大有期货股指期货研究周报(2022.06.06-06.10)：美国通胀高烧不退,A股3200点拉锯开启
美国通胀高烧不退A股3200点拉锯开启—股指期货研究周报（20220606 -20220610）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•周度观点预计受外盘的冲击影响，下周前几个交易日A股走势会较为焦灼，后几个交易日冲击会被逐步消化继续回归我国经济增长的基本面。•周度策略建议周初谨慎观望或适当做空IC，随后可低位吸筹IH•风险提示美国通胀的冲击力度、美联储动向 pRmMrRmO8OcMbRmOoOmOsQlOrRrPfQnMqMbRmNnMvPnPrNxNnRyR宏观数据：现阶段的通胀水平整体可控需要警惕‘滞胀’风险研究创造价值，服务铸就品牌第3页数据来源：IfinD，大有期货投研中心CPICPI走势国家统计局发布了2022年5月份全国CPI(居民消费价格指数)数据。从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅与上月相同，PPI上涨6.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点。从环比看，CPI由上月上涨0.4%转为下降0.2%，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.5个百分点。全球性通货膨胀一方面会通过“进口价格-PPI-CPI”的传导渠道增加我国的通胀上行风险，另一方面还会抬升居民的通胀预期。环比来看，猪肉、粮油和能源价格是主要助推项，鲜菜价格是主要的拖累项。由于中央储备猪肉收储工作继续开展，生猪产能调减效应逐步显现，猪肉价格环比上涨5.2%；受到国际粮价持续攀升的影响，粮食制品和食用油分价格分别环比上涨0.8%和0.7%；由于国际油价仍高位运行，国内汽油和柴油价格均环比上涨0.6%；5月以来，疫情压力有所缓解，随着鲜菜大量上市以及物流状况改善，鲜菜价格环比下降15%-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0018/6/3018/8/3118/10/3118/12/3119/2/2819/4/3019/6/3019/8/3119/10/3119/12/3120/2/2920/4/3020/6/3020/8/3120/10/3120/12/3121/2/2821/4/3021/6/3021/8/3121/10/3121/12/3122/2/2822/4/30城市CPI农村CPICPI当月同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020/5/3120/9/3021/1/3121/5/3121/9/3022/1/3122/5/31CPI:食品CPI:非食品 宏观数据：保供稳价成效显现疫情带来的短期影响和波动在较快消退研究创造价值，服务铸就品牌第4页数据来源：IfinD，大有期货投研中心PPIPPI走势5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，比4月上升2.2个百分点。张立群认为，5月份制造业PMI指数回升，表明疫情影响明显减弱，稳增长、保民生多项政策效果开始显现。需要注意的是，当前生产资料价格仍处高位，中下游企业压力仍然存在。PPI同比数据显示，多项工业行业大类涨幅高位回落。但石油和天然气开采业价格环比上涨1.3%，涨幅有所扩大；同时，位于中下游的计算机通信和其他电子设备制造业、纺织服装服饰业以及通用设备制造业等行业的环比涨幅扩大，分别为0.8%、0.4%和0.2%。-0.500.000.501.001.502.00衣着加工采掘原料食品纺织业2022-052022-04-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05PPI:当月同比PPI：环比（右轴） 宏观数据：PPI-CPI“剪刀差”连月收窄改善预期重在稳增长研究创造价值，服务铸就品牌第5页CPI-PPI剪刀差走势PPI、CPI“剪刀差”一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化情况。结合5月PPI生产资料与生活资料差值进一步收窄的表现，说明国内的结构性通胀压力进一步缓解，下游小微企业成本压力整体上有所缓解。小微企业是稳就业的主力军，这类市场主体的经营状况改善将稳定居民收入预期，助力推动经济增长动能回升。展望后期，考虑到近期财政货币政策加大了对小微企业的扶持力度，小微企业经营状况有望进一步改善。但也需要看到，“剪刀差”收窄主因在于PPI的回落，这是高基数和国内保供稳价共同作用的结果。数据来源：IfinD，大有期货投研中心-1.000.001.002.003.004.005.006.00-10-50510152015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-10CPI-PPI剪刀差PPI:当月同比CPI：当月同比（右轴） 宏观数据：信贷、社融较去年同期多增M2增速回升较快研究创造价值，服务铸就品牌第6页社融月度变化数据中国人民银行6月10日公布的数据显示，5月新增人民币贷款1.89万亿元，社会融资规模新增2.79万亿元，M2同比增长11.1%。居民部门贷款由降转增，但信贷结构未见起色从结构上看，5月新增贷款依然更多依靠于短贷和票据贴现，新增票据融资规模创下有数据记录以来的新高。住户部门新增贷款由4月的减少2170亿元转为增加2888亿元，但相比去年同期少增3344亿元。数据来源：IfinD，大有期货投研中心2022年5月2022年4月存量（万亿元）增量（万亿元）同比增速（%）存量（万亿元）增量（万亿元）同比增速（%）社会融资规模329.192790010.5326.46910210.5分项人民币贷款202.031820010.9200.21361610.7外币贷款（折合人民币）2.34-2405.62.35-7604.4委托贷款10.92-132-0.510.93-2-0.8信托贷款4.05-619-29.44.12-615-29.9未贴现的银行承兑汇票2.72-1068-22.72.833479-21.8企业债券31.29-10810.731.3391210.3政府债券56.11060017.555.04-255716.9非金融企业境内股票融资9.9129214.59.88116615.2 宏观数据：信贷、社融较去年同期多增M2增速回升较快研究创造价值，服务铸就品牌第7页新增货币变化数据5月M2同比增长11.1%，M1同比增长4.6%。，M2大幅增长背后的原因一方面是在稳增长目标下，货币环境宽松、财政投放加速，另一方面是居民预防性储蓄意愿增强；而M1下滑反映房地产销售较弱，同时企业的盈利预期不佳，持有灵活资金的规模也随之降低。数据来源：IfinD，大有期货投研中心0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0020/5/3120/10/3121/3/3121/8/3122/1/31社融增量同比M2同比 周度观点回顾与盘整研究创造价值，服务铸就品牌第8页在过去的半个月中，A股无论是从资金面还是情绪面都获得了极大的提振，指数点位也稳健回升。周中公布的通胀数据与资金数据显示5月我国整体社会面经济体已经逐步从疫情的冲击中恢复，企业复工复产逐步推进，政策落实精准到位，我国经济基本面向好，为A股上行提供强大动力。其中蓝筹与赛道板块表现较好，领涨市场。但是周五晚间美国公布的最新通胀数据显示美国当前通胀水平再次创造历史新高，使得市场进一步提高了美联储7月大幅加息的预期，为全球金融市场带来一定量的冲击。我们在五月月报中提出的六月A股谨慎看多的内在动力和外在风险基本都得以验证，预计受外盘的冲击影响，下周前几个交易日A股走势会较为焦灼，后几个交易日冲击会被逐步消化继续回归我国经济增长的基本面。数据来源：IfinD，大有期货投研中心品种名称收盘价月度涨跌幅周度涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指沪深300沪深300股指期货上证50上证50股指期货中证500中证500股指期货年初至今涨跌幅（%）3284.83 12035.15 2556.47 4238.99 4849.20 2899.58 3209.40 6240.10 7003.60 -9.75 -19.00 -23.06 -14.20 -14.42 -11.44 -11.96 -15.21 -15.28 2.80 3.50 3.50 4.00 4.00 3.65 3.65 4.07 4.07 3.92 3.92 4.09 4.09 2.66 2.66 3.38 3.38 资金面回顾研究创造价值，服务铸就品牌第9页数据来源：IfinD，大有期货投研中心不同期限SHIBOR银行间质押存款利率资金利率方面，隔夜市场资金利率明显进入下行通道，一方面是是政策刺激国内市场的生产经营、市场需求恢复常态化的必然选择，另一方面也说明了当前市场资金需求水平仍在低位，政策发挥与经济上行仍有较大的空间。隔夜逆回购方面，央行已经持续了近一个季度的日内小额资金逆回购并且实现日内零投放，且资金利率基本稳定。说明央行在货币资金政策方面稳健的核心思路未被打乱，为实体经济保驾护航。7天逆回购资金投放量0.000.501.001.502.002.503.003.502019-11-222020-11-222021-11-22隔夜1M6M1Y1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.502019-11-252020-11-252021-11-25R007-6000-4000-200002000400060002021-03-252021-07-252021-11-252022-03-25货币回笼量:逆回购到期货币投放量:逆回购净投放 板块表现回顾研究创造价值，服务铸就品牌第10页数据来源：IfinD，大有期货投研中心申万一级行业周涨跌幅本周板块表现涨跌互现，以蓝筹、赛道为代表的板块表现较好，符合当前市场运行逻辑，整体表现都较为平稳，市场投资者情绪较好。-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.10汽车综合电子通信化工传媒钢铁采掘银行计算机房地产机械设备国防军工有色金属商业贸易公用事业交通运输医药生物电气设备家用电器农林牧渔纺织服装建筑材料轻工制造非银金融食品饮料休闲服务建筑装饰 期指市盈率变化研究创造价值，服务铸就品牌第11页沪深300市盈率数据来源：IfinD，大有期货投研中心上证中证500市盈率三大指数历史分位数变化0 20 40 60 80 100 120 2019/11/122020/11/122021/11/12上证50沪深300中证5009.51010.51111.51212.51313.51414.52019/11/132020/11/132021/11/13上证50市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界10111213141516172019/12/62020/12/62021/12/6沪深300市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界171921232527292019/12/62020/12/62021/12/6中证市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界 股指期货盘面回顾研究创造价值，服务铸就品牌第12页数据来源：IfinD，大有期货投研中心从品种表现来看，三大期指皆有较好的周度表现其中IH表现较为突出，品种间的强弱关系基本符合前期市场逻辑。从期现表现上来看，当前三大期指均处于深度贴水，说明市场当前情绪仍然谨慎，但期指的期限结构已经回归正常。综合来看当前三大期指仍有谨慎向上的驱动力，但是市场信心不足会对驱动力的价格反馈造成压制。期货合约收盘价周开盘价周最高价周最低价周涨跌周涨跌幅(%)持仓量持仓量变化IF22064234.00 4068.60 4247.40 4036.20 165.40 4.065389896 89896 IF22074199.40 4037.60 4211.60 4000.80 166.40 4.1260111232 88480 5662
