总库存增幅收窄，但累库现象继续，南方降水频繁叠加多地高温，终端采购在跌价环境中更为谨慎，预计淡季库存继续累积；； 五大品种钢材周社会库存为1573.6万吨，环比+1.7%，同比+10.6%； 螺纹钢周社会库存868.6万吨，环比+2.1%，同比+15.2%； 热卷社会库存269.7万吨，环比+2.5%，同比+0.3%； 本周，五大钢材品种钢厂库存小幅回升； 五大品种钢材周钢厂库存为642.1万吨，环比+0.8%，同比+1.9%； 螺纹钢周钢厂库存340.1万吨，环比+2.2%，同比+2.9%； 热卷钢厂库存88.82万吨，环比-2.1%，同比-15.7%； 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求与成交量显著下行 本周五大品种表观消费量回落，需求受天气因素扰动短期转弱，负反馈现象重演，我们再次重申淡季效应带动消费下滑，今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至10%左右，具备相对韧性特征，预计在降水及高温影响消退后表观消费有望改善；； 五大品种钢材周表观消费为950.6万吨，环比-3.0%，同比-9.3%； 螺纹钢周表观消费280.5万吨，环比-3.1%，同比-18.3%； 热卷周表观消费310.6万吨，环比-3.6%，同比-5.3%。 本周建材日均成交量同步下行； 全国建筑钢材日成交量均值为13.4万吨，环比-10.7%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价大幅回落 铁矿方面：部分地区焦炭第二轮提涨落地后，钢厂利润进一步收缩，减产预期进一步强化，铁矿价格大幅下挫，受天气改善影响，澳巴铁矿发运环比增加，但到港减量明显，本周港口疏港量回落，近期国内铁水产量维持高位，铁矿需求保持旺盛状态，综合影响下铁矿港口库存继续回落； 普氏62%品位进口矿价格129.5美元/吨，周环比-10.0%，同比-39.3%； 澳洲发运量1721.2万吨，环比+43.2%，同比+4.7%； 巴西发运量675.6万吨，环比+4.9%，同比-2.9%； 北方港口到港量887.8万吨，环比-33.3%，同比-22.3%； 45港口日均疏港量306.2万吨，环比-3.9%，同比+3.8%； 45港口铁矿港口库存1.27亿吨，环比-1.4%，同比+4.0% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比-1天，同比-3天； 焦炭方面：本周主流焦价第二轮提涨落地，焦炭总库存较上周回落，焦企产能利用率小幅增加，随着终端钢需走弱，产业链悲观情绪蔓延，本周双焦期货价格大幅下跌，预计短期偏弱走势持续，等待钢材终端需求好转信号； 天津港准一级冶金焦报价为3510元/吨，周环比+6.0%，同比+22.3%； 全国230家独立样本焦企产能利用率82.6%，周环比+1.5pct，同比+5.6pct； 焦炭加总库存959.9万吨，周环比-1.5%，同比-6.4%； 焦炭钢厂可用天数11.2天，周环比-0.4天，同比-2.5天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格回落，长流程毛利环比下行 现货价格方面：本周钢材现货价格显著回落，螺纹、热卷期货主力价格跌幅显著高于现货，基差快速扩大，随着近期需求回暖预期落空，期货价格再度大跌，在需求回暖或供给政策落地前，钢价或将持续偏弱运行； Myspic综合钢价指数为171.5，周环比-4.4%，同比-12.4%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4450元/吨，周环比-5.7%，同比-11.7%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4570元/吨，周环比-5.0%，同比-9.3%； 螺纹钢现货基差为216元/吨，周环比+199元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4700元/吨，周环比-3.7%，同比-16.1%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4630元/吨，周环比-4.7%，同比-16.1%； 热轧卷板现货基差177元/吨，周环比+197元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利及原料滞后三周毛利环比再度下行； 电炉方面，废钢价格略有下跌，短流程钢材毛利持续下行，整体来看，钢厂盈利仍处于低位水平； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4806元/吨与5032元/吨，毛利分别为-236元/吨与-402元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4772元/吨与4998元/吨，毛利分别为-202元/吨与-368元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为3220.0元/吨，周环比-1.8%，同比-1.8%； 短流程螺纹即期现货成本为4810元/吨，毛利为-280元/吨； 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3316.79点，上涨0.97%，沪深300指数报收4309.04点，上涨1.65%。 中信钢铁指数报收1820.92点，下跌1.53%，跑输沪深300指数3.18p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中13家上涨。 涨幅前五：广大特材、中钢天源、方大炭素、图南股份、玉龙股份，涨幅分别为8.1%、5.4%、4.6%、4.5%、4.0%。 跌幅前五：金岭矿业、本钢板材、鄂尔多斯、五矿发展、常宝股份，跌幅分别为-8.1%、-8