网信证券资讯晨报

一、 港股市场指数与数据： 代码 名称 最新价 涨跌额 涨跌幅 06月16日开 最高 最低 06月15日收 成交额 (港元) HSI 恒生指数 20845.43 -462.78 -2.17% 21515.64 21545.84 20697.41 21308.21 1584.86亿 HSCEI 国企指数 7259.41 -193.48 -2.60% 7527.75 7545.24 7204.82 7452.89 577.62亿 HSCCI 红筹指数 3667.30 -106.04 -2.81% 3768.02 3773.21 3650.06 3773.34 66.07亿 二、 港股市场要闻： 宏观要闻： 【国家发改委：全力保障迎峰度夏电力安全稳定供应】 国家发改委 (16日)举行新闻发布会，介绍加快落实稳增长的各项政策措施。在今天的发布会上，针对有记者提出的夏季电力迎峰度夏能否得到保障的问题，国家发改委新闻发言人孟玮表示，目前，全国发电装机容量充足，统调电厂存煤处于历史高位，迎峰度夏电力保障基础坚实，下一步将通过加强燃料供应保障等举措，全力保障迎峰度夏电力安全稳定供应。 【美联储加息75个基点 为1994年以来最大加息幅度】 当地时间6月15日，美联储宣布加息75个基点，以遏制通胀再度飙升。这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。今年3月，美联储将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调了25个基点，开启了遏制通胀的紧缩周期。5月初，美联储又宣布加息50个基点。 公司要闻： 【蔚来ES7电动车启动整车购买和电池租用方案 技术迭代升级提速】 蔚来旗下基于NT2第二代技术平台生产的首款车型ES7于6月15日晚首发，并同步开启预定。新车分为两类购买方案，采用整车购买方案，蔚来ES7补贴前售价区间为46.8万-54.8万元；采用电池租用方案，补贴前售价区间为39.8万-42万元。 【优酷官宣涨价！5大视频平台半年内先后涨价】 优酷VIP会员官方微博发布通知，将于6月21日零点起，对优酷VIP和酷喵VIP会员价格进行调整。这是优酷近几年来首次对VIP会员价格进行调整。至此，从2021年12月以来的半年内，爱奇艺、咪咕、腾讯视频、芒果TV、优酷等视频平台均已涨价。 2022.06.17 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 2 三、港股市场评论： 港股恒指收跌2.17% 新东方在线连涨9日 港股恒指跌2.17%，恒生科技指数跌3.33%，科技股领跌，快手跌超8%，网易跌超5%。新东方在线逆市大涨72%。 板块方面，教育板块大涨，天立教育涨超105%，新东方在线涨超72%，思考乐教育涨近45%，科网股、回港中概股高开低走，快手跌近9%，网易跌超5%，海运股、煤炭概念股走低；其他个股方面，光大证券跌超14%，中国有赞跌超19%。 四、港股研究报告： 里昂：內险股首选中国财险(02328)及友邦保险(01299) 里昂发布研究报告称，内险股陆续公布5月份保费数据，对于寿险总保费增长看似有复苏趋势，并不感到意外并保持谨慎，相比之下，财险保费增长5%至9%，由4月低位反弹，主要由于新车销售有所恢复，并预期增长有加速势头。 该行认为，寿险代理改革继续推进，而过去三个月有关情况更具挑战性。在新寿险销售承压的情况下，近期内险股价受投资表现推动，预计在市场波动下，中国太平(00966)和新华保险(01336)的账面价值敏感性最高，而友邦保险(01299)和中国平安(02318)的敏感性最低，对行业观点并无改变，中国财险(02328)和友邦保险仍然是中期首选。 五、学习园地： 当下如何看游戏行业投资主线？ 继去年游戏新版号停发以来，游戏行业前途未明，估值持续承压。而2022年4月、6月版号发行重启无疑为行业带来重大利好，不仅恢复了行业增长空间，同时也降低了政策不确定性。展望后市，游戏板块能否从估值冰点走出，迎来新周期起点？ 中国网络游戏经历了哪些阶段？ 中国网游创世纪(1995-1999)，以中国自主生产的第一款网络游戏《侠客行》为代表的中文文字网络游戏Mud(Multi-User Dungeon)盛行。 跃进时代(2000-2007)，以盛大《传奇时代》为代表的大型自研网游开创了国内网游行业盈利新模式——CSP(Come-Stay-Pay)，同时第九城市对于当时世界网游最高制作水平的《魔兽世界》的引进为中国网游提供了模范。 稳定时代(2008-2012)，网游发展进入稳定期，Rovio 娱乐发布的《愤怒的小鸟》引领智能手机网游。 多平台时代(2013至今)，端游、页游、手游共同支撑了网络游戏的世界，游戏直播行业蓬勃发展亦对网游的推广形成了巨大的影响，行业整体有“遍地开花，一家独大”态势。 当下如何看游戏行业投资主线？ 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 3 关键指标之游戏版号：游戏版号是国家新闻出版广播电影电视总局批准相关游戏出版运营的批文号的简称。在当前游戏监管制度下，游戏产品上网出版运营必须取得游戏版号，版号之于游戏行业的重要性不言而喻。 2022年4月新游戏版号续发，政策底拐点初现，是行业重大利好。2021年以来，游戏行业先后经历了未成年人保护、游戏版号停发等紧缩性政策，2021年全年版号数量比2020年锐减46.3%，行业业绩与估值随之显著下行。2022年4月迎来45款新版号发放，政策底正式确立。新版号续发意义重大，对中长期估值修复起到催化作用。 关键指标之ARPU:每用户平均收入(Average Revenue Per User)，是一段时间内运营商从每个用户得到的收入，ARPU越高这段时间效益越好，对应游戏玩家较强的付费意愿和能力。 用户结构调整趋势下，ARPU打开新增长空间。 1)用户增量趋缓，玩家结构在政策引导下向较高年龄调整。2010-2019年，中国游戏市场充分受益智能手机普及、手机流量降费下的手游大发展，用户规模直线攀升，2019、2020中国游戏用户规模分别达到6.4亿人、6.65亿人。随着智能手机红利消退，2021年微幅增长至6.66亿人，用户总规模增长趋缓。但是，当前国内游戏玩家年龄结构对比国外偏年轻，在青少年保护政策加强的趋势下，用户规模增长趋缓的背后是年龄结构的加速调整。 2)付费意愿打开增长空间。当前，美国ARPU约为16.7美元/月，欧洲约6.4美元/月，中国手游仅4.4美元/月，中国玩家付费意愿远低于发达市场水平，低于世界平均。随着用户结构向高付费意愿的年龄较高人群调整、游戏产业持续发展，中国游戏ARPU具有充沛增长动力，有望超越世界平均水平，打开增量空间。 关键指标之游戏流水：游戏流水是游戏内所有玩家的付费总额，是业界衡量产品品质、盈利能力的核心指标之一。 海外市占率稳定增长，国内厂商充分发挥手游优势助力游戏出海。 1)国产游戏受益手游浪潮。在PC端、主机端等游戏平台，国内游戏厂商起步较晚，竞争力较弱。得益于智能手机渗透下移动游戏的大发展，国产游戏抓住机遇，跻身移动游戏第一梯队。2016年-2018年，国产手游实现与海外厂商同步竞争，且掀起出海热潮；2019年至今，国内政策的收紧倒逼国产手游加速出海，国产爆款频出。 2)国产手游流水海外增速高，市占率稳步提升。从移动游戏流水TOP100的口径来看，美国、日本、英国、德国市场的国产移动数量呈现出稳步增长的趋势，韩国、中国市场基本维持稳定。从增速来看，国产游戏流水增长率在美国、英国、德国高增且超越非国产游戏，其中美国市场增速达到72%。 元宇宙概念打开游戏产业上限，未来估值提升空间大。 1)元宇宙概念尚处起步阶段，相关应用有望率先落地游戏产业。2)元宇宙游戏用户价值相比传统游戏更高。3)元宇宙依托的NFT、区块链等技术有望重塑数字价值体系，驱动游戏世界与现实世界价值体系的深度融合。 估值方面，截至2022年6月10日，游戏板块市盈率TTM已降至23.0X(近十年23.4%分位)，接近负一倍标准差，市净率降至2.28X(近十年9.57%分位)，低于负一倍标准差，当前 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 4 游戏板块估值水平已经处于历史低位。 综上所述，政策端2022年4月游戏版号恢复发行或象征着游戏行业政策底、基本面底的确立，游戏作为当代重要的文化产品，未来进一步的政策利好值得期待；产业方面，用户结构调整下的ARPU增长将带来新增量，游戏出海、自主精品研发趋势推动高质量发展，元宇宙概念打开游戏估值空间。综合政策的边际改善和产业的内生趋势，游戏行业正站在新周期的起点，如果后续政策端不确定性持续降低，游戏在当前的估值下已经具有配置价值，我们建议关注以下细分方向： 1 关注受益游戏版号续发、新游戏发行加速的厂商，短期内业绩具有较高弹性。 2 看好游戏厂商出海前景，关注积极布局海外游戏市场、全力发力出海的厂商。 3 关注游戏精品化趋势下研发实力、运营实力强的的游戏厂商。 （文章来源：招商证券）  免责声明及风险提示 网信证券有限责任公司不保证信息的客观性、完整性、准确性、合法性和及时性。本产品的内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者进行投资决策应以中国证监会、证券交易所等有权机构所指定的市场信息权威披露媒体或渠道为准。网信证券有限责任公司及其雇员对因本产品内容存在错误、延误、遗漏等瑕疵而产生的任何法律或经济后果，不承担除更正以外任何形式的法律责任。网信证券有限责任公司或关联机构可能会持有产品中所提到的证券头寸并进行交易，但本产品全部参与人员与本产品所评价或推荐的投资品种无任何利害关系。本产品版权归网信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。