请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊 研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  家用电器行业周报：如何看待家电下半年内外销需求变化？  家用电器行业周报：618预售看家电企业盈利思路，消费升级为主线  家用电器行业周报：4月大家电产销疲弱，深圳促消费政策有望提振需求 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 我们关于家用电器行业2022年中期投资策略为：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。虽然家电内需面临疫情反复带来的冲击以及外销较高基数压力，但在业绩端已经呈现明显拐点，我们坚定看好原材料、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。 ⚫ 上半年的预期差：原材料高位运行，需求受压制。（1）供给：受俄乌冲突、美联储加息等因素影响，原材料价格持续高位运行，同比回落较我们2022年度策略报告预计的稍晚；同时3月以来江浙等地受疫情影响部分家电企业生产端受阻。（2）内需：3月中旬以来，全国多地“新冠”疫情再次出现反复，对整个家居及家电产品消费需求产生明显冲击，家电需求恢复较预期慢。（3）出口：4月中旬以来，人民币快速贬值，预计出口型小家电企业受益大于大家电企业。 ⚫ 下半年的确定性：盈利能力逐季改善，潜在需求仍大。（1）供给：虽然原材料价格高位震荡，但同比来看在边际好转，进入5月以来，大宗原材料价格同比回落，原材料价格拐点已现，叠加近期产品出厂价提升，有望形成利润弹性。（2）内需：疫后复苏为主线，与家装关联度较紧密的厨电、照明电工等需求有望在疫情缓和后优先受益，中长期家电更新需求与农村新增需求有望在促消费政策刺激下加速释放。（3）出口：预计下半年我国洗衣机、冰箱出口在全球通胀、去年同期高基数等多因素影响下仍将面临较大压力，自有品牌出海的企业抗冲击能力更强；全球海运价格仍在高位，2月以来，中国出口集装箱运价综合指数持续回落，预计后期随海运成本进一步下降，出口企业外销利润率有望回升。 ⚫ 投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。我们坚定看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：厨房小家电2022年行业需求有望回暖，叠加成本压力同比减弱带来较强业绩弹性，重点推荐受益人民币贬值明显的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等；清洁电器如洗地机、扫地机器人受益于消费升级需求有望稳健增长，但短期芯片与海运问题一定程度压制板块估值，建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；健康个护建议关注产品升级与渠道变革显成效的飞科电器和外销客户拓展&内销渠道下沉的荣泰健康；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率大幅波动风险；全球“新冠”疫情持续蔓延。 -0.4-0.200.228-Dec10-Mar21-May1-Aug12-Oct23-Dec家用电器沪深300 [Table_Title] 盈利企稳初已现，疫后复苏显实力 [Table_ReportDate] 家用电器 | 行业深度报告 | 2022.06.15 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 家电板块回顾：厨电领跌，白电小家电承压 ......................................................................................................... 1 1.1 行情回顾：年初至今厨电板块跌幅较大 ....................................................................................................... 1 1.2 机构持仓：机构及北向资金更青睐白电及清洁电器板块龙头 .................................................................... 2 2 2022H1的预期差：原材料高位运行，需求受压制 ................................................................................................. 5 2.1 供给：原材料价格回落比预期晚 .................................................................................................................. 5 2.2 内需：疫情反复致需求恢复比预期慢 ........................................................................................................... 7 2.3 出口：近期人民币贬值速度比预期快 ........................................................................................................... 8 3 2022H2的确定性：盈利能力逐季改善，潜在需求仍大 ........................................................................................10 3.1 供给：原材料价格同比回落，盈利拐点明确 ..............................................................................................10 3.2 内需：地产潜在引致需求仍大，消费补贴利好家电需求释放 ...................................................................12 3.2.1 地产政策持续宽松&后周期估值筑底，疫后复苏潜在需求仍大 ......................................................12 3.2.2 家电消费补贴等政策有望加速需求释放 ...........................................................................................15 3.3 出口：冰洗出口或持续承压，海运价格边际回落.......................................................................................18 3.3.1 2022H2海外需求走弱，冰洗出口承压 ..............................................................................................18 3.3.2 2022年2月以来海运价格边际回落 ...................................................................................................20 4 投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力 .....................................................................................................20 4.1 板块估值处历史低位，未来有望拐点向上 ..................................................................................................20 4.2 重点个股：竞争加剧，优选细分赛道龙头 ..................................................................................................21 4.2.1 白电：渠道改革与品牌出海为核心关键 ...........................................................................................21 4.2.2 厨电：渠道下沉与品类拓展为核心关键 ...........................................................................................22 4.2.3 小家电：颜值与功能拓展为核心关键 ...............................................................................................23 4.2.4 照明电工：渠道下沉与品类融合为核心关键 ....................................................................................24 5 风险提示 ..................................................................................................................................................................25 qZaXiY8YdYnUqRnPoNaQaO8OpNqQmOmOeRnNqOjMoPtNbRrQmQxNsRtQMYnRpQ 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 插图目录 图 1 年初以来家电板块跑输大盘7.17pct .............................................................................................................. 1 图 2 年初以来厨电板块跌幅较大........................................................................................................................... 1 图 3 白电板块估值调整后已低于历史平均 ......................................................