化工策略日报：原油回落叠加弱现实，化工承压回落

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-06-17 8 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油回落叠加弱现实，化工承压回落 摘要： 板块逻辑： 美联储加息落地，但原油加速回落，但美国LNG价格止跌反弹，国内化工原料煤仍偏坚挺，整体能源支撑不及前期，表现承压，继续关注原油走势的影响。供需面去看，短期国内疫情反复叠加美联储加息引发经济进一步承压预期的压制，叠加了化工弱现实逻辑，整体表现偏弱，短期可能维持，但要关注止跌因素出现可能，比如原油和美股止跌反弹，国内需求出现恢复，稳增长政策进一步推进。 甲醇：甲醇估值仍有支撑但供需转弱明显，预计偏弱运行 尿素：尿素现货弱势下行，供需开始转弱，中期有偏弱预期 乙二醇：港口库存高位，压制乙二醇价格 PTA：加工费高位回落，短期仍存调整压力 短纤：价格震荡下行，加工费低位波动 PP：原油回落加剧悲观心态，PP继续回落 塑料：估值预期下移，塑料继续回落 苯乙烯：成本支撑放缓，苯乙烯或偏弱 PVC：悲观情绪或缓解，V修复性反弹有限 沥青：现货维稳期价下跌，沥青高价压制需求 燃料油：高硫燃油供应将持续下降 低硫燃料油：新加坡库存环比下降，低硫期价弱势 单边策略：短期谨慎回调 09合约对冲策略：多L空PP，多TA空MEG止盈。 风险因素：原油或煤炭大跌，弱现实引发负反馈，全球经济衰退显现。 美联储加息落地，但原油仍加速回落，但美国LNG价格止跌反弹，国内化工原料煤仍偏坚挺，整体能源支撑不及前期，表现承压，继续关注原油走势的影响。供需面去看，短期国内疫情反复叠加美联储加息引发经济进一步承压预期的压制，叠加了化工弱现实逻辑，整体表现偏弱，短期可能维持，但要关注止跌因素出现可能，比如原油和美股止跌反弹，国内需求出现恢复，稳增长政策再推进。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 22 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：甲醇估值仍有支撑但供需转弱明显，预计偏弱运行 （1）6月16日甲醇太仓现货低端价2730（-35），09港口基差-77持稳；甲醇6月下纸货低端在2735（-20），7月下纸货低端2745（-55）；8月下纸货低端2800（-45）。内地价格稳中有涨，基差走强，内蒙北2400（-20），内蒙南2380（+0），关中2485（+0），河北2665（+0），河南2650（-23），鲁北2710（-20），鲁南2770（-10），西南2595（-65）。内蒙至山东运费290-330，产销区套利窗口基本打开。CFR中国均价337.5（-2.5），进口顺挂。 （2）装置动态：咸阳石油10万吨、宁夏宝丰150万吨、内蒙世林30万吨、河北华丰15万吨、陕西长武60万吨、西北能源30万吨、内蒙包钢20万吨装置检修；延安能化120万吨、神华西来峰30万吨装置重启；马来西亚170万吨装置检修中；特多一套100万吨装置检修中；美国一套93万吨装置检修中，一套175万吨装置装置降负运行；挪威一套90万吨装置检修中。 逻辑：6月16日甲醇09主力合约震荡下跌。宏观美联储宣布近30年最大加息力度对抗通胀，油价高位下跌导致整体化工板块承压，甲醇弱现实下供需继续转弱，价格震荡下行。今日港口现货成交基差09-85/-80环比走强，随基差走强正套货源陆续兑现利润流动性释放预计对现货压制持续，本周港口到港量增加下游提货下降库存继续累库。内地表现强于港口，企业库存小幅累积但仍处低位，待发订单量增加，周初产区主流价上调企业出货较好多数停售，鲁北销区招标价同步上调，下游采购积极，但随盘面下跌市场氛围出现转弱。估值来看近期化工煤价格虽有回落但依然坚挺，煤制企业亏损，下游利润支撑较好，甲醇估值偏低，下行空间有限。中期来看，迎峰度夏之前电厂仍有较大补库需求煤价或维持高位，甲醇成本支撑偏强；供需角度供应端甲醇前期检修以及限气导致的供应减量逐步恢复，叠加西北新产能投放预期及海外低成本进口货源流入，甲醇供应端表现充裕，而需求端渤化虽顺利投产但前期采购量较大实际支撑相对有限，同时装置后期运行稳定性需持续关注，目前外采烯烃单体经济性较高对甲醇需求存在缩减预期，叠加传统淡季影响下需求增量空间预计有限，整体供应端增长弹性或高于需求端恢复弹性，供需预期转弱，后期主要关注能源强势对甲醇供应端影响以及烯烃开工利润情况。 操作策略：单边震荡偏弱，9-1逢高偏反套 风险因素：上行风险：能源超预期强势 下行风险：能源超预期弱势，国内疫情再度恶化 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（化工） 3 / 22 尿素 观点：尿素现货弱势下行，供需开始转弱，中期有偏弱预期 （1）6月16日尿素厂库和仓库低端基准价分别为3180（-20）和3160（-20），主力09合约大幅下跌，基差走强。 （2）装置动态：河南心连心40万吨装置检修中；山东润银140万吨、山西天泽75+50万吨、山西兰花30万吨、中煤鄂尔多斯87万吨、海南富岛80万吨装置复产。 逻辑：6月16日尿素09主力合约大幅下跌，消息面为保证“三夏”农业用肥生产需要，国家发改委、财政部会同有关方面安排300多万吨夏管肥开始向市场投放，价格预计延续弱势。周内乌兰装置出产以及疆内货源出疆对市场形成压制，企业收单较差销售压力开始显现，多数区域价格持续下行，成交情况不佳。中长期来看，估值端尿素生产利润仍处高位，下游三胺亏损严重，尿素估值水平偏高，此外国际尿素市场供需过剩下价格大跌对国内支撑减弱。供需来看，供应端随检修装置陆续回归尿素日产已提升至17万吨以上，叠加新装置负荷稳步提升，尿素供应相对充裕，需求端虽然麦收过后国内部分区域仍有备肥追肥需求，但年内农需高点已过往后或逐渐转淡，复合肥高氮肥生产旺季过后转向生产高磷肥对尿素需求减弱，且7-8月胶板行业进入高温多雨传统淡季，工业需求也将呈现转弱趋势，尿素整体供需有转弱预期，价格或偏弱运行为主，但需关注尿素对其他氮肥品种的替代性需求、高基差修复风险及出口政策风险等。 操作策略：单边震荡偏弱；9-1逢高偏反套 风险因素：能源超预期上涨，出口政策放松，需求超预期强势 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（化工） 4 / 22 MEG 乙二醇：港口库存高位，压制乙二醇价格 （1）乙二醇现货价格下滑，6月16日，乙二醇外盘价格收在643（-2）美元/吨，内盘现货价格收在5160（-18）元/吨，乙二醇内外盘价差收在-68元/吨；乙二醇7月下纸货收在5220（-15）元/吨。乙二醇期货宽幅震荡，9月合约价格收在5231元/吨。 （2）港口发货量：6月15日张家港某主流库区MEG发货量4200吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5300吨附近。 （3）到港预报：6月13日至6月19日，张家港初步计划到货数量约6.4万吨，太仓码头计划到货数量约为8.8万吨，宁波计划到货数量约为1.3万吨，上海计划内到船数量约为0万吨，预计到货总量在16.5万吨附近。 （4）截至6月16日，国内乙二醇整体开工负荷在56.96%（较上期下降0.71%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.02%（较上期上升1.97%）。 逻辑：高库存压制乙二醇价格。从基本面来看，受生产经济性弱影响，国内乙二醇装置开工率降至年初以来的低位；聚酯开工率相较于前一周下滑近2个百分点；从现货市场看，涤纶长丝仍面临高库存、低产销以及弱现金流的状态。港口方面，前一周乙二醇实际到港量不及预期，港口库存增幅不大，但高库存依然在延续。 操作策略：乙二醇短期观望，择机逢低做多。 风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：加工费高位回落，短期仍存调整压力 （1）6月16日，PX CFR中国/台湾价格回落至1264（-23）美元/吨。PTA现货价格下调至7240（-180）元/吨，PTA现货加工费下滑至831元/吨。PTA期货9月合约走低至7060元/吨，PTA期货7/9价差、9/1价差分别收在114（-6）元/吨以及318（-16）元/吨。 （2）6月16日，涤纶长丝价格小幅回落，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别报9230（-35）元/吨、10370（-30）元/吨以及9565（-50）元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格收在8945（-55）元/吨，短纤现货加工费上升至126元/吨。 （3）江浙涤丝产销清淡，至下午3点半附近平均估算在2-3成左右，江浙几家工厂产销在30%、35%、25%、20%、60%、60%、10%、10%、40%、60%、30%、30%、5%、0%、0%、30%、5%、25%、0%、0%、10%、30%、0%、0%、10%、0%、30%。 （4）装置动态：华东一套220万吨PTA装置上周六停车，该装置预计检修2周附近。华东一套75万吨PTA装置计划6.18起检修，预计7-10天。华南一套200万吨PTA装置于6.13重启。 逻辑：PX下跌推升PTA加工费，高加工费下PTA期货仍存调整压力。从基本面来看，国内PX装置开工率上升较为显著；PTA环节看，近期PTA装置开工率较5月底有一定的扩张，现货基差周初连续下滑后今日企稳，不过供需总量总体仍维持偏紧状态。 操作策略：PTA期货存调整压力，建议多单减持。 风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 多单减持 中信期货研究|策略日报（化工） 5 / 22 短纤 短纤：价格震荡下行，加工费低位波动 （1）6月16日，1.4D直纺涤纶短纤价格收在8945（-55）元/吨，短纤现货加工费上升至126元/吨。短纤期货震荡下行，9月合约收在8676元/吨；聚酯熔体成本降至7789元/吨，短纤期货9月合约现金流上升至-13元/吨。 （2）供应端，截至6月10日，直纺短纤开工率在80%，较前一期上升1.8个百分点；需求端，纯涤纱工厂开工率在60.3%，较前一期上升2.3个百分点。 （3）截至6月10日，短纤工厂1.4D 实物库存降至12.9天，较前一期下降0.1天，权益库存下滑至4.6天，较前一期减少0.1天。下游纱厂原料库存由前一周的9.5天上升至11.4天，库存分位数由前一周的22.4%升至36.1%；下游纱厂成品库存高位开始回落，成品库存天数由前一周的27天下滑至25.1天，库存分位数由前一周的100%降至99.1%。 逻辑：短纤价格跟随原料走低，加工费低位、窄幅波动。供应方面，受停检装置复产推动，短纤开工率已连续五周上升，当前开工率水平较5月初低点已提升近两成；需求方面，纱厂开工率相对稳定，成品库存高位使得短期备货意愿不高。短纤价