每日头条 2022年6月17日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 特斯拉再度上调美国售价 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20845-2.17-10.91国企指数7259-2.60-11.86上证综合指数3285-0.61-9.74沪深300指数4250-0.66-13.97创业板指数25850.40-22.19日经225指数264310.40-8.20道琼斯指数29927-2.42-17.64标普500指数3667-3.25-23.07纳斯达克指数10646-4.08-31.95罗素2000指数1650-4.70-26.52德国DAX指数13063-3.13-17.76法国CAC指数5886-2.39-17.71富时100指数7045-3.14-4.60俄罗斯指数23190.00-38.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.580.953.14国企指数8.560.872.79上证综合指数12.821.372.27MSCI中国指数11.501.332.38道琼斯指数19.355.711.76波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数29.62-9.3972.01VHSI指数31.652.2361.89商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17100.9328.77LME铜连续92300.00-5.27COMEX黄金连续18461.671.26COMEX白银连续21.872.17-6.01ICE布油118.51-2.2052.97利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.37-6.33166.7610年期美国国债3.29-5.38117.725年期中国国债2.60-0.380.0210年期中国国债2.81-0.190.42数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 英国央行宣布加息25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，以应对通胀上升和英镑贬值压力。这也是该行2021年12月以来第5次加息。英国央行称，此次加息的投票结果为6:3，哈斯克尔、曼恩和桑德斯投票支持加息50个基点。英国央行预计，未来几个月CPI将超过9%，10月通胀率将高于11%。 ⚫ 美联储持有的美国国债减少86.6亿美元至5.76万亿美元，创2019年7月以来最大降幅；美联储的总资产增至8.982万亿美元；美联储增加了201亿美元抵押贷款支持证券；美国国债持有量减少了86.6亿美元；机构债持有量维持不变。 ⚫ 5月中国70城房价出炉，商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓；一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。国家统计局数据显示，5月份70个大中城市中，25个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，下跌的城市有43个，分别较上月增加7个、减少4个；一线城市新建住宅价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 二手房方面，有53个城市二手住宅销售价格环比，比上月增加3个；一线城市二手房销售价格环比由上月上涨0.4%转为持平。5月成都新房二手房价格环比均上涨0.9%，涨幅连续两个月领涨全国。 ⚫ 据财政部，1-5月累计，全国一般公共预算收入86739亿元，扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%，其中，证券交易印花税1413亿元，同比增长15%；全国一般公共预算支出99059亿元，比上年同期增长5.9%。扣除留抵退税因素后，5月份全国一般公共预算收入下降5.7%，降幅与4月份基本相当，按自然口径下降32.5%。 ⚫ 中证指数公司将于7月8日正式发布中证800 ESG基准指数、中证锂电池主题指数、中证交银理财低碳盈利100指数等3条指数，进一步丰富中证绿色指数体系。 ⚫ 据国家能源局，截至5月底，全国发电装机容量约24.2亿千瓦，同比增长7.9%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.6%；太阳能发电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长24.4%。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1470亿元，同比增长5.7%。其中，太阳能发电409亿元，同比增长248.7%。电网工程完成投资1263亿元，同比增长3.1%。 ⚫ 据证券时报，越来越多的迹象显示光伏产业正在向着更高效率的N型技术变革，N型技术的核心是电池，主流的方向包括TOPCon、HJT、IBC等；头部光伏厂商不断打破N型电池效率，上下游也相继推出适配N型的硅片及组件，业内关于N型光伏商业化元年已至的共识正在形成。 ⚫ 特斯拉时隔三个月再度大幅上调美国售价。特斯拉更新美国官网的在线配置器，再次提高其全系车型售价，个别车型涨幅高达6000美元。目前特斯拉在北美地区的交付已长达数月甚至一年，最久的是Model X，预计交付时间为2023年5月到6月。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-16美国6月费城联储制造业指数:季调2.65.5(3.3)2022-06-17欧盟5月欧元区:CPI:环比(%)0.60.80.82022-06-17欧盟5月欧元区:CPI:同比(%)7.48.18.12022-06-17欧盟5月欧元区:核心CPI:环比(%)1.00.50.52022-06-17欧盟5月欧元区:核心CPI:同比(%)3.53.83.8数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,45925.2716.9312.720.341.449.42比亚迪1211.HK10,319190.8788.6251.616.670.048.00广汽集团2238.HK1,6837.837.546.170.683.429.30银行汇丰控股0005.HK10,16311.2610.209.740.630.517.40建设银行0939.HK13,8963.673.623.350.437.1112.20农业银行1288.HK12,0953.543.363.120.390.0011.45工商银行1398.HK18,6943.753.673.430.437.1711.82中国银行3988.HK10,5063.463.293.050.370.0011.18保险友邦保险1299.HK9,32316.1015.9514.041.771.8911.90中国平安2318.HK9,5757.715.624.700.855.7815.53中国人寿2628.HK7,7337.585.164.460.576.2010.96金融服务港交所0388.HK4,42238.9234.5429.988.372.5425.04国泰君安2611.HK1,4695.465.194.440.4815.359.30中信证券6030.HK3,4239.018.507.310.902.0211.40房地产新鸿基0016.HK2,6319.308.828.16n.a.5.455.20中国海外0688.HK2,3974.884.804.470.545.3911.30领展0823.HK1,37619.9625.7613.470.866.913.90长实集团1113.HK1,8848.870.000.00n.a.4.260.00碧桂园2007.HK9933.032.952.820.328.4912.30万科企业2202.HK2,3947.146.175.600.688.7110.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.0.000.00石油中石化0386.HK5,5234.496.260.000.4614.867.5